本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅-4.4%，宠物经济涨跌幅-2.0%，AI眼镜涨跌幅-2.4%，美容护理涨跌幅-1.1%，露营经济涨跌幅-4.0%，IP经济（谷子经济）涨跌幅-3.4%。

本周标普500指数涨跌幅+3.4%。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅+2.4%。本周恒生指数涨跌幅+0.7%，恒生可选消费指数涨跌幅+1.7%。

原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+0.8%、+6.5%。本周长绒棉137现货26720元/吨（0.0%）。

Nike FY2026 Q3业绩：修复路径明确，北美营收托底

整体业绩：收入端阶段性企稳，利润率修复仍需时间

Nike FY26Q3 实现收入 112.8 亿美元，同比基本持平；EBITDA 7.4亿美元，同比下降25.2%；净利润为5.2 亿美元，同比下降34.5%。收入端较此前季度已有一定企稳特征，但利润端压力并未显著缓解，关税、促销、渠道结构和区域共同压制利润释放，盈利能力仍处于下行后的修复早期阶段，盈利质量改善仍需等待去库存、渠道修复和价格体系稳定进一步传导。

图表1：Nike营收与EBITDA及同比（单位：百万美元）

来源：Bloomberg，公司公告，华福证券研究所

图表2：Nike预测可比净利润GAAP与利润率（单位：百万美元）

来源：Bloomberg，公司公告，华福证券研究所

分渠道：批发继续恢复，

零售仍处调整期

从渠道结构看，Nike FY26Q3 的主要亮点集中于批发渠道。公司本季度批发收入 65.0 亿美元，同比增长 4.8%； 零售收入 45.0 亿美元，同比下降 4.3%。当前公司经营修复的主要支撑来自与渠道伙伴关系的改善，自营零售尤其数字渠道尚未进入明显恢复区间。但零售伙伴补货意愿、陈列资源和分销秩序正逐步改善。批发体系先恢复，自营体系仍处于战略调整和效率修复期。

图表3：Nike分渠道营收及同比（单位：百万美元）

来源：Bloomberg，公司公告，华福证券研究所

分地区：北美相对稳定，大中华区为核心压力来源

当前区域表现继续分化。公司本季度北美收入 50.3 亿美元，同比 +3.3%；欧洲&中东非收入 28.7 亿美元，同比 +2.2%；大中华地区收入 16.2 亿美元，同比 -6.8%；亚太及拉丁美洲收入 14.9 亿美元，同比 +1.4%。北美仍是本季度最主要的支撑区域，北美收入恢复增长，Nike 在其核心市场的经营动作已逐步见效：包括渠道重建、核心品类改善以及批发体系恢复等。中国区则仍处在调整阶段。整体上，Nike 当前的区域修复节奏体现出核心市场先稳、弱势市场后修的特征。

图表4：Nike分地区营收（单位：百万美元）

来源：Bloomberg，公司公告，华福证券研究所

分品牌：Nike保持韧性，Converse 下行压力显著

分品牌， Nike 收入为 110.1 亿美元，同比增长 1.1%；Converse 收入为 2.6亿美元，同比下降 34.8%；Corporate 收入为 0.03 亿美元，同比增长 111.5%。Nike 收入实现同比正增长，核心品牌仍具备一定经营韧性。即便在中国承压、数字渠道调整、关税上升等多重压力下，Nike仍能够依靠北美和核心运动品类维持整体盘面稳定，为公司整体收入端提供了基础支撑，Converse 的表现则偏弱。对集团整体而言，公司的修复仍主要集中于核心主品牌 Nike。

图表5：Nike核心品牌营收及同比（单位：百万美元）

来源：Bloomberg，公司公告，华福证券研究所

本周大事记精选

• 泡泡玛特正式宣布跨界进入家电赛道，并推出首款家电产品。该产品为THE MONSTERS生活家系列冷藏箱，整体设计偏小型化，以白色机身为主，门体印有LABUBU和TYCOCO形象，门把手处还加入了LABUBU立体装饰元素。

