中科富海科技股份有限公司深度分析报告

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一、公司介绍

中科富海科技股份有限公司成立于2016年8月，总部位于北京，注册资本33036.6774万元人民币，是中国科学院理化技术研究所核心技术成果转化的产业化平台，国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、中国独角兽企业。

公司无控股股东，中国科学院理化技术研究所、龚领会、高金林为共同实际控制人，合计控制公司37.03%的表决权。公司依托中科院理化所两代院士、四代科学家近60年的低温工程科研积累，以及两期合计3.6亿元国家重大科研装备专项的技术成果，拥有20K-2K（-253℃至-271℃）氢氦温区全温区核心关键技术，是国内首家、全球第三家具备完整自主知识产权、集大型低温制冷系统研发-设计-制造-运行于一体的综合服务商。

公司核心业务覆盖大型超低温装备与配套工程、电子特气生产供应、氦及稀有气体生产供应、绿色工业气体与工程服务、氢能供给与储运全链条，致力于实现国家战略领域低温关键技术和装备自主可控，是国内低温装备、低温气体与清洁能源供给领域的龙头企业。

二、主要团队

公司核心团队兼具顶尖科研底蕴与全球化产业落地经验，核心成员均为低温领域资深专家：

1.张彦奇董事长：理学博士，曾任中科院理化技术研究所产业策划部部长，长期负责科研成果产业化落地，主导公司整体战略规划与资本化运作，是公司产学研融合模式的核心搭建者。

2.龚领会首席科学家：中科院理化所研究员、博士生导师，两期国家重大科研装备研制项目核心负责人，曾任中科院理化所大型低温制冷中心主任，是公司核心低温技术的奠基人，主导了我国大型低温制冷装备从0到1的突破。

3.高金林总经理/总裁：博士，中科院理化所客座研究员，西安交大、东南大学兼职教授；曾任职美国APD Cryogenics首席科学家、日本住友重工中国低温公司总经理，拥有20余项全球低温领域专利，130余篇国际学术论文，是国内低温制冷领域产业化领军人物，主导公司核心技术商业化与全球化拓展。

4.熊联友 CTO：博士，中科院“关键技术人才”，教育部科技成果、江苏省科技进步三等奖核心完成人，深耕氦气体轴承透平膨胀机等核心部件研发，是公司核心技术迭代的负责人。

5.刘立强核心技术专家：中科院理化所研究员、博士生导师，两期国家重大科研装备研制项目首席科学家，负责公司前沿技术研发与大科学工程项目技术攻关。

三、主要产品

公司构建了“核心装备+气体产品+工程服务+系统解决方案”的全链条产品体系，核心产品覆盖四大板块：

（一）大型超低温制冷装备系列

这是公司核心技术壁垒产品，全面打破国外垄断，实现全谱系国产化：

1.氦制冷机系列：覆盖200W/400W/500W/850W/1kW/2kW/4kW/18kW@4.5K全功率谱系，是国内唯一实现百瓦级至千瓦级全系列产品量产的企业。产品广泛应用于可控核聚变托卡马克装置、大科学工程、超导加速器、量子计算、高端医疗等领域，其中850W@4.5K氦制冷机已稳定运行超15000小时。

2.氦液化装置系列：覆盖40L/h至700L/h全规格，其中700L/h氦液化装置创下国内工业领域单套氦气液化处理量最高纪录，是国内氦资源自主保障的核心装备。

（二）氢能全产业链装备

1.氢液化装置：实现1.5吨/天、5吨/天等规格量产，国产首套5吨/天大型氢液化装置已通过验收，综合单位能耗达15.1kW·h/kg的国际先进水平，是国内少数掌握大型氢液化核心技术的企业。

2.液氢储运与加注装备：液氢储罐、液氢槽车、液氢加氢站成套设备，通过收购广东建成建成国内首个大型液氢储运装备制造基地，实现储运装备全自主化。

3.氢气纯化装置：2000m³/h及以上规格PSA氢气纯化装置，可产出6N级超高纯氢气，满足半导体、光纤等高端场景需求。

（三）氦资源与稀有气体装备

1.LNG-BOG提氦成套装置：国内首套商业化LNG-BOG提氦装置研发制造商，氦气提取率达98%，可产出99.9999%高纯氦气与液氦产品，助力全国最大天然气提氦液氦联产项目顺利投产，彻底打破我国氦资源提取技术的国外垄断。

2.稀有气体分离纯化装置：氖氦氪氙精制装置，可实现氪提取率超90%，产品纯度达99.9995%以上，氙纯度达99.995%以上，是半导体芯片制造用电子特气的核心生产装备。

