2025年国产运动品牌财报季正式落幕，安踏、李宁、特步、361度四大头部企业营收全线增长，但净利润走势出现显著分化，行业彻底从“水涨船高”的增量时代，驶入“此消彼长”的存量博弈深水区。
四大品牌核心业绩数据一览
2025年，安踏体育以802.19亿元营业收入稳居行业榜首，同比增长13.3%，连续三年保持两位数增长，创下中国体育用品企业营收历史新高，剔除2024年亚玛芬集团上市及配股相关会计影响后，股东应占净利润同比增长13.9%至135.88亿元。
李宁全年实现营业收入295.98亿元，同比增长3.22%，归母净利润29.36亿元，同比微降2.56%，净利润率维持在9.9%，经营利润率逆势提升0.4个百分点至13.2%。
特步全年营业收入141.51亿元，同比增长4.23%，归母净利润同比增长10.75%至13.72亿元，净现金规模同比大幅增长73.4%至17.07亿元。
361度全年营业收入111.46亿元，同比增长10.64%，归母净利润同比增长13.95%至13.09亿元，是四家企业中唯一连续五年实现营收、净利润双位数增长的品牌；其经营活动现金净流入同比飙升1067%至8亿元，销售费用率连续五年保持行业最低，ROE连续五年持续走高。
财报核心看点与行业趋势分析
从行业格局来看，四大品牌的营收梯队差距已十分清晰，800亿级的安踏断层领跑，300亿级的李宁稳居第二，100亿级的特步与361度紧随其后，行业马太效应持续凸显。
各品牌的增长引擎呈现出极致分化的态势。安踏的增长逻辑从“安踏主品牌+FILA”双核驱动，转向“三足鼎立”，两大基石品牌2025年增速均滑落至个位数，主品牌营收347.54亿元同比增长3.7%，FILA营收284.69亿元同比增长6.9%，而迪桑特、可隆所在的其他品牌分部营收同比大涨59.2%至169.96亿元，迪桑特跻身百亿品牌，成为集团第三增长极，不过也面临主品牌高端化不足、库存周转天数拉长、2026年增长指引审慎的隐忧。
361度凭借营收利润双位数增长成为行业年度亮点，2025年全年股价累计涨幅达42.92%，领跑四大品牌，尽管核心品牌门店数量有所收缩，但通过加码线上业务（电商收入同比增长25.9%，占总收益比重近三成）、布局超品店与重启户外品牌ONEWAY发力高端市场寻求突破，只是增长步伐较上年有所放缓，高端户外布局仍面临头部品牌的强势竞争。
李宁与特步则走出了“守”与“攻”的差异化发展路径。李宁以稳健经营为核心基调，全年门店净增24家，跑步品类跃升为第一大收入来源，流水占比达31%，同时明确将转向“夯实基础、积极拓展”的阶段性新策略；特步实现了典型的结构性增长，是四大品牌中鞋类收入占比最高的企业，鞋类营收占比达59.5%，以索康尼、迈乐为代表的专业运动分部收入同比增长超30%，索康尼全年实现盈利，从战略储备转变为实际增长引擎，仅主品牌毛利率受电商高折扣影响有所承压。
双赛道布局下的分化与升级
赛道竞争层面，跑步与户外成为所有品牌共同布局的两大核心战场。跑步赛道上，特步继续稳坐马拉松专业领域头把交椅，李宁全年专业跑鞋销量突破2600万双，在高端专业跑步市场实现强势反攻，安踏、361度也均有核心爆款跑鞋产品突围；户外赛道中，安踏凭借迪桑特、可隆成为最大赢家，相关板块收入较2020年增长近7倍，李宁、361度、特步也纷纷通过开设独立门店、重启户外品牌、卡位细分场景等方式加码布局，抢占市场份额。
分化，是2025年国产运动品牌行业最核心的关键词。随着国内运动鞋服市场持续扩容，消费者的选择从“认牌子”转向“认产品”，这种分化并非坏事，恰恰意味着行业正在走向成熟，品牌之间的竞争也从低水平的同质化混战，升级为战略清晰度与产品执行力的全面比拼。对于身处不同梯队的国产品牌而言，唯有锚定自身核心优势、深耕产品力，才能在存量博弈的深水区持续站稳脚跟。
综合 | 主力鞋世界
编辑 | 周晟
责编 | 叶浩寄
