泡泡玛特2025年财报分析:LABUBU不火了怎么办?
对于泡泡玛特，其实早有耳闻，但那时他的股价总是高高在上，所有并没有过多关注。但今时不同往日，目前泡泡玛特市值已经不足巅峰时期的一半。正好前段时间也公布了年度财务报告，今天就让我们借着这份财报，一起来看下泡泡玛特到底是一家怎么样的公司。提到泡泡玛特，就不得不提王宁。王宁是泡泡玛特的创始人，85后，毕业于郑州西亚斯国际学院。实在难以想象，一个民办三本的普通大学生，日后竟能奇迹般地创办出一家世界级的企业。2005年，王宁高中毕业。凭借对足球的喜爱，在老家河南新乡创办少儿足球暑期培训班。2006年，在大学成立Days Studio社团工作室。2007年圣诞节期间，组织同学售卖演唱会流行的发光牛角头饰。2007年寒假，注册成立“薇薇安礼品有限公司”，开展“星星棒”批发业务。虽然历经坎坷，但最终还是通过摆地摊的方式，将货物顺利卖出。2008年，在学校附近开立格子铺。这是王宁开的第一家线下店，也可以算是后来的泡泡玛特的前身。2010年，大学毕业一年的王宁选择卖掉格子铺，并用这笔钱在北京中关村开设了第一家门店。泡泡玛特由此正式成立。
经过十多年的发展，泡泡玛特现在已经从一家平平无奇的杂货店，成长为市值千亿的世界级潮玩帝国。
回看泡泡玛特的发展史，你会发现他的每一次重大战略抉择都正确无比，仿佛有仙人在暗中给他们指路，这实在是令人叹为观止！
1、多品类精品杂货店
2010年到2015年，这个阶段的泡泡玛特是日本知名精品杂货店LOFT的模仿者。商品品类众多，不仅有玩具、饰品，还有衣服和香薰等。在王府井一家六七百平的大店中，甚至还推出了咖啡业务。虽然走的是精品路线，但泡泡玛特本质上还是一家两头受挤，不具备定价能力的零售渠道。此外，多品类策略也带来了诸如资金占用，库存积压，仓储成本增加，管理难度加大等一系列难题。在深刻体会到多品类之苦后，泡泡玛特开始由分散逐步走向聚焦。与此同时，Sonny Angel 的大放异彩，则让泡泡玛特聚焦的目光进一步锁定在了潮玩这个小众赛道上。据王宁等人回忆，Sonny Angel——这个来自日本的，高度仅八厘米左右的小型玩偶，曾一度惊人地占到了泡泡玛特的30%以上的营业额。
2、从零售渠道到产品品牌
Sonny Angel销售火爆，但问题也随之而来。泡泡玛特是Sonny Angel在中国北方市场的代理商，当他一心想往南方扩张时，却遭到了后者的日本母公司的坚定拒绝。两者在代理问题上产生了严重分歧。这很容易让人想到耐克。耐克最早也只是一家代理商，后来也是因理念不同和原品牌商分道扬镳。但不同的是，菲尔·奈特最终找到了“耐克”，而泡泡玛特则是找到了MOLLY。MOLLY是香港设计师王信明的作品。
在MOLLY大获成功之后，泡泡玛特成功从一家普通的线下零售渠道，进化成拥有自主IP的潮玩品牌。2018年，THE MONSTERS（含LABUBU）。2024年，TWINKLE TWINKLE STARS（星星人）。泡泡玛特不仅和外部艺术家签约，其内部也设有工作室，专门负责发掘和培养公司内部有潜力的设计师。所以说，泡泡玛特不仅只是简单地手握一些IP，他更是一家平台型企业。如果把泡泡玛特看成一家唱片公司，这些设计师就是公司签约的艺人。
泡泡玛特的平台化，还体现在工业化的生产能力上。时至今日，通过全球六大生产基地，泡泡玛特已经建立了起完整的工业生产体系。如此一来，即使不幸与最有影响力的IP失之交臂，泡泡玛特也有机会通过合作生产和销售的方式，从中分得一杯羹。2018年前后，泡泡玛特开始推行IP集团化和全球化。什么是IP集团化？
一方面是要扩充现有的IP阵容，最终形成广袤的IP森林。
另一方面是指以单个IP为核心，向周边衍生品、内容创作和线下体验等多个领域进行延伸。具体形式如下：
周边衍生品：推出IP授权的文具、服饰、家居用品、电子产品等，扩大IP的商业覆盖范围。
内容创作：开发动画、电影、游戏等，通过故事化表达，增强IP的影响力和情感连接能力。
线下体验：建设主题乐园、快闪店等，打造沉浸式IP体验场景，提升用户粘性和品牌认知。
全球化不必多说。根据财报，截至2025年12月31日，泡泡玛特海外门店总数已经达到了185家。
三、全年业绩爆发式增长
归母净利润：127.76亿元，同比增长308.76%。2025年，泡泡玛特实现营收、净利双丰收。毛利率也显著提升，说明在高速成长的同时，盈利质量也更上一层楼。根据财报，2025年，泡泡玛特一共有17个销售收入过亿的IP。其中，以LABUBU为核心的THE MONSTERS IP系列表现最为亮眼。其全年收入高达141.61亿元，同比增长366%，同时也是泡泡玛特“百亿IP俱乐部”的首位成员。从产品品类看，毛绒玩具去年异军突起，收入187亿元，同比暴涨560.6%。不仅占据了公司营收的半壁江山，而且首次实现了对昔日老大哥盲盒的反超。2025年，公司全球化战略稳步推进。不同国家地区的收入情况具体如下：中国区：收入208亿元，同比增长134.6%，占比56.2%。亚太地区：收入80亿元，同比增长157.6%，占比21.6%。美洲市场：收入68亿元，同比激增748.4%，占比18.3%。欧洲及其他地区：收入14.5亿元，同比增长506.3%，占比3.9%。海外地区，尤其是美洲市场的超高速增长，是公司整体业绩增长的主要驱动力。除此之外，海外销售占比提升，也拉高了公司整体毛利率。原因在于海外产品的售价往往高于国内，而成本却相差无几。报告期内，泡泡玛特公司账户上类现金资产一共173亿元。同时有息负债为0（不考虑租赁负债）。顺便提一句，4月10日盘后，泡泡玛特总市值为1774亿元人民币。2025年，泡泡玛特拟每股派息人民币2.3817元，派息总金额32亿元左右，约占当年盈利的四分之一。在我看来，对于泡泡玛特这样一家正处于高速成长期的公司来说，这样的派息比例还算不错。
2011年NBA总决赛，诺维斯基带领达拉斯小牛队的一众角色球员，成功战胜拥有三巨头的迈阿密热火队，创造了NBA历史上“单核夺冠”的经典之作。这几天看泡泡玛特，王宁也给人一种“单核封神”的感觉，但其实他自己本身也只是一个普通人。从长期战略布局和最近几年的财务数据看，泡泡玛特一切向好。但是对于公司2026年的业绩增速，王宁只给出了尽量不低于20%的预期指引，这多少有点令人匪夷所思。具体怎么回事，只能等下次财报再看了。重要提示：文章仅为本人投资及企业研究所用，不构成任何投资建议。据此买卖，后果自负。 
