美的和海尔智家应该投资哪个——财报数据给答案 美的和海尔智家财报出来后，我已经分析两篇关于美的和海尔智家的文章，美的和海尔一对比——还是把剩下的海尔清仓了 海尔年度报告分析——决定卖了虽然已经给予了明确的个人看法，但限于篇幅相关分析论证数据还没有详细写出来，再补上一篇，说明得更清楚些，投资路上的总结记录。再次强调，文章分章只是自己投资记录，不作为他人的投资建议和意见，个人的观点也极有可能是错误的。 美的、格力、海尔都是我们国内优秀的大家电公司。但每家发展路径还是有区别的。 一、产品品类发展 1、美的大家电是全品类比较均衡的发展，但空调品类占比比较大，由于2024年和2025年财报，美的没有具体展示各个产品线的数据，我们可以拿2023年财报数据看： 美的消费电器是指：洗衣机、冰箱、厨房电器及其它小家电。从数据可以看出美的空调占比高达44%左右。 我们再看2025年美的财报数据： 智能家居业务营收占比65.71%，根据2023年财报数据可以大概推算出，美的空调营收占总营收比例为32%左右，小家电（不包含冰箱、洗衣机）占比15%左右，冰箱、洗衣机占总营收在18%左右，这个数据通过AI软件大概推算出来，数据可能不是那么准确，但我们只要知道个大概就可以了，就是空调+小家电大概占总营收的47%，而冰箱、洗衣机大概只有18%左右。而商业及工业解决方案是26.89%。 2、海尔智家 由上表，我们可以推算海尔空调占营收比例为17.87%；冰箱占比28.02%；洗衣机占比21.63%，海尔冰箱+洗衣机营收占比高达49.65%，这个数据很重要，到时可以倒推海尔为什么增长相对美的比较乏力。 3、格力 格力2023年财报数据，空调业务占比高达74%，由于这两年生活电器和工业制品其实增长缓慢，所以空调业务占比还是维持在这个比例，其实如果还考虑压缩机部件收入，其实格力空调业务占比更高。 以上三个公司产品构成大概分析出来了。重点来了： 1、2025 年中国家用电器出口规模达 962.33 亿美元，同比下降 3.9% 2、根据奥维云网预测，2026 全年国内家电规模预计为 8,332 亿元，同比下滑 6.7% 3、根据奥维云网推总数据，2025 年国内冰箱市场零售额 1,271 亿元，同比下降 11.5%。 4、根据奥维云网推总数据，2025 年国内洗衣机市场零售额 963 亿元，同比下降 4.6%。 5、根据奥维云网推总数据，2025 年国内空调市场零售额 2,357 亿元，同比下降 0.4% 6、根据奥维云网推总数据，2025 年国内厨房小家电整体零售额 633 亿元，同比增加 3.8%。 7、根据奥维云网推总数据，2025 年国内厨卫大电市场整体零售额 1,613 亿元，同比下滑 8.5% 由以上宏观数据知道，2025年全球整个大家电是下滑的。美的、海尔能取得增长已经非常不错了，说明他们的市场份额在提升。重点是各个产品线下滑是不一样的，国内冰箱下滑11.5%，这是海尔的大本营，国内份额占比几乎一半；洗衣机下滑4.6%，这也是海尔的大本营，所以海尔冰箱营收能增长1.11%,洗衣机营收增长3.1%，其实海尔已经表现非常优秀了，市场份额还在提升，奈何整个行业太差。 小家电行业整体是增长的，这个又是美的的强项。而厨电海尔占比也比较高，但这个行业下滑9.5%，所以海尔取得0.51%增长，已经是非常不错。 而空调行业基本没有下滑，只是下降0.4%，这是美的、格力的大本营。从美的2025年营收构成和智能家居增长11.28%看，可以确定美的空调业务肯定是增长12%以上的。海尔空调表现也是不错的：海尔空调逆势高增长，全球销量增长 14.8%，国内增长 16.3%，海外增长 12.6%。只是海尔空调营收占比只有17.87%，毛利率最低，只有22.44%，所以对海尔利润拉动非常有限。 美的空调、海尔空调增长那么多，而行业又不增长，格力空调自然会承压，格力2025年营收可能下滑8%左右，净利润下滑5%左右。考虑格力2024年净利润高达321.8亿，所以格力2025年净利润可能还能稳在300亿左右，其实280亿就很不错，其实净利润如果下滑低于10%，都是超预期的。 问题来了，同样是房地产下滑，为啥空调还能保持住基本不下滑，而洗衣机、冰箱、厨电都下滑那么多，这就需要从刚需程度去分析了。 生活在农村的都知道，目前空调还没有完全普及完，而洗衣机、冰箱早就普及完了。家电根据刚需程度优先级，电视＞冰箱＞洗衣机＞空调，如果是农村是这样，电视＞冰箱＞洗衣机＞热水器＞空调。空调是最后满足的，因为空调有电风扇替代，而且空调属于享受型消费，生活水平不到一定程度，享受不起，所以空调是最后普及的。 另外空调不只是家用，还有商用，各种商店、饭馆、酒店、办公场所等都需要用空调，所以空调对房地产下滑没有其他家电敏感。