财报解码|雅迪、九号、绿源、小牛2025年成绩单:谁领跑电动两轮车高质量增长?

2025年，中国电动两轮车行业迎来结构性变革，以旧换新政策拉动内需，新国标8月收官加速行业出清，头部品牌市占率持续提升至60%以上，行业正式从“规模竞争”迈入“价值竞争”新阶段。

2025年电动两轮车行业年报季，雅迪、九号、绿源、小牛等头部品牌相继交出年度答卷。在以旧换新政策深化、新国标落地收官、消费升级持续推进的行业背景下，头部企业纷纷跳出低价内卷，向研发、品质、智能化、全球化要增长。本次四大品牌财报全景曝光，有人凭规模稳坐龙头，有人靠创新实现狂飙，有人以稳健夯实基础，谁能真正扛起行业高质量增长的大旗，成为当下最受关注的行业焦点。

作为行业传统龙头，雅迪2025年交出了近十年最亮眼的成绩单，用“规模+利润”双高增长，巩固了其行业领军地位。财报显示，公司2025年实现营业收入370.08亿元，同比增长31.07%；归母净利润29.12亿元，同比激增128.83%，彻底扭转2024年业绩下滑态势，基本每股收益达0.958元，平均净资产收益率高达30.64%。

规模层面，雅迪全年共销售电动自行车1145.35万台、电动踏板车481.57万台，合计销量达1626.92万台，稳居行业第一梯队。价格端的高端化升级，成为其利润暴增的核心驱动力——2025年雅迪电动自行车平均售价提升5.1%至1415元，电动踏板车平均售价提升4.1%至1878元，旗下冠能系列售价区间覆盖4699元至11999元，多款产品售罄，摩登系列等女性专属车型也实现热销，成功撬动中高端市场需求。

研发与布局上，雅迪持续加大投入，2025年研发费用增至14.05亿元，同比增长22.5%，占营收比重达3.8%，推出首款钠离子电池电动自行车，解决传统铅酸电池低温性能差、重量大的痛点；同时加速全球化布局，2026年初越南北宁智能制造工厂正式投产，初始年产能达100万台，为海外增长开辟新路径。此外，电池及充电器、零部件等非整车业务同步发力，营收分别同比增长32%和36%，形成多元化增长矩阵。

如果说雅迪靠规模稳坐龙头，九号则凭借智能化优势，实现了“弯道超车”式增长，成为2025年行业最亮眼的黑马。财报数据显示，九号公司2025年实现营业总收入212.78亿元，同比增长49.89%；归母净利润17.58亿元，同比增长62.17%，增速在四大品牌中遥遥领先，毛利率提升至29.6%，经营活动现金流净额达44.4亿元，同比提升33%。

核心增长动力来自电动两轮车业务的爆发，2025年九号电动两轮车销量达409万台，实现营业收入118.6亿元，同比增长64.5%，国内累计出货量突破1000万台。渠道布局持续提速，线下门店突破10000家，覆盖全国2200余个县市，线上销量份额稳居行业第一，单店销售额达120万元，远超行业平均水平，彰显出高端定位的差异化优势。

研发投入的持续加码，是九号保持领先的关键。2025年公司研发费用达12.5亿元，同比增长51.3%，五年累计投入近38亿元，累计获得全球性知识产权6480项，主导及参与130余项国内外技术标准，构建起全链条技术体系。依托“锂电+智能化”的差异化策略，九号避开传统价格战，产品均价保持在中高端区间，同时推出亲民款铅酸电池产品，兼顾高端与下沉市场，实现全域增长。

相较于雅迪、九号的高速增长，绿源以“稳”为核心，凭借产品结构优化和渠道效率提升，实现了营收与利润的稳步增长，展现出较强的行业韧性。2025年财报显示，绿源实现营业收入59.07亿元，同比增长16.5%；归母净利润1.75亿元，同比增长50%，每股基本盈利0.46元，毛利增至8.14亿元，毛利率从13.1%提升至13.8%，盈利能力持续改善。

产品端，绿源持续优化产品结构，电动自行车业务收入同比增长19.5%至36.06亿元，收入占比提升至61.0%，电动两轮车部件收入同比增长45.4%，成为毛利增长的重要支撑。销量方面，全年产品总销量超过350万辆，同比增长13.8%，得益于线下渠道的深耕——截至2025年末，绿源线下分销网络覆盖全国30个省级行政区、339个城市，拥有近1.4万家线下零售门店，线上“线上下单、门店自提”模式累计为门店带来35万台整车订单，推动终端销售持续改善。

精细化运营是绿源增长的另一核心抓手，2025年公司经营溢利增至1.79亿元，剔除以股份为基础的付款开支后，经调整溢利同比增长54.4%，通过优化渠道结构、控制成本，实现了盈利质量的稳步提升，在行业洗牌中牢牢站稳脚跟，成为中端市场的核心玩家。

与其他三大品牌相比，小牛2025年虽未实现盈利，但呈现出“营收回暖、亏损收窄”的积极态势，在高端化赛道上持续探索。财报显示，小牛电动2025年总营收达43亿元，同比增长31%，净亏损缩窄至3940万元，相较于2024年的净亏损大幅改善，基本每股收益虽仍为-0.25元，但较上年的-1.22元已有明显好转，经营状况逐步向好。

作为最早布局智能锂电赛道的品牌之一，小牛始终坚守高端定位，产品均价保持在行业前列，但受行业竞争加剧、研发投入持续等因素影响，盈利压力仍存。2025年，小牛顺应行业趋势，推出MMT2025等亲民款产品，价格下探至3199元起，试图兼顾高端形象与下沉市场需求，同时持续优化产品矩阵，聚焦智能化体验升级，努力缩小与九号的差距。

值得注意的是，小牛2025年资产合计达29.50亿元，较上年有所增长，但负债合计也增至20.45亿元，财务结构仍需优化。未来，如何在保持高端定位的同时，提升盈利能力、扩大市场份额，成为小牛突破发展瓶颈的关键。

以上各品牌披露的2025年财报，清晰勾勒出电动两轮车行业的发展趋势：低价内卷已成为过去，研发创新、品质提升、渠道优化、全球化布局成为高质量增长的核心驱动力。随着新国标落地收官、以旧换新政策持续发力，行业集中度将进一步提升，头部品牌的竞争将聚焦于技术创新（如钠离子电池、智能化升级）、产品结构优化（中高端化、多元化）和渠道效率提升（扁平化、数字化）。

业内人士分析指出，2026年，雅迪的全球化与全产业链优势将进一步凸显，九号的智能化领跑地位有望持续巩固，绿源的稳健增长模式将持续发力，小牛则需加快盈利改善步伐。未来，只有那些坚守研发初心、贴合消费需求、优化经营管理的品牌，才能在行业高质量发展的浪潮中持续领跑，推动中国电动两轮车行业在国际市场上抢占更多话语权。