（四）气体产品与工程服务

1.气体产品：高纯氦气/液氦、高纯氖/氪/氙电子特气、6N级高纯氢气/液氢、大宗工业气体（氧/氮/氩）、食品级氮气等。

2.工程服务：大型低温系统EPC总包、综合气体岛建设、现场制气服务、管道供气、低温装备运维与托管、海外空分/低温工程EPCC项目等。

四、主要客户

公司客户覆盖国家战略、高端制造、能源转型等核心领域，核心客户分为五大类：

1.大科学工程与国防军工客户：中科院下属各研究所、中国原子能科学研究院、中国工程物理研究院、南方光源、先进能源科学与技术广东省实验室、合肥先进光源等国家重大科技基础设施项目，以及航天科技集团、航天科工集团等航天军工单位，为火箭燃料储运、航天器地面试验提供核心低温装备。

2.能源与化工客户：中国石化集团、内蒙古万瑞天然气、中国海油等大型能源企业，提供BOG提氦装置、氢液化装置、工业气体工程等核心产品与服务。

3.半导体与高端制造客户：国内头部晶圆厂、集成电路封装企业、光伏、锂电池厂商，提供半导体级高纯电子特气、高纯氮气/氢气系统，在半导体硅片清洗用高纯氮细分市场占据主导地位。

4.医疗与科研客户：重离子治疗装置、核磁共振设备厂商，以及国内顶尖高校、科研院所，提供稳定的极低温环境保障与高纯气体供应。

5.海外客户：韩国国家核聚变研究所、韩国能源企业、马来西亚/美国空分项目业主等，2019年实现氦制冷机首次出口韩国，2026年再次签订千瓦级氦制冷装备出口合同，是国内唯一实现大型低温制冷装备出口的企业。

五、产能情况

公司已建成全国化的产能布局，核心生产基地与产能情况如下：

1.中山低温装备制造基地：位于广东中山翠亨新区，占地50亩，总规划建筑面积8.3万平方米，是公司核心装备总装基地，具备年产30套大型氦制冷/液化装置、20套氢液化装置的生产能力，2020年正式投产运营。

2.开平低温储运装备制造基地：位于广东江门开平，是国内首个大型液氢储运装备基地，总投资超15.36亿元，一期工程2026年已竣工试产，全线投产后年产值可达18-20亿元，具备年产液氢储罐、槽车、加氢站成套设备超千台套的能力。

3.阜阳氢能与稀有气体生产基地：位于安徽阜阳，建有国内首座国产化5吨/天液氢工厂、1吨/天液氢加氢站，以及氖氦氪氙精制装置；具备年产高纯氦气8500m³、高纯氖气25500m³、高纯氪气5500m³、高纯氙气345m³，以及年产液氢324万标方的生产能力。

4.鄂尔多斯提氦生产基地：建有全国最大天然气提氦液氦联产项目，设计产能高纯氦气75标方/小时，液氦1标方/小时，是国内氦资源自主供应的核心基地。

5.中山综合气体岛：位于广东中山三角镇，总投资4亿元，建成氢能、氦气、电子特气、大宗工业气体生产线，全面投产后年产值可达7.44亿元，是大湾区核心气体供应基地。

六、最新业务进展（2025-2026）

1.2026年4月：与韩国企业签订千瓦级氦制冷装备合同，应用于韩国可控核聚变科研项目，实现大型低温制冷装备再次出海，进一步巩固国际市场竞争力。

2.2026年1月：自主研发的首套第三代500W@4.5K氦制冷机顺利通过合肥先进光源项目工厂性能测试，实现“开机即达标”，透平效率、降温效率、能耗指标实现跨越式优化。

3.2025年12月：成功中标国内最大700L/h工业氦气液化项目，创下国内工业领域单套氦液化装置处理量最高纪录，进一步巩固工业氦液化领域龙头地位。

4.2025年11月：完成对广东建成机械设备有限公司的收购，完善液氢储运装备产业链布局，打造国内最大液氢储运装备制造基地。

5.2025年3月：作为牵头单位，联合中科院理化所等9家单位，成功建设国内首条民用液氢制储运用全产业链示范工程，解决氢能大规模、低成本、长距离储运瓶颈。

6.2025年10月：启动Pre-IPO轮股权融资，资金用于核心技术迭代、市场拓展与产业链布局，为IPO奠定基础。

七、在手订单

截至2026年4月，公司公开披露的重大在手/中标订单包括：

1.韩国千瓦级氦制冷装备供货合同（2026年4月签订）；

2.国内700L/h氦液化装置项目（2025年12月中标）；

3.合肥先进光源500W@4.5K氦制冷机供货项目（2025年3月签订，2026年1月完成验收）；

4.内蒙古万瑞天然气提氦液氦联产项目后续运维与扩产订单；

5.大湾区多个综合气体岛、现场制气项目长期供气合同（10-15年）。

公司累计已交付三十余套千瓦级大型低温制冷机与液化器，国内新增大型低温项目市场占有率超80%，装备订单交付周期已排至2027年，气体业务长期合同锁定未来3-5年稳定营收。

