核心观点

本周油脂与蛋白市场整体承压偏弱运行，棕榈油领跌板块，豆油相对抗跌，蛋白市场延续弱势。油脂方面，国际原油价格高位回落，叠加马来西亚棕榈油进入增产周期且出口疲软，形成“供强需弱”格局，棕榈油成为最弱品种。豆油受低库存和出口预期支撑相对抗跌，但远期大豆到港压力压制上行空间。蛋白市场方面，豆粕期价窄幅震荡，现货价格持续下跌，市场成交以远月基差为主，下游采购谨慎；菜粕在供应宽松预期下偏弱运行；杂粕市场受豆粕走弱冲击，普遍承压下行。

第一部分：油脂市场

1. 核心驱动因素

本周油脂市场的核心逻辑发生转变，前期支撑油价的“地缘风险溢价”出现边际消退。美伊谈判预期反复，国际原油价格自高位显著回落，WTI原油单日跌幅一度接近8%，直接削弱了植物油作为生物柴油原料的性价比和能源属性溢价。与此同时，马来西亚棕榈油进入季节性增产周期，4月上旬产量环比大增近27%，而出口环比骤降约34%，产地基本面显著转弱。国内方面，豆油与棕榈油走势分化，豆油因低库存和出口预期存在一定支撑，棕榈油则受外盘拖累领跌板块。

2. 各品种表现

棕榈油成为本周油脂板块中最弱的品种，DCE主力合约周度下跌2.57%至9402元/吨。国际方面，SPPOMA数据显示4月1-10日马棕产量环比增加26.77%，标志着主产区正式进入增产周期；船运机构数据显示4月1-15日出口环比骤降约34%，高价抑制了印度等主要消费国的采购意愿，“供强需弱”格局强化。马来西亚政府宣布将推行B12生物柴油计划，但市场认为分阶段实施难以形成持续利多。国内方面，进口利润持续深度倒挂，本周无新增买船，甚至出现2条洗船，但港口库存仍处高位，现货基差维持弱势。全国24度棕榈油均价9323元/吨，环比下跌2.27%。

豆油市场相对抗跌，DCE主力合约周度下跌0.56%至8448元/吨，整体围绕8400元/吨附近弱势震荡。国际方面，美国NOPA数据显示3月大豆压榨量高达2.26亿蒲式耳，创历年3月最高纪录，且豆油库存低于市场预期，反映国内需求旺盛。EPA公布的RVO终案明确了2026-2027年生物柴油义务量连续上调，为豆油消费提供长期刚性支撑。国内方面，本周油厂压榨量处于季节性偏低水平，豆油库存延续去库趋势，全国豆油商业库存降至81.19万吨（90家样本）。但市场普遍预期5-6月大豆到港量将大幅增加，未来供应压力压制盘面。现货基差稳中偏弱，全国一级豆油均价8725元/吨，环比下跌0.96%。

菜油市场震荡小跌，全国三级菜油现货均价9814元/吨，环比下跌0.37%。下跌驱动来自两方面：一是市场传出菜籽买船消息，提升远月菜油供应增加预期；二是随着菜籽到港量增多，5月压榨或将明显放量，供应端趋于宽松。支撑方面，当前菜油库存仍处相对低位，加之ICE油菜籽价格表现坚挺，对价格构成一定支撑。综合来看，远月菜油基差或将承压回落，盘面价格预计仍将围绕地缘局势波动。

3. 价差与市场情绪

本周豆棕价差倒挂继续收窄，豆棕期货价差回升至-954元/吨，主因棕榈油跌幅大于豆油。菜豆价差窄幅震荡，现货价差在1078元/吨附近。从市场心态看，贸易商看涨与震荡心态各占41%，生产企业则偏向悲观，看跌比例达45%，反映出产业链对后市的分歧加大。

第二部分：蛋白市场

1. 核心驱动因素

本周蛋白市场整体延续弱势，豆粕与杂粕普遍承压。核心驱动来自供应宽松预期的持续发酵和终端需求的疲软。供应端，南美丰产压力持续兑现，巴西大豆收割进度达85.7%，全球供应充裕格局未改。国内方面，市场预期4-6月大豆到港量庞大，油厂大豆及豆粕库存维持高位，对近月合约压制明显。需求端，生猪养殖持续深度亏损，自繁自养头均亏损扩大至385元，饲料企业采购谨慎，多以消化前期库存为主，现货成交清淡。菜粕方面，远期供应宽松预期与需求启动缓慢形成共振，价格偏弱运行。

