公司财报篇|金价暴涨62%,紫金矿业市值突破9000亿元

2025年，这家公司营收3491亿元，同比增长15%；归母净利润518亿元，同比暴涨62%。经营现金流净额754亿，同比大增54%。

而同期，伦敦金价从2650美元飙升至4308美元，涨幅62.8%；伦铜从8683美元涨至12504美元，涨幅44%。巴菲特说过，退潮的时候才知道谁在裸泳。反过来也一样——大潮来的时候，才知道谁的船最大。

紫金矿业，就是这轮资源大牛市里最大的赢家。

五条矿脉，一座金山

紫金矿业的业务版图，拆开来看并不复杂，核心就五条线：

矿产金和矿产铜贡献了绝大部分利润。矿产金单位成本275元/克，而2025年末金价约990元/克，每克毛利超过700元。矿产铜单位成本2.55万元/吨，铜价超过9万元/吨，同样利润丰厚。

冶炼板块营收规模不小，但毛利率偏低，本质上赚的是加工费，利润贡献有限。真正的现金牛，永远是上游矿山。

风险也不容忽视：金价一旦回落，利润弹性会迅速收缩；海外资产占总资产43%，净利润58%来自境外，地缘政治风险是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

全球扫矿的中国猎人

紫金矿业的商业模式可以概括为八个字：低价扫矿，逆周期并购。

金价低迷时买入矿山，金价高企时享受溢价。这套打法，和巴菲特在别人恐惧时贪婪的逻辑如出一辙。

2025年，紫金矿业一口气完成了四项重大收购：加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦RG金矿。2026年1月，又抛出280亿元大手笔——收购加拿大联合黄金公司，拿下非洲三座大型金矿。

收购完成后，紫金矿业在全球16个国家拥有超30座大型矿山，境外资产占比43%，境外利润贡献58%。短期1-2年，金铜价格维持高位，叠加新矿投产，营收和利润仍有增长空间。中长期3-5年，百吨产金目标（2028年）达成后，将成为全球顶级黄金生产商，进入真正的量价齐升阶段。

比起茅台的护城河在品牌，紫金矿业的护城河在矿山——地表之下的金属储量，才是别人拿不走的真资产。

谁是紫金的对手

中国矿企的竞争格局，可以分成三个梯队：

紫金矿业的优势在于全球化程度最高和产品结构最均衡。江西铜业营收规模更大，但冶炼占比高、利润率低，且海外布局远不如紫金。洛阳钼业在钴和铜领域很强，但黄金板块几乎是空白。

真正的对手不在国内，而在海外——必和必拓、力拓、嘉能可这些国际矿业巨头，市值动辄万亿人民币起步。紫金矿业市值约9000亿，还不到必和必拓的一半。差距也是空间。

底牌在手，风来帆张

回到开头那个问题：金价暴涨62%，谁赚疯了？

答案是紫金矿业。但更准确地说，不是它赌对了金价，而是它赌对了资源。

十年前，没有人相信一家福建上杭的县属小矿，能长成今天市值9000亿的全球矿业巨头。关键在于：每次行业低谷，别人收缩战线的时候，它反手就是一笔并购。等到风口来了，那些廉价买入的矿山，变成了源源不断的印钞机。

马克·吐温有句名言：金矿是一个洞，洞口站着骗子。 紫金矿业的不同之处在于，它不是在洞口站着的那个人——它买下了整座山。

数据来源：紫金矿业2025年度报告、新浪财经、东方财富网、21世纪经济报道