现金流增长93%：稳健底盘从何而来？
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财报解读⑥ | 鸣鸣很忙上市后首份财报:破规模不经济魔咒,找到稳稳幸福作者 | 振鹭 2026年的春天，对于中国休闲食品行业而言，是一个值得被标记的节点。 1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司(简称“鸣鸣很忙” 01768.HK）正式在港交所主板挂牌上市。 3月31日，头顶“港股量贩零食第一股”光环的鸣鸣很忙，交出了上市后的首份年度成绩单。 2025年，鸣鸣很忙门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元。公司营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比增幅达180.9%。在资本市场凛冽的寒风中，这份财报犹如一股暖流，不仅数据亮眼，更向市场传递出一种难得的信号：在追求速度的同时，它找到了质量与结构的平衡点。 当行业还在为“规模与利润能否兼得”而争论不休时，鸣鸣很忙用一份营收与净利润双双大增的答卷，给出了自己的答案。这背后，不仅是数字的增长，更是一场关于效率、结构与底层逻辑的深刻变革。 规模与质量的双重奏：打破“规模不经济”魔咒 鸣鸣很忙的前身是“湖南零食很忙商业连锁有限公司”。2023年11月，量贩零食行业两强——“零食很忙”与“赵一鸣零食”战略合并，2024年正式更名为“鸣鸣很忙”。 财报显示，2025年，鸣鸣很忙的门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%；实现营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比增幅高达180.9%。更引人注目的是，其经调整净利润达到了26.92亿元，同比增长194.9%，近乎翻了两番。 一直以来，量贩零食行业毛利率低、竞争激烈，“规模不经济”的魔咒如影随形。而鸣鸣很忙利润增速远超营收增速的表现，无疑打破了这一行业桎梏，成为其经营质量最有力的注脚。 这种“高质量增长”的底色，源于鸣鸣很忙对商业本质的回归——从单纯的规模扩张，转向结构与效率的双重优化。 过去一年，鸣鸣很忙门店网络持续扩张。截至2025年末，旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌门店总数已突破2.1万家，达到21,948家，覆盖全国30个省份。然而，比开店速度更值得关注的，是运营质量的同步提升。 财报中的一组数据揭示了这种转变：公司毛利率提升至9.8%，经调净利率提升至4.1%。两个关键指标的提升，意味着鸣鸣很忙不再仅仅是“薄利多销”的渠道商，而是通过精细化的运营，在产业链中找到了更具价值的站位。 这种价值的实现，来自对“人、货、场”的深度重构。在供给侧，鸣鸣很忙直连超过2500家厂商，通过极致的规模效应将供应链冗余环节逐一剥离。 这种“没有中间商赚差价”的模式，在初期是价格优势的来源，而今已演变为利润空间的护城河。当同行还在为库存周转发愁时，鸣鸣很忙全国56个仓配中心构建的高效物流网络，已能将商品在24小时内送达门店。这种效率本身，就是一种强大的竞争壁垒。 在消费市场充满不确定性的2025年，鸣鸣很忙的稳健增长，或许为我们提供了一个观察大众消费韧性的绝佳窗口。 鸣鸣很忙在公告中特别提到，“将继续践行以量贩模式满足大众消费者对优质、平价的零食需求的经营理念”。这句话的背后，是鸣鸣很忙对自身定位的清醒认知。 它没有盲目追求高端化，而是牢牢扎根于最广阔的大众市场。零食，这个看似不起眼的品类，实则拥有覆盖全人群、横跨全场景的“高频刚需”属性。在宏观经济面临挑战时，这种“口红效应”反而凸显——人们或许会削减大件商品的支出，但那些能带来即时满足感的小确幸，消费频次却在稳步提升。 鸣鸣很忙的成功，在于它精准捕捉并承接了这股“民生消费”的洪流。通过强大的供应链能力，它将“质价比”做到了极致，让消费者用更少的钱，买到同样甚至更好的品质。这种对消费者底层需求的深刻洞察，构筑了其经营底盘最稳固的基石。 财报中，高达37.44亿元的货币资金，同比增长93.0%，更是为这份“稳健”增添了十足的底气。充足的现金流，不仅意味着企业在面对市场波动时拥有更强的抗风险能力，更预示着其在未来的行业整合、供应链升级以及数字化改造中，握有更多的主动权。在零售这个“剩者为王”的行业里，充裕的现金储备就是最坚实的后盾。 万亿赛道的“长跑逻辑”：未来的想象空间在哪里？ 站在2026年回望，鸣鸣很忙上市后的首份年报，更像是一份“长跑宣言”。它向外界证明，自己已经完成了从“野蛮生长”到“系统化作战”的蜕变。 这份底气，来源于那个“万店时代”的规模故事：通过极致性价比和密集的社区门店，抢占万亿休闲零食市场的渠道终端。 中国休闲食品饮料零售市场的未来依然广阔。根据弗若斯特沙利文的报告，到2029年，市场规模将扩大至4.9万亿元。在这样一个庞大的赛道中，头部企业的红利期远未结束。 鸣鸣很忙的优势在于，它已经率先完成了全国化布局的“基础设施”建设——从覆盖全国的仓配网络，到连接2500家厂商的供应链体系，再到赋能2万多家门店的数字化能力，这些都不是一朝一夕能够复制的竞争壁垒。 展望未来，鸣鸣很忙的增长逻辑已然清晰。一方面，是持续的渗透。其门店已覆盖全国30个省份及所有城市等级，在行业扩张期，如果按湖南差不多1万人一家零食店计算，广袤的全国市场仍有巨大的空白等待填补。 另一方面，是供应链的“向上”延伸。随着规模持续扩大，其在生产端的议价能力和定制化能力将不断增强，从“卖别人家的货”到“与工厂共建开发产品”，这种从渠道品牌向产品品牌的延伸，将为其打开新的利润增长空间。 此外，数字化能力的深化将是其从“规模效应”转向“网络效应”的关键。当数万家门店不再是孤立的销售点，而是成为触达消费者的数据触点，鸣鸣很忙将能更精准地把握消费趋势，反向指导生产，实现从“经验驱动”到“数据驱动”的跃迁。 结语 在资本市场上，投资者总是热衷于寻找那些能够穿越周期的“长牛”企业。鸣鸣很忙的首份年报，让我们看到了这种潜质。它没有讲一个天花乱坠的故事，而是用扎实的数据，描绘了一家零售企业如何通过极致的效率、稳固的底盘和清晰的增长路径，在万亿级市场中构建自己的护城河。 在休闲零食这条拥挤的赛道上，鸣鸣很忙已经悄然完成了从“速度”到“质量”的关键转身。对于它而言，上市不是终点，而是一个新的起点。 如今，鸣鸣很忙通过这份靓丽的成绩单向资本市场证明，行业整合的故事并非昙花一现，而是可持续盈利的起点，更是构建长期护城河的开始。 未来，这家拥有近2.2万家门店的零售巨舰，如何在“规模”与“质量”之间继续保持优雅的平衡，值得我们持续关注。但至少从这份财报来看，它已经找到了属于自己的节奏，稳健而有力。 前方，奔跑吧！ <<< PAST · 精彩回顾 >>>