• 美的集团2025年收入 4585.0 亿元，同比 +12.1%，归母净利润 439.5 亿元，同比 +14.0%，2025年Q4收入 937.9 亿元，同比 +5.7%，对应归母净利润 60.6 亿元，同比 -11.4%。公司同期发布2025年度利润分配预案及股份回购计划，拟回购金额区间为65亿元至130亿元。在家电行业整体承压的背景下，美的集团仍展现出较强的经营韧性。

• 特朗普于4月2日对钢、铝、铜进口关税政策作出调整，针对衍生产品实施分档下调：金属含量低于15%的产品不再征收50%关税，超过15%的税率降至25%，部分工业设备和电网相关设施暂时下调至15%，而完全使用美国钢铝铜原料的境外制成品税率则降至10%。对家电影响来看，冰箱、空调、洗衣机、燃气灶等金属占比较高的品类大多适用25%税率，部分小家电税负有望明显减轻。

• 索尼与TCL电子全资子公司TTE Corporation已签署交易框架协议，双方将就索尼家庭娱乐业务开展更深入的合作。

• 海信视像2025年营收 576.8 亿元，同比 -1.5%，归母净利润 24.5 亿元，同比 +9.3%。2025年Q4营收 148.5亿元，同比 -17.0%，对应归母净利润 8.3亿元，同比 -11.8%。公司将依托高端显示技术突破、AI驱动的数智化升级以及垂直产业链协同和多元业务布局，持续提升盈利能力和经营质量。

• 苏泊尔2025年营收227.7亿元，同比 +1.5%；归母净利润21.0亿元，同比 -6.6%。2025年Q4营收58.7亿元，同比 -0.7%，对应归母净利润7.3亿元，同比 -10.0%。公司全年业绩表现稳健。同时，公司董事会审议通过利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利26.3元（含税），不送红股，也不进行资本公积转增股本。

• 长虹美菱2025年营收304.1亿元，同比 +6.3%；归母净利润4.1亿元，同比 -41.3%。2025年Q4营收 50.2亿元，同比 -14.2%，归母净利润 -0.8亿元，同比 -146.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税）。由于受国内市场竞争加剧、国补政策调整后终端需求偏弱以及大宗原材料价格波动等因素影响，盈利端承压，但整体经营仍保持平稳。

• 商务部于3月30日在国新办发布会上披露，今年1—2月重点平台智能眼镜销售同比增长1.8倍；春节期间，全国有超过1.3亿人通过AI参与购物。AI眼镜与AI购物已被纳入“新型消费活力足”的代表领域。

• Meta于3月31日推出首批面向处方用户的AI眼镜产品，发布两款全新轻量化镜框，并同步上线营养追踪、WhatsApp摘要、Neural Handwriting等软件功能。AI眼镜正逐步由偏极客属性的设备，向可全天佩戴的大众化消费品演进。

• 据央视网央视新闻报道，中国玩协发布的《2026年中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》显示，2025年国内传统玩具（不含潮玩）零售额为1035.3亿元，同比增长5.8%；潮流及收藏玩具零售额达到676.9亿元，同比增长45.4%。同时，56.8%的受访消费者表示，IP是其选购潮玩时最看重的因素。潮玩在以快于行业整体的速度重塑市场结构。

• 据央视网报道，中国轻工业联合会最新数据表明，今年前两个月，规模以上轻工业增加值同比增长7.0%，较去年年底加快1.7个百分点。在91种重点轻工产品中，有69种实现产量增长，增长面达到75.8%；其中，塑料家具和电池制造业增加值增速均超过20%。

来源：iFinD，华福证券研究所

图表7：新消费及细分板块指数走势

来源：iFinD，华福证券研究所

图表9：面板价格走势（美元/片）

来源：iFinD，华福证券研究所

图表10：美元兑人民币汇率走势

来源：iFinD，华福证券研究所

图表11：长绒棉价格走势图（元/吨）

来源：iFinD，华福证券研究所

图表12：当月商品房销售面积及同比

来源：iFinD，华福证券研究所

图表13：当月房屋竣工面积及同比

来源：iFinD，华福证券研究所

风险提示

原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。

需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。

汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。

证券研究报告：《从财报看Nike的修复走到哪一步了？》

对外发布时间：2026年4月4日

报告发布机构：华福证券股份有限公司

证券分析师：谢丽媛

资格编号：S0210524040004

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

希望为您带来有价值的消费研究