最近上市公司年报密集发布，有一家老牌央企的成绩单挺有意思——东方电气。3月31日晚间，它交出了2025年的“作业”，我仔细看了一遍，有些亮点值得聊聊，也有些地方让人心里犯嘀咕。
1. 先说好消息：营收突破700亿，净利润涨了三成多
2025年，东方电气干得确实不错。全年营收775.83亿元，第一次冲破了700亿大关，同比增长13.11%。更亮眼的是归母净利润，达到了38.31亿元，同比增长31.11%。这个增速比营收快多了，说明公司不是单纯靠卖得多赚钱，而是赚钱效率真的提上来了。
还有一个数据特别值得注意——扣非净利润。什么叫扣非？就是去掉那些一次性收入、卖资产之类的“意外之财”，只看主业赚的钱。2025年东方电气的扣非净利润是31.92亿元，同比增长了61.17%！这说明公司的主营业务盈利能力实实在在地增强了，不是靠“花活”撑场面。
分红方面也挺大方，拟每10股派发现金红利5.3元（含税），分红比例占到归母净利润的47.84%。将近一半的利润拿出来分给股东，这诚意还是到位的。
2. 为啥能赚这么多？主要是这块业务立功了
业绩增长的秘密藏在业务结构里。东方电气现在搞的是“一核两翼”布局——核心是能源装备制造，两翼是制造服务和新兴产业。
能源装备制造这块是绝对的“现金牛”。2025年这块收入580.05亿元，同比增长22%。其中煤电收入245亿、风电182亿、核能57亿、水电39亿，基本全线飘红。特别是风电，收入猛增48%，说明公司在新能源领域的布局开始见效了。
另外，公司的订单储备相当充足。2025年新生效订单1172.51亿元，同比增长15.93%；年末在手订单超过1400亿元。这意味着未来一两年，收入还是有保障的。
3. 海外市场有突破，这三项装备实现了“零的突破”
东方电气2025年在海外市场干了几件漂亮事。国际市场新生效合同额超过140亿元，更关键的是，三项高端装备出海实现了“零的突破”：
· 百万千瓦核电机组首次出口
· 50兆瓦重型燃机拿下海外订单
· 抽水蓄能机组成功出海
重型燃机这块尤其值得一提。以前全球主要燃机供应商是GE、西门子、三菱这几家，产能都挺紧张。东方电气抓住这个窗口期，自主研发的G50燃机已经示范运行超3年，可靠性经住了考验。现在哈萨克斯坦、伊拉克的项目都在推进，如果能在欧美市场打开局面，这块业务的想象空间不小。
4. 再说让人担心的：赚了38亿，现金流为啥少了80%？
说完好消息，得聊聊让人不放心的地方。
2025年东方电气经营活动产生的现金流量净额只有20.14亿元，同比暴跌79.98%。什么意思？就是账面上赚了38个亿的利润，但真正落袋的现金只有20个亿，而且比去年少了八成。
公司给出的解释有两个：一是建设转让项目还在建设期，钱投出去了还没收回来；二是在执行项目增多，采购支出大幅增加。听起来似乎有道理，但仔细想想，采购增加是因为订单多了，这没问题；可钱收不回来，是不是说明回款周期变长了？
再看另外两个数据，就更能理解问题了：应收账款151.94亿元，比年初增长21.11%；存货261.71亿元，比年初增长20.69%。卖出去的东西钱没收回来，仓库里还压着大量存货，资金周转效率确实在下降。
公司自己也意识到了这个问题，在展望2026年时明确说要“重点改善经营性现金流”“严控应收账款、存货等增幅”。看来管理层心里是有数的。
5. 研发投入没含糊，多个“全球首台”亮了
东方电气2025年研发投入38.81亿元，占营收的4.94%。这笔钱花得挺值，全年拿下了好几个“全球首台”：
· 全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运
· 全球首台700兆瓦超超临界循环流化床锅炉入选“2025年度央企十大超级工程”
· 全球最大的26兆瓦级半直驱海上风电机组并网发电
这些技术突破不是虚的，它们代表了公司在高端装备领域的竞争力。特别是重型燃机、核电主设备这些“卡脖子”领域，东方电气的国产化替代能力正在形成。
6. 未来怎么看？机构还挺乐观
东吴证券给了一份挺积极的评价，预计2026-2027年归母净利润分别为45.2亿、54.4亿元，同比增长29%、20%。逻辑主要是：火电向支撑调节电源转型、抽水蓄能进入放量期、自主可控燃气轮机出海有空间。
我自己觉得，东方电气基本面还是扎实的——订单充足、技术有积累、行业地位稳固。但短期需要关注的是现金流改善情况，如果应收账款和存货能控制住，资金周转效率提上来，公司的盈利质量会更好看。
毕竟，公司自己说得挺好：“业务要有价值、规模要有效益、利润要有现金流”。这个理念能不能落地，2026年的表现值得期待。
---
本文内容基于东方电气2025年年度报告及相关公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
//往期精选//