八、行业地位

1.全球地位：是全球第三家、国内唯一掌握20K以下大型超低温制冷装备全自主知识产权的企业，也是全球唯一可同时提供4.2K和20K大型超低温装备非标定制、租赁、托管运营全链条服务的制造商，是全球低温装备领域少数具备与林德、空气化工抗衡的中国企业。

2.国内地位：国内大型低温制冷装备行业绝对龙头，国内新增大型低温项目市场占有率超80%；LNG-BOG提氦装备国内市场份额领先，是国内氦资源自主保障的核心企业；国内液氢液化与储运装备领域第一梯队企业，牵头完成国家液氢全产业链示范工程；半导体级高纯氮设备市场占有率18.1%，位列国内第二，半导体高纯细分场景占据主导地位。

3.行业资质与荣誉：国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、北京市企业技术中心、北京市科学技术二等奖获得者，2025年入选中国独角兽企业名单，是我国低温工程领域国产化替代的核心承载主体。

九、竞争对手

公司核心竞争分为国际巨头与国内企业两大阵营，核心竞争格局如下：

十、竞争优势与核心竞争力

（一）核心竞争力

1.绝对技术壁垒，实现全链条自主可控：公司拥有中科院理化所近60年的技术积淀，掌握20K-2K全温区核心技术，核心部件（透平膨胀机、低温换热器、离心冷压缩机等）100%自主研发，透平膨胀机转速达25万转/分钟，绝热效率超80%，性能达国际先进水平，彻底打破国外技术垄断，是国内唯一具备大型低温制冷装备全链条自主研发能力的企业。

2.产学研深度融合，持续研发迭代能力：构建了“中科院理化所+公司研发中心+校企联合研究院”的三级研发体系，每年研发投入超5000万元，历经三代产品迭代，持续突破温区与制冷功率极限，从跟跑实现并跑，在部分领域实现领跑，形成了超100项专利的完整知识产权体系。

3.全产业链闭环，商业模式多元化：从核心装备研发制造，向下游延伸至气体生产、工程总包、长期运维服务，形成了“装备销售+气体运营+EPC工程+长期服务”的多元盈利模式，装备业务奠定技术壁垒，气体业务提供长期稳定现金流，抗风险能力显著强于单一设备制造商。

4.国家战略背书，客户壁垒极高：产品深度服务于国家大科学工程、国防军工、航天航空等战略领域，是国家重大科技基础设施的核心供应商，通过了最严苛的技术与可靠性验证，客户粘性极强，新进入者几乎无法突破资质与业绩壁垒。

（二）核心竞争优势

1.成本优势：核心装备综合制造成本比进口产品低约40%，同时运维成本、交付周期大幅优于海外巨头，在国产化替代中具备极强的性价比优势。

2.本土化服务优势：具备全生命周期的本地化设计、调试、运维能力，可快速响应客户定制化需求，相比海外厂商6-12个月的服务响应周期，公司可实现72小时内现场服务，在国内市场形成碾压式优势。

3.政策红利优势：核心产品均属于国家“卡脖子”技术突破领域，享受国家重大专项、专精特新、氢能产业、半导体国产化等多重政策支持，是国家战略资源自主可控的核心承载主体，发展确定性极强。

4.先发与规模优势：率先实现技术产业化，已累计交付三十余套大型低温装备，积累了丰富的工程化与商业化经验，形成了完善的供应链体系，规模效应持续凸显，进一步巩固成本与技术优势。

十二、最新融资情况

公司融资历程清晰，获得国有资本、产业资本、头部财务投资机构的持续加持，最新融资情况如下：

1.A轮融资（2020年12月）：由中金资本领投，标志着公司从科研成果向商业化迈出关键一步。

2.B轮融资（2022年5月）：融资规模3亿元，由中国石化资本领投，产业资本的入局验证了公司技术在能源领域的商业化价值。

3.C轮融资（2023年8月）：融资规模8亿元，为2023年氢能领域单笔最大规模融资，由诚通混改基金、建信股权联合领投，国投招商、工银投资、越秀产业基金跟投，原股东兴业国信、中科创星等持续跟投，投后估值约70亿元。

4.Pre-IPO轮融资（2025年10月启动）：公司正式启动Pre-IPO轮股权融资，资金用于核心技术迭代升级、重点市场拓展、产业链关键环节布局及补充营运资金，截至2025年7月，公司估值已达78亿元。

