债券市场日报
2026年04月01日
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一、资金面
周三（04月01日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。Wind数据显示，当日逆回购到期量为785亿元，因此实现了单日净回笼780亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3540%，上日的收盘价为1.3488%，上行0.52BP；14天收盘价为1.4726%，相比较昨天的收盘价格1.4879%，下行1.53BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行0.70BP，报1.2700%。7天期Shibor下行1.70BP，报1.4210%，1个月Shibor下行0.20BP，报1.4930%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.92BP，至1.5527%；7年期带动曲线对应期限下行1.21BP，至1.6844%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行0.61BP，至1.5861%；5年期带动曲线对期限下行0.94BP，至1.6916%；10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9610%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9781%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行5.73BP，至1.5675%，3年期收益率下行3.91BP，至1.7611%。
三、政策动向
1、在石油供应冲击的背景下，中国的处境优于大多数国家，主要原因包括，首先，战略性能源多元化布局。2024年，原油与液化天然气仅占中国一次能源消费的28%，属于全球最低水平。与此同时，以核能、风能、太阳能及水电为代表的替代能源/可再生能源，目前已占中国发电总量的40%，较十年前的26%大幅提升。其次，石油储备持续增加。高盛研报称，根据官方统计数据，中国石油储备总量接近12亿桶，即便在原油进口完全归零的极端假设下，亦足以支撑逾110天的石油消耗需求。
2、随着经济增长和地缘政治风险的增加，对“独特性”和“低波动性”的需求将会上升，这将增加A股的投资吸引力，因为目前外资持股比例仅为3%，相对于国内利率，股票估值看起来很便宜，而且由政府制定的政策仍然有效，“我们认为这些因素都进一步巩固了我们对‘慢牛’观点的判断，即中国A股将继续为投资者提供广泛的阿尔法投资机会，无论其投资组合和策略如何。”在石油供应冲击的背景下，中国的处境优于大多数国家，仍维持对中国A股和H股的“增持”评级，并建议投资者在当前价格水平上建立战略性敞口。
3、持续稳定的油气供应渠道，使中国可以持续获取中东地区以外产油国的油气供应。高盛认为，霍尔木兹海峡局势的动荡极有可能进一步强化中国对替代能源支持力度，并有望在国内外为相关中国企业开辟新的收入与利润增长空间。“从宏观的视角来看，中国对于石油与天然气的依赖在全球主要经济体中较低。从股价表现来看，2010年以来各行业的周度回报与布伦特原油周度回报之间的相关系数较低。
4、高盛表示，尽管自中东紧张局势升级以来，中国股市与全球股市一同回调，但在此次石油冲击中，其分散化投资的好处，尤其是A股，得到了充分体现。A股和H股在波动率调整后的表现显著优于同行，过去一个月的夏普比率分别为-0.7和-0.6，与标普500指数的52周滚动回报相关性分别为0.2和0.3。美伊冲突局势演变仍存在较大的不确定性，在冲突走势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升带来的全球流动性边际收紧环境，全球权益市场大概率将延续高波动运行特征，A股行情或以震荡消化为主。但在外部不确定性下，国内确定性优势凸显，有力支撑A股市场韧性。
5、从指数来看，油价短期内的跃升对于A股市场主要指数的影响似乎有限。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，近期A股主要股指的隐含波动率也低于2025年4月全球贸易冲突升级期间以及其他海外主要股指，短期内“去风险化”或已接近尾声。A股市场优质公司有望迎来盈利与估值的“戴维斯双击”，随着中国资产确定性与韧性持续显现，A股的价值重估有望进一步深化。在亚太除日本外区域内，高盛仍维持对中国A股和H股的“增持”评级，并建议投资者在当前价格水平上建立战略性敞口。
四、当日观点
中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会于近日召开。会议要求，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。对于下一阶段货币政策，会议建议，加强利率政策执行和监督，降低融资中间费用。增强外汇市场韧性，稳定市场预期。维护金融市场稳定运行。本次例会在分析外部形势时，指出当前外部环境变化影响加深，对世界经济增长动能的研判由上一季度例会的“不足”转为“疲弱”，并指出主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。在分析国内经济运行挑战时，本次例会在继续强调“供强需弱”问题的同时，还提出我国面临“外部冲击”挑战。下一阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。在利率方面，会议建议加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。央行引导商业银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用和隐性成本。自试点启动至今，央行开展的“贷款明白纸”工作切实为企业减负降本。建议从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。会议强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，本次会议虽未提及“维护资本市场稳定”，但要求持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，维护金融市场稳定运行。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。分析国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
