2026年3月底，中国神华与中煤能源披露了2025年年度报告。去年煤炭市场价格下行，行业整体承压，全年来看，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为每吨703元，同比下降18.4%。
中国神华
2025年，中国神华实现营业收入2949.16亿元，归母净利润528.49亿元。受煤价下跌影响，营收同比下降13.2%，归母净利润同比下降5.3%。
在煤炭主业方面，神华展现了“以量稳价、降本增效”的经营策略。全年商品煤产量3.32亿吨，自产煤单位生产成本降至171.6元/吨，同比下降4.8%。主要得益于安全生产费、维简费等费用的优化。更为关键的是，神华的高比例长协煤机制（年度长协占比超53%）有效平滑了市场煤价剧烈波动带来的冲击，使得煤炭业务毛利率在行业逆风期仍能维持在30.1%的水平。
电力板块成为神华2025年业绩的一大亮点。得益于燃料成本下行及容量电价政策的落地，电力板块利润总额逆势增长13.7%，达到126.27亿元。这种“煤电互补”的一体化运营模式，在煤价下跌周期中发挥了关键的稳定器作用。
对于投资者而言，神华最核心的吸引力依然在于其股东回报。公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于65%，2025年实际分红比例更是高达79.1%，全年派息总额超418亿元。
展望2026年，神华的成长逻辑从“内生增长”转向“外延并购”。公司拟收购国家能源集团下属12家核心企业股权，这一重大资产重组一旦完成，将使公司煤炭可采储量提升近一倍，产量提升约56%。这不仅解决了同业竞争问题，更为神华打开了新的成长空间。
中煤能源
中煤能源年报显示，公司2025年实现营业收入1480.57亿元，归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%。相较于营收21.8%的降幅，利润端的降幅明显收窄，这主要归功于公司在成本端的强力管控。
中煤能源的煤炭业务在2025年面临较大压力，自产商品煤售价同比下跌77元/吨。然而，公司通过深入推进标准成本管理，将自产商品煤单位销售成本大幅压降10.7%至251.51元/吨。这种成本降幅有效对冲了价格下跌的不利影响，保住了煤炭业务的毛利空间。
与神华不同，中煤能源在煤化工领域有着更深的布局。尽管2025年聚烯烃等化工产品价格承压，但公司通过优化原料煤采购，使得尿素、甲醇等产品的单位销售成本分别下降了21.0%和25.6%。煤化工板块虽然收入有所下降，但依然保持了理想的盈利贡献，展现了产业链延伸的价值。
在分红方面，中煤能源2025年分红率为35%，虽然低于神华，但考虑到公司正处于项目建设的投入期，这一比例仍显稳健。公司自上市以来累计分红已达461亿元，始终保持着对股东的稳定回报。
未来的中煤能源，正在加速向“煤-电-化-新”综合能源公司转型。2026年，公司计划投产榆林煤炭深加工基地及“液态阳光”项目，后者涉及电解水制氢与二氧化碳加氢制甲醇，是公司在绿色低碳转型上的重要尝试。此外，里必煤矿等优质产能预计将在2027年陆续释放，为公司提供了明确的内生增长动力。
总结与展望
总的来看，这两家公司应对市场的方式不太一样。
中国神华主要靠它“挖煤、发电、运输”一条龙的优势，现在又打算通过收购集团资产，让自己变得更大。
中煤能源则更专注于把成本控制到极致，同时发展煤化工，并尝试一些新能源项目。
对于2026年，煤价涨跌还是最大的变数。不过，这两家公司已经通过降本和调整业务，做好了应对的准备。接下来主要看两点：一是神华的收购能不能顺利落地，二是中煤的新项目能不能按时投产。
