随着2025年宠物经济的全面爆发，作为“A股宠物卫生用品第一股”的依依股份，近期交出了年度成绩单。
乍一看，营收和归母净利润双双下滑的数字似乎给火热的宠物赛道泼了一盆冷水，但深入年报细节会发现，经营现金流大涨、海外产能破局、分红创出新高等关键词，似乎又暗藏着龙头企业“深蹲起跳”的底牌。
一、背靠千亿蓝海，财报核心数据全览
据《2026年中国宠物行业白皮书》数据，2025年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已达3126亿元，同比增长4.13%；城镇犬猫总数达1.26亿只，养宠人数突破7800万。在科学化、精细化养宠理念的普及下，宠物卫生护理用品的渗透率持续提升，赛道空间依然广阔。
作为深耕此赛道的龙头，依依股份2025年年报核心指标如下：
1、营业收入：全年实现16.77亿元，同比下降6.69%。
2、归母净利润：实现1.83亿元，同比下降14.92%；扣非净利润1.60亿元，同比降幅为16.25%。
3、经营现金流：经营活动产生的现金流量净额达2.84亿元，同比大增27.51%。
4、每股收益：基本每股收益为1.00元，加权平均净资产收益率为9.79%。
解读：这份“利润降、现金流增”的成绩单极具看点。营收和净利的下滑主要受海外客户去库存周期、国际贸易环境变动以及第四季度业绩的大幅拖累所致——Q4单季净利润仅0.26亿元，同比骤降59%。然而，经营现金流的逆势大增，说明公司的主营业务“造血”能力依旧极强，实际经营质量相当健康。
二、三大经营亮点，解码逆势护城河
虽然短期业绩承压，但依依股份在2025年的战略动作频频，构筑了极强的抗风险护城河：
亮点一：海外产能破局，全球化供应链提速
面对日益复杂的国际贸易环境和关税壁垒，依依股份前瞻性地加快了海外产能布局。
1、第一工厂投产：2025年5月，柬埔寨首个海外生产基地顺利投产，具备年产2.7亿片宠物尿垫的能力。
2、第二工厂在建：具备年产8亿片宠物尿垫及1亿片宠物尿裤产能的柬埔寨第二工厂（子公司“柬埔寨千宠”）正在紧锣密鼓建设中。
3、全球客户拓展：2025年新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家，进一步降低了对单一市场的依赖。
此举不仅能有效规避关税成本，更借助东南亚制造优势辐射全球，让“中国制造”的供应链韧性得到了极大提升。
亮点二：极致供应链效率，稳坐出口头把交椅
在代工领域，依依股份的护城河在于极致的“中国速度”。凭借将行业平均45天交货周期压缩至短短2周的极速响应能力，公司持续深化与沃尔玛、PetSmart、亚马逊等国际巨头的绑定。
截至2025年末，公司宠物垫年产能已达近49亿片，宠物尿裤年产能达2亿片。其宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例一度攀升至近40%，连续多年稳居行业第一，规模化龙头地位十分稳固。
亮点三：高分红与重研发，彰显长远信心
尽管盈利同比下滑，公司却交出了极为豪气的股东回报方案：
高频分红：2025年度拟10派3元，全年累计分红达3次，现金分红总额预计近1.40亿元，占当期归母净利润比例高达76.42%。
股份回购：累计回购成交2884.31万元，并上调回购价格上限至40元/股。
同时，公司全年研发投入2169.90万元，同比增长6.96%。围绕“健康守护”与“环保责任”，持续推出隐血显示尿垫、环保抑菌可循环型宠物尿裤等功能型新品，累计产品SKU超千种。此外，公司作为主要起草单位参与制定了《伴侣动物（宠物）用品安全技术要求》国家标准，填补了细分品类规范空白，技术话语权显著增强。
三、挑战与隐忧：不可忽视的风险点
在关注亮点的同时，年报也暴露了依依股份亟需攻克的难关：
1. 收入结构单一，受海外市场波动影响大：核心业务宠物一次性卫生护理用品占总营收的93.05%，且超九成收入依赖境外市场。一旦海外需求放缓或关税政策生变，业绩弹性面临考验。
2. 费用端压力显现：为发力国内市场，公司销售费用大增23.55%，品牌营销投入显著加码；同时受汇率波动影响，财务费用由盈转亏，产生汇兑损失超1300万元。
3. 外延并购遇挫：尽管公司试图通过产业基金布局宠物猫砂、宠物医疗、智能用品等领域，但此前备受瞩目的拟收购网红品牌“高爷家”事项因估值分歧终止，产业链整合节奏有所延后。
四、机构观点与未来展望
展望未来，依依股份将继续围绕“海外+国内”双循环、“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略发力。
海外方面：重点推动柬埔寨基地产能爬坡，进一步巩固与国际大客户的合作深度。
国内方面：聚焦自主品牌“乐事宠（HUSHPET）”“一坪花房”的培育与产业链资源整合，寻求从“制造龙头”向“品牌龙头”的转型。
2025年对依依股份而言，是营收短暂承压、但战略底盘全面加固的一年。强健的现金流、突破性的海外布局、极致的供应链效率构成了其穿越周期的底气。随着海外产能爬坡释放红利及国内品牌逐步破圈，这家宠物卫生用品龙头在2026年能否迎来“业绩与估值”的双击，值得大家期待。
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