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作者 | 张新民教授
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张新民看财报:资产负债表与利润表脱节与企业风险(三)今天给大家举两个例子，来深入分析一下报表之间的勾稽关系。 首先我们看长安汽车，长安汽车的总资产1200亿，年初不到1000亿，那么全年平均大概是1100亿。平均资产产生利润，平均资产产生营业收入，都是这样的。1100亿资产里，货币资金320亿，（其他流动资产里面应该有点，就不算进来了），权益性投资的总额大概120亿。320+120=420亿非经营资产。总资产是1200亿，非经营资产大概是400多亿，经营资产800亿。也就是说它的总资产里边2/3是经营资产，1/3是金融资产（非经营资产就是金融资产）。 我们看一下利润结构。先看营业利润26亿，但是我们要把它从两个搅局（资产减值损失和信用减值损失）的角度把它处理下。如果把两个搅局加上去的话，这是搅局是16亿，营业利润26+两个搅局16=42亿，也就是说，不减掉两个搅局的情况下，三个支柱利润共计42亿（第一支柱：与营业收入有关的核心利润；第二支柱：与政府补贴有关的其他收益；第三支柱：与投资收益等跟经营活动无关的一些因素形成的杂项收益）。 42亿的利润里边，我们看一下杂项收益是多少？利息收入3亿多、投资收益31亿、公允价值变动20多亿、资产处置2000多万。3+31+20+0.2，杂项收益共计50多亿。大家注意，三个支柱利润共计42亿，这些杂项收益就带到了50多亿。金融资产只占1/3，贡献了绝大多数的利润，占比2/3的经营资产没带来利润，每年都不带来利润。经营资产是当道具吗。 这是第二个我们要跟大家特别强调的结构，资源结构与利润结构。我们特别强调，以上情况并不是意味着长安汽车非经营资产盈利能力特别强，不要看着感觉好像是投资特别好，买股票特别好，什么都好。不是！只能说长安汽车经营资产的盈利能力弱。 再看一个复星医药。我们看一下它的资产结构和利润结构的关系。总资产平均800亿，非经营资产360亿。金融资产（非经营资产）大概占40%，经营资产大概占了60%。不用特别精准的数据，大的格局性分析就可以。有40%和60%这种占比的感觉就够了。复星医药营业利润47亿，把搅局因素（2亿多利润）放进去，三支柱带来的利润大概50亿。这50亿里，非经营活动产生的利润是多少？利息收入2亿+投资收益24亿+公允价值变动5亿+资产处置很少忽略不计=31亿。50亿利润，31亿是由非经营贡献的，经营活动大概贡献了20亿。看上去公司发展挺热热闹闹的，但业务收入就20亿的利润贡献。资产结构中占比多的，利润贡献少；资产结构中占比少的，利润贡献多。这说明了什么？说明业务的盈利能力还需要持续的改善。 这两天我们重点讲了两大脱节，第一是资源和市场的脱节。大家注意，资源挺多没市场，我们最关心这个了，说资源不多，市场很大，那是好事。第二，资源结构与利润结构，特别强调核心利润跟杂项收益。把补贴收入算到核心利润那里也行。总体看的话，我们发现复星医药也好，长安汽车也好，本身业务的竞争力不是那么的强，其他资产搞一些投资反而存在一定的收益，只能说它的经营应该持续地强化。