十三、业绩增长点

1.氢能产业爆发带来的装备与运营增量：液氢是氢能规模化、长距离储运的核心路线，公司作为国内少数掌握大型氢液化与储运装备核心技术的企业，将充分受益于氢能产业的规模化落地，液氢装备、液氢工厂运营、加氢站建设将成为核心业绩增长引擎。

2.氦资源国产化替代的确定性增长：我国氦气对外依存度超95%，氦气被列为国家战略资源，LNG-BOG提氦是实现自主供应的核心路径，公司提氦装备国内市场份额领先，同时自主运营提氦工厂，装备销售+氦气产品销售双轮驱动，将伴随国内提氦项目建设实现持续增长。

3.半导体国产化带来的电子特气业务增量：半导体芯片制造是高纯氦、氖、氪、氙等电子特气的核心应用场景，公司稀有气体精制装备与高纯电子特气产品，将充分受益于半导体产业链国产化浪潮，电子特气业务将成为高毛利增长板块。

4.海外市场拓展带来的增量：公司大型低温制冷装备已实现出口韩国，技术实力获得国际市场认可，未来将持续拓展东南亚、中东、欧洲等海外市场，海外装备销售与工程总包业务将成为新的业绩增长点。

5.大科学工程与高端医疗的持续需求：可控核聚变、量子计算、超导加速器、重离子治疗等领域的快速发展，带来大型低温制冷装备的持续刚性需求，公司作为国内龙头，将持续占据核心市场份额，实现稳定增长。

十四、上市进展

1.股份制改造：公司已于2024年10月完成股份制改造，整体变更为中科富海科技股份有限公司，为IPO奠定基础。

2.IPO辅导备案：2025年10月13日，公司正式向北京证监局报送IPO辅导备案材料，辅导机构为中泰证券，法律顾问为北京通商律师事务所，会计师为天职国际会计师事务所。

3.辅导周期：辅导期从2025年10月持续至2026年4月，目前辅导工作正常推进中，辅导完成后将正式向科创板提交IPO申报材料，目标登陆A股科创板。

4.上市规划：公司此前曾筹划港股上市方案，最终选择转回A股科创板，聚焦硬科技定位，上市募资将主要用于核心技术迭代、液氢储运装备产能扩建、氦资源与电子特气产能布局及补充流动资金。

十五、投资价值分析

（一）核心投资逻辑

1.赛道稀缺性，具备不可替代的战略价值：公司所处的大型低温制冷装备行业，是国家高端制造、能源转型、国防军工、前沿科技的核心基础产业，技术壁垒极高，全球仅3家企业具备全链条自主能力，公司是国内唯一玩家，具备绝对的赛道稀缺性，是国家战略资源自主可控的核心标的，发展确定性极强。

2.国产化替代进入加速期，业绩增长天花板高：当前国内大型低温制冷装备仍有部分市场被海外巨头占据，氢能、氦资源、半导体电子特气等下游赛道均处于爆发初期，公司凭借技术、成本、服务优势，国产化替代将持续加速，同时多赛道布局打开长期增长空间，业绩具备长期高增长潜力。

3.商业模式持续优化，现金流稳定性持续提升：公司从单一装备制造商，逐步转型为“装备+气体+服务”的综合服务商，气体业务与长期运维服务占比持续提升，该类业务具备长周期、高毛利、现金流稳定的特点，将持续优化公司盈利结构，平滑装备业务交付周期带来的业绩波动，提升公司估值水平。

4.IPO资本化路径清晰，估值提升空间显著：公司已进入IPO辅导末期，预计2026年正式申报科创板，当前78亿元的估值，显著低于海外低温与工业气体巨头（林德市值超2000亿美元），也低于国内同赛道上市企业杭氧股份（市值超270亿元），伴随IPO落地与业绩持续增长，估值具备显著的提升空间。

（二）核心风险提示

1.IPO进度不及预期风险：公司IPO申报与审核进度受监管政策、辅导验收结果、财务数据等多重因素影响，存在上市进度不及预期的风险。

2.技术迭代风险：若海外巨头实现技术突破，或国内竞争对手突破核心技术，可能导致公司技术优势被削弱，市场份额面临下滑风险。

3.下游行业景气度不及预期风险：公司业绩增长高度依赖氢能、半导体、大科学工程等下游行业的发展，若下游行业投资进度不及预期，可能导致订单增长放缓，影响业绩表现。

4.核心技术人员流失风险：公司核心竞争力高度依赖核心技术团队，若核心技术人员流失，可能对公司技术研发与持续创新能力造成不利影响。