债券市场日报
2026年03月31日
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一、资金面
周二（03月31日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展了325亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有175亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放150亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3488%，上日的收盘价为1.3679%，下行1.91BP；14天收盘价为1.4879%，相比较昨天的收盘价格1.4938%，下行0.59BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行4.10BP，报1.2770%。7天期Shibor上行2.00BP，报1.4380%，1个月Shibor下行0.20BP，报1.4950%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.92BP，至1.5527%；7年期带动曲线对应期限下行1.21BP，至1.6844%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行0.61BP，至1.5861%；5年期带动曲线对期限下行0.94BP，至1.6916%；10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9610%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9781%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行5.73BP，至1.5675%，3年期收益率下行3.91BP，至1.7611%。
三、政策动向
1、展望4月，随着业绩披露期到来，市场更加聚焦行业景气度。在具体配置上，能源安全与涨价受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块等被机构看好；对于黄金，待风险释放后，市场预期差有望逐步修复，重点关注后续配置机会。沪深交易所分别修订发布轻资产、高研发投入认定标准指引。本次修订主要新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。
2、随着业绩披露期到来，市场更加聚焦行业景气度。对于科技和出海链品种，在前期集中定价地缘风险和流动性收紧预期带来的折价后，由于自身具备独立产业趋势，且基本面本身受油价影响较小，有望成为市场逐步聚焦的确定性方向；涨价链品种内部大概率将依据景气度出现分化，尤其是以石油作为成本带动涨价的品种；对于单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气度，后续超额受益大概率将逐步回落。
3、我国AI硬件、新能源等重要产业的政策与成长空间仍存，部分行业板块超跌后的估值更加合理，配置性价比更高。黄金方面，其调整后的中期赔率明显提升，逆全球化、美元信用下降等长期逻辑也并未扭转。A股进入盘整震荡状态。在业内机构看来，全球市场恐慌情绪有所修复，目前A股调整较为充分，可静待做多信号、择机布局。
4、2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，再加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过1万亿元。证监会将进一步加强资本市场法治建设，完善制度，健全机制，深入推进理性投资、价值投资、长期投资相关工作。
5、全球市场恐慌情绪有所修复，但需注重未来一个月的市场情绪波动。目前A股调整较为充分，可静待做多信号，择机布局。后续A股聚焦能源安全与涨价受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块等，看好的细分品种包括煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI算力、金属、创新药等。机器人本身具备大量基础能力，一个机控平台就可管控多台机器人；而龙虾模型具备自我调用、自我反思与记忆能力，能够实现从单机具身智能到群体协同的转变，让机器人在环境探索与操作执行中不断变得更智能，也推动我们的数字员工走向物理执行层面，这是一个十分重要的发展趋势。
四、当日观点
随着经济增长和地缘政治风险的增加，对“独特性”和“低波动性”的需求将会上升，这将增加A股的投资吸引力，因为目前外资持股比例仅为3%，相对于国内利率，股票估值看起来很便宜，而且由政府制定的政策仍然有效，“我们认为这些因素都进一步巩固了我们对‘慢牛’观点的判断，即中国A股将继续为投资者提供广泛的阿尔法投资机会，无论其投资组合和策略如何。”在石油供应冲击的背景下，中国的处境优于大多数国家，仍维持对中国A股和H股的“增持”评级，并建议投资者在当前价格水平上建立战略性敞口。在石油供应冲击的背景下，中国的处境优于大多数国家，主要原因包括，首先，战略性能源多元化布局。2024年，原油与液化天然气仅占中国一次能源消费的28%，属于全球最低水平。与此同时，以核能、风能、太阳能及水电为代表的替代能源/可再生能源，目前已占中国发电总量的40%，较十年前的26%大幅提升。其次，石油储备持续增加。高盛研报称，根据官方统计数据，中国石油储备总量接近12亿桶，即便在原油进口完全归零的极端假设下，亦足以支撑逾110天的石油消耗需求。此外，持续稳定的油气供应渠道，使中国可以持续获取中东地区以外产油国的油气供应。高盛认为，霍尔木兹海峡局势的动荡极有可能进一步强化中国对替代能源支持力度，并有望在国内外为相关中国企业开辟新的收入与利润增长空间。“从宏观的视角来看，中国对于石油与天然气的依赖在全球主要经济体中较低。从股价表现来看，2010年以来各行业的周度回报与布伦特原油周度回报之间的相关系数较低。从指数来看，油价短期内的跃升对于A股市场主要指数的影响似乎有限。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，近期A股主要股指的隐含波动率也低于2025年4月全球贸易冲突升级期间以及其他海外主要股指，短期内“去风险化”或已接近尾声。A股市场优质公司有望迎来盈利与估值的“戴维斯双击”，随着中国资产确定性与韧性持续显现，A股的价值重估有望进一步深化。在亚太除日本外区域内，高盛仍维持对中国A股和H股的“增持”评级，并建议投资者在当前价格水平上建立战略性敞口。高盛表示，尽管自中东紧张局势升级以来，中国股市与全球股市一同回调，但在此次石油冲击中，其分散化投资的好处，尤其是A股，得到了充分体现。A股和H股在波动率调整后的表现显著优于同行，过去一个月的夏普比率分别为-0.7和-0.6，与标普500指数的52周滚动回报相关性分别为0.2和0.3。美伊冲突局势演变仍存在较大的不确定性，在冲突走势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升带来的全球流动性边际收紧环境，全球权益市场大概率将延续高波动运行特征，A股行情或以震荡消化为主。但在外部不确定性下，国内确定性优势凸显，有力支撑A股市场韧性。
