这是写苏泊尔的第2篇文章，去年我持有过一阵子，在分析后果断离场，现在看来无疑是正确的。
商业发展犹如逆水行舟，不进则退，苏泊尔如此，格力亦如此。
一、公司业务分为炊具和电器两大板块
1、炊具业务
实现收入69.66亿元，同比增长1.89%，占总营收的30.59%。
毛利率26.79%，同比下降0.20个百分点。
销售量9,266.46万台/套，同比增长8.10%。
生产量5,432.37万台/套，同比增长2.89%。
2、电器业务
实现收入154.89亿元，同比增长1.23%，占总营收的68.02%。
毛利率24.19%，同比上升0.39个百分点。
销售量9,778.58万台/套，同比增长3.80%。
生产量5,894.62万台/套，同比下降7.40%。
二、地区分布
内销：收入153.34亿元，同比增长2.74%，占总营收的67.34%，毛利率28.59%。
外销：收入74.38亿元，同比下降0.85%，占总营收的32.66%，毛利率17.19%。
烹饪电器 ：收入87.28亿元，同比增长0.74%，毛利率24.89%。
食物料理电器 ：收入37.21亿元，同比下降2.10%，毛利率21.39%。
炊具及用具 ：收入69.66亿元，同比增长1.89%，毛利率26.79%。
其他家用电器 ：收入33.57亿元，同比增长7.37%，毛利率24.67%。
四、行业发展分析
明火炊具领域 ：兴趣电商带动线上规模整体增长，线下持续承压。苏泊尔作为行业龙头品牌，保持线上和线下市场份额第一，并且在主流电商平台均为第一。
厨房小家电领域 ：苏泊尔持续巩固领先的市场地位，线上、线下市场份额均位居行业第一，尤其凭借线下广泛的渠道网络和敏捷的市场反应，持续拉大与第二名的差距。
健康概念相关品类 ：如蒸锅、压力锅、电蒸锅、养生壶等保持稳定增长。
材质健康化趋势 ：钛、铁等材质受到更多消费者青睐，同时，满足多元化生活场景的多功能产品越来越受到市场欢迎。
苏泊尔作为小家电龙头，“双料第一”属实，但这是一个 “防御性第一”而非“进攻性第一” 。其护城河主要体现在守住存量市场，而非开拓增量。在厨房小家电这个成熟市场，份额提升空间已非常有限。
财务分析
资产负债率持续多年小幅攀升，已经达53%，虽然没有无息借款，但公司的财务压力是比较明显的。
净利率也比较稳定， 但2025年下降了近1个点，这也是为啥2025年净利润增速为负的原因。
最后是ROE，高达35%，大于15%即为优秀。真相是，高ROE是通过超高的财务杠杆实现的，这是双刃剑。
股东和机构
分红和融资
公司上市22年，目前股息率5.77%，2025年向全体股东每10股派现金红利26.3元（含税），合计派发现金股利20.96亿元。不送红股、也不进行资本公积金转增股本。也就是说，公司的利润全部分红了。
实控人和管理层
张国华，2025年1月23日，辞去总经理职务，不再担任任何职务。
Delphine SEGURA VAYLET，2025年2月28日，辞去非独立董事及薪酬与考核委员会委员职务。
徐波，全年，财务总监代行总经理职责。
苏显泽，2025年12月12日，辞去董事及战略委员会委员、召集人职务；被聘任为名誉董事长。公司创始人苏增福之子，原实际控制人家族代表。此举标志着苏氏家族彻底退出公司核心决策层，转向荣誉性角色。
三人合计减持套现约542.92万元。
2025年公司进行的股份回购，全部与股权激励计划相关，并非用于市值管理的主动回购。股票期权激励情况如下：
1、 授予对象：56名中高层及核心技术人员。2.、授予数量：102.6万份，占总股本0.128%。3.、行权价：38.82元/股。4.、核心考核：2025年、2026年净资产收益率（ROE）均不低于26%。
估值分析
苏泊尔，作为国内知名的厨房炊具、小家电研发制造商及领先品牌，2025年通过持续创新和渠道优化，保持了稳定的经营业绩。公司在炊具和厨房小家电领域保持市场领先地位，内销业务稳步增长，外销业务略有下降。
截至2026-04-11，6个月以内共有 16 家机构对苏泊尔的2026年度业绩作出预测；预测2026年每股收益 2.78 元，较去年同比增长 5.54%， 预测2026年净利润 22.33 亿元，较去年同比增长 6.48%。
机构的预测一般都是比较乐观的，就这个增速，17倍的TTM，您觉得贵还是便宜？
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