【投顾视点】硝化棉行业投资分析报告
硝化棉（硝化纤维素）是一种军民两用的特殊化工产品，在军用领域作为发射药/推进剂的主要组分，在民用领域主要作为涂料、油墨的成膜剂。根据含氮量不同，硝化棉可分为H型（含氮量11.5%-12.2%）、L型（10.7%-11.4%）和含能型（大于12.6%）。H型主要用于涂料、油墨、粘合剂等；L型用于赛璐珞制品；含能型则用于军品发射药及推进剂.全球市场格局较为集中，主要生产商包括泰国NCG公司（产能4万吨）、中国北方化学工业股份有限公司（北化股份，产能3万吨，扩产后将达4万吨）、巴西NQB公司（产能3万吨）、印度NCI公司、中国台湾台硝公司等。中国厂商在全球市场中占据重要地位,欧洲地区出口均价最高，2025年达5.7万元/吨，2026年1-2月达6.8万元/吨；北美次之；亚洲等其他地区均价仅在2.2-2.7万元/吨之间。结构优化：我国硝化棉出口结构持续改善，欧洲地区占比从2021年的11%提升至2025年的36%，而亚洲地区占比从57%降至38%。欧洲高价市场占比提升进一步推升整体出口均价。硝化棉成本结构为：棉短绒28%、能源17%、硝酸13%、酒精13%、异丙醇13%、其他16%。当前原材料价格维持在低位供需失衡持续：全球硝化棉产能收缩24%，而军用需求持续增长，供需缺口可能进一步扩大。价格上行趋势：出口均价从2020-2021年的1.5万元/吨提升至2026年1-2月的4.9万元/吨，涨幅达227%，且欧洲高价市场占比提升将进一步推升均价。成本优势明显：原材料价格低位，企业盈利能力弹性大，毛利率提升空间显著。行业集中度提升：安全环保压力下，产能向央企集中，龙头企业议价能力增强。新兴应用拓展：环保烟花等新应用领域为行业提供长期增长动力。投资顾问｜北京分公司明星投顾
执业编号｜S0210625040008
上交12年投资经验，6年投顾服务经验，曾任职新三板挂牌公司证券代表，熟悉公司财务报表分析，擅长有色金属、半导体、创新药板块投资分析。
投资理念：所谓的资本市场红利，即政策与产业发展的红利，扎根产业政策发展研究，是取得资本市场红利的入场券。
投资风格：趋势投资
本公众号提供的资讯用于证券市场投资，可能导致投资风险；部分内容涉及高风险金融产品，请投资者审慎参考。
免责声明
本公众号提供的资讯仅供华福证券的客户参考使用，我公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本公众号中所引用信息均基于我们认为可靠的信息，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更，也不保证我公司或关联机构不会持有本公众号中提及公司所发行的证券并进行交易，相关风险务请资讯使用者独立做出评估，我公司不承担由此可能引起的任何法律责任。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
