财报高增长背后分化:寒武纪、壁仞等,谁才是瓜分英伟达市场份额最多那位?最近一段时间，国内六家厂商的AI芯片公司发布了各自的财务报告，营业收入快速增长引起业内高度关注：寒武纪收入为65亿元人民币，同比增长453%，首度实现全年盈利；壁仞科技收入为10.35亿元人民币，同比增长207.2%，毛利率有小幅提高；海光信息收入为143.77亿元人民币，同比增长56.92%，规模在国内处于领先地位。在英伟达中国区市场份额大幅下滑的情况下，这样的成绩似乎预示着国产品牌正在崛起，但是从收入快速增长可以看出，每个公司的商业模式以及客户群体不同，不是增长速度最快的就能够把英伟达挤出中国市场并获得竞争优势。 营收增速差异，根源是商业化道路不同 寒武纪：押注单一赛道，依赖大客户 寒武纪高达453%的增长率与其押注单一赛道有关，在其所有产品中，云服务器占据绝对地位，贡献公司绝大部分收入，达到99%以上，主要面向边缘计算以及云端推理场景，凭借政府、安防等行业的大额订单实现快速增长。但是其客户集中度过高问题严重，2025前五大客户销售金额占公司总收入的比例高达88.66%，过于依赖少数几个大客户虽然短期内推动收入快速提升，但是无法带来良好的持续性竞争优势，也很难进入由英伟达统治的高端训练市场。 壁仞科技：高端突破+集群方案，规模尚小 壁仞科技207.2%的增长率是依靠“高端突破+集群方案”。其主力产品BR106、BR166已全面投产，主攻千卡级智算集群，客户包括国家人工智能计算中心、运营商以及众多顶级AI公司如2048卡光互连超节点集群等都成功上线。从年报看，其毛利润率达到53.8%，比上年同期略有增长，说明其技术有较强的议价权，但是由于其年收入仅10亿元人民币左右，在研发投入上，还未达到规模效应从而获得盈利，对于英伟达高端市场的影响不大。 海光信息：双产品线布局，商业化韧性最强 相比于另外两家公司，海光信息57.92%的增长率虽然不高，但是最有商业化的韧劲。作为唯一一家超过百亿元收入的公司，它有143.77亿元营业收入，主要是因为有“CPU+DCU”的两条腿走路，在x86基础上发展出自己的CUDA，极大地降低了客户的迁移成本，客户包括百度、阿里巴巴这样的大互联网企业和三大运营商，应用场景也更为广泛。虽然它的毛利率下降了5.89个百分点到57.83%，但是规模效应明显，盈利能力远远好过其他竞争对手，是目前最有可能不断侵蚀英伟达市场的企业。 取代英伟达，核心看基础和持续性 能否取代英伟达，不是看谁短期内增长更快，而是要看其客户基础是否广泛，商业模式能否持续。英伟达的优势是提供从训练到推理全方位产品组合，拥有众多不同类型的客户并且构建良好生态系统。但是寒武纪客户过于单一，缺乏韧性；而壁仞科技虽然瞄准高端市场，但是规模较小、盈利能力较弱；只有海光信息由于其客户广泛、覆盖全面并且有规模效应正在逐渐蚕食英伟达在推理甚至是一部分中端训练市场份额。 国产AI芯片的未来：短期增长不代表长期优势 国产AI芯片的发展，在一定程度上受益于行业的替代窗口期，但是短期的高速增长并不代表长久的竞争优势。从寒武纪的崛起，到壁仞的突破，再到海光的进步，都体现了国产芯片企业不同的发展方向。而能够瓜分英伟达市场份额的，一定是能够解决核心技术问题并且拥有广泛客户基础和良好生态系统的企业。而在未来，随着市场竞争日益激烈，高增长的业绩也终将成为过去式，只有坚持研发投入、聚焦应用场景的企业才能够在国产替代这条漫长的道路上立足并最终战胜英伟达。