2. 各品种表现

豆粕市场呈现“期价窄幅震荡、现货持续下跌”的格局。连粕M09合约周度上涨0.67%至2991元/吨，但上行动能明显不足，多次上探3000元/吨关口未果。现货价格则持续走弱，沿海区域主流报价下跌30-80元/吨至2880-2990元/吨，全国周均价3019元/吨，环比下跌76元/吨。供应端，本周油厂压榨量降至143.62万吨（开机率39.55%），豆粕库存小幅下降至62.05万吨，但同比增幅仍达113.6%。需求端，本周豆粕成交出现爆发式增长，总成交量147.14万吨，环比激增近4.6倍，其中远月基差成交116.7万吨，占比近80%。这一放量的核心驱动在于远月基差报价进入下游心理合意区间，企业集中进行远期战略性建仓。现货成交增幅相对温和，即期采购仍以刚需为主。提货量77.18万吨，环比增长19.4%，但绝对量仍处偏低水平。

菜粕市场偏弱运行，广西地区菜粕现货价2260元/吨，豆菜粕价差收窄至660元/吨。近期菜粕现货小幅调整，上涨动力不足，供应宽松、需求偏弱，整体行情震荡下行。后续供给增加大概率会继续压低价格，预计短期菜粕价格以震荡运行为主。

杂粕市场整体承压下行。棉粕方面，新疆市场46%蛋白棉粕周度下跌10-20元/吨至2520-2600元/吨，山东、河北市场下跌30-40元/吨。主要利空来自豆粕价格持续走低，棉粕比价优势被显著削弱，下游饲料企业更倾向于采购豆粕，形成明显替代。棉籽成本维持高位，油厂开机不足，货源偏紧，对价格形成一定底部支撑。米糠粕市场延续弱势，东北、南方产区普遍下跌30-40元/吨，主要受麸皮低价替代冲击，饲料企业配方调整减少米糠粕使用比例。葵花籽粕普遍下跌10-50元/吨，港口主流价格区间下移至2130-2280元/吨，与豆粕价差收窄，性价比优势不足。棕榈粕窄幅震荡，主流报价1380-1580元/吨，供需相对宽松，实际成交清淡。

3. 替代品价差

豆菜粕价差收窄至660元/吨，菜粕替代价值有所减弱。棉粕与豆粕价差保持在合理区间，但比价优势不足，替代效应减弱。米糠粕与麸皮价差维持在80-250元/吨，麸皮低价优势明显，持续压制米糠粕需求。

市场总结与展望

总结：
本周油脂与蛋白市场整体承压，前期驱动价格上涨的核心因素——地缘风险溢价——出现边际消退。油脂方面，棕榈油受产地“供强需弱”格局拖累领跌，豆油因低库存和出口预期相对抗跌，菜油在供应增加预期下震荡小跌。蛋白方面，豆粕现货持续走弱，但远月基差成交放量显示下游对远期价格的认可；菜粕及杂粕在供应宽松和需求疲软的双重压制下普遍偏弱。

展望：
油脂市场短期预计延续震荡偏弱格局。棕榈油面临产地增产、出口疲软、原油支撑减弱的利空组合，上行乏力，国内高库存和弱需求限制反弹空间，预计以震荡偏弱运行为主。豆油支撑与压力并存，低库存和出口预期提供支撑，但未来大豆到港压力构成压制，整体市场情绪仍受地缘局势和国际原油走势主导。

蛋白市场方面，豆粕短期仍将承压。供应端，4-6月大豆到港量庞大，油厂开机将逐步回升；需求端，养殖利润亏损抑制补库意愿，饲料企业维持随用随采。现货价格易跌难涨，基差承压走低。M09合约短期区间震荡，中长期或呈现震荡偏强格局。菜粕在供应宽松预期下延续偏弱。杂粕市场缺乏独立驱动，棉粕因成本支撑相对抗跌，米糠粕和葵花籽粕在替代品压制下弱势整理。

重点关注：

1. 美伊地缘局势进展及国际原油价格走势

2. 马来西亚棕榈油高频产销数据（产量、出口）

3. 国内大豆到港节奏及油厂压榨开机变化

4. 豆粕库存累积情况及远月基差成交持续性

5. 生猪养殖利润恢复情况及饲料企业采购心态

6. 美国春播天气及播种进度

（注：以上分析基于公开数据，具体交易需结合实时风险管理和个人策略。）

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