另外空调先普及城市到农村，所以当地产下滑时，农村的需求增加会平滑一部分，而空调作为最后享受型家电，海外发展中国家，还是一个比较大的增量市场，而洗衣机、冰箱已经优先满足了，增长空间相对有限。国内电视去年下滑10.6%，同样是因为受房地产下滑影响明显，因为电视早就普及完了。 海尔由于冰箱、洗衣机占比过半，未来增长相对是比较困难的。而海尔空调占比比较小、毛利率最低，所以对海尔整体利润贡献非常有限。冰箱、洗衣机、空调三大家电，空调增长幅度应该是最大的。国内空调可能没有增量，但海外有，格力海外占比小，那美的应该是海外空调增量最大的受益者。 二、国际化 1、美的 美的国际化主要采取ODM+OBM（自有品牌）一起走，其中目前ODM大概在55%左右，OBM 45%，虽然ODM占比还比较重，但美的海外保持了很不错的毛利率，2025年海外营收1959亿，同比增长15.92%，海外占比42.93%，毛利率26.60%，海外毛利率比国内还高。 2、海尔智家 海尔国际化主要采取海尔+并购海外本地品牌一起走，海尔并购国际上很多的本地品牌，形成海尔+海外多品牌运营。2025年海尔海外营收1545亿，同比增长8.15%，海外营收占比51.41%，毛利率24.58%，国内28.81%，海尔虽然基本是品牌化运营，但海外毛利率并没有美的高，另外海尔海外营收占比是比美的高，但绝对值还没有美的高。 3、格力 格力国际化主要还是发展格力自有品牌，但格力国际化程度还比较低。2024年海外营收282亿，占营收比重为14.91%，海外毛利率24.01%，毛利率和海尔差不多，但比美的低。格力国际化营收绝对值也比美的海尔低很多。 综上，美的国际化竞争力还是不错的，毛利率最高，营收绝对值也比较高，如果仅仅考虑家电业务，其实美的海外家电占比跟海尔差不多。 三、多元化 1、美的 美的采取智能家居+商业工业路线走。其中智能家居占比65%左右，商业工业系统解决方案占比27%左右，2025年17.47%，增速高于集团增速。 2、海尔智家 海尔智家基本就是家电为主。 3、格力 格力也是采取智能家电+工业路线走。家电占比80%左右，工业占比10%左右，工业增速也比较慢。 多元化方面美的是完胜的，即使在家电领域，美的也是多条产品线开花，都发展得不错。 四、垂直产业链整合 1、美的 美的垂直产业链做得很不错，空调压缩机都是自产自足，还可以外卖，这是保证空调获取比较好利润的基础，压缩机是空调的核心部件，核心技术。 2、海尔智家 海尔垂直产业链做得差些，压缩机没有做到自产自足，还需要外购一部分，这可能也是海尔空调毛利率比美的低的原因之一。 3、格力 格力垂直产业链做得是最好的，有自己的半导体芯片，有自己的电容，当然需要外购大部分，但格力的压缩机是做到自产自足的，正因为格力垂直产业链做得好，这也是格力获取较高毛利率原因之一。 综上分析美的多元化、国际化、垂直产业链做得不错，同时美的空调占比还比较高，未来美的增长后劲会比较足。 海尔由于冰箱、洗衣机、厨电占比重，这几个产品增量有限，后续增长乏力，海尔需要付出更多努力才能增长，增量市场就容易很多。同时海尔垂直产业链较差，空调品牌及毛利率会比其他厂家差。 格力主要就是空调，垂直产业链做得好，主要是国内市场。凭其强大的品牌，只要空调还没有10%以上下滑，其实格力还过得不错，250亿利润还是可以的。 免责声明：本文仅是作为投资生活记录，在任何情况下，本文章的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。文章作者对使用本文内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 其他以前相关家电分析文章可以查阅： 美的和海尔一对比——还是把剩下的海尔清仓了 海尔年度报告分析——决定卖了 美的三季报分析 格力电器三季报分析 海尔三季报分析 美的估值13倍，格力电器估值7倍，选择哪个？ 空调价格战再次开打了——一场无法避免的战争 格力电器掉队了 美的、海尔、格力三大家电大PK，谁是真正的家电王者 格力、美的、海尔哪家强，该投资哪家股票—继续业务层面分析 股民：格力营收不增长，格力：我利润高；股民：格力多元化失败，格力：我利润高；股民：格力全球化低，格力：我利润高。格力应该买吗 为什么我选择买海尔，而不选择买格力 BrandZ品牌价值榜海尔477亿美元，美的76亿美元，格力40亿美元——谈海尔的国际化 投资要重点关注企业的生命周期——解析视源股份、家电企业的成长 小米大张旗鼓的冲击白电市场，白电高毛利是原罪 小米是空调市场的一条大鲶鱼 奥克斯空调是不是一个投资机会 免责声明：本文仅供交流用，在任何情况下，本文章的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。文章作者对使用本文内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
