小米集团发布的2025年全年业绩公告，表面上看业绩挺不错了，剖开来看又不是很令人满意，但再深入思考发现在AI面前好像感觉小米的未来也挺有趣的。
▍漂亮的整年成绩单：汽车跨越生死线
2025年整年下来，小米集团实现了稳健的跨越式增长。总收入达到4,573亿元人民币，同比增长25.0%；经调整净利润为392亿元，同比增长43.8%，创下历史最高纪录。
1.汽车业务成为“第二增长曲线”并奇迹般实现盈利
汽车分部迎来了爆发式增长，智能电动汽车等创新业务收入一举突破千亿元大关，达到1,060.7亿元，全年交付新车411,082辆，同比大增200.4%。
更具里程碑意义的是，该分部在2025年首次实现经营收益转正，金额达9亿元。这意味着上市仅两年，汽车业务就实现了自负盈亏，告别了需要手机和IoT业务“输血供养”的阶段。从今年起，汽车业务反而有能力开始反哺集团的其他支柱。
大家不要觉得9亿元盈利太少，横向对比造车新势力的“转盈”历程，你就能感受到小米的速度有多惊人：
• 理想汽车： 用时5年。主要靠押注增程技术扭转盈亏，作为度过阵痛期的“止痛药”，随后才发展纯电占领高端，并加入AI提升战略。
• 零跑汽车： 用时10年。是继理想之后，第二家实现全年持续盈利的新势力。
• 小鹏汽车： 用时10年仍未实现全年盈利。虽在2025年Q4实现季度3.8亿元盈利，但主要得益于与大众合作的技术服务收入。
• 蔚来汽车： 用时11年也未实现全年盈利。同样是在2025年Q4才勉强实现净利润2.83亿元。
反观小米汽车，其盈利核心在于高端化带动的毛利爆发。Xiaomi SU7 Ultra及YU7系列的密集交付，将汽车业务毛利率从18.47%推升至24.3%，ASP（平均售价）也由23.4万元升至25.1万元。从Q1亏损5亿到Q4盈利11亿，仅用一年便实现季度逆转，这种“自我造血”的速度标志着小米已越过生死线，进入了可持续的商业化阶段。
2. IoT与生活消费：规模破10亿的生态壁垒
IoT全年收入创历史新高，达1,232亿元。其中智能大家电表现最为突出，收入同比增长23.1%，毛利率升至23.1%。截至2025年底，小米AIoT平台连接设备数（不含手机和平板）达10.792亿台，同比增长19.3%。这是小米“人车家全生态”战略的核心基础之一，标志着其全球最大的消费级AIoT平台规模突破10亿大关，生态壁垒进一步巩固。继续稳居全球最大的消费级物联网生态。这一数字相比2023年底的约6.24亿台，在不到两年内增长了近四成。
这不仅是全球最大的消费级IoT平台，更是其“人车家全生态”战略的物理根基。小米IoT平台模组年出货量首破1亿片，合作伙伴超1.5万家。这意味着小米在终端客户粘性和企业端生态吸纳上（如近期LG大家电接入米家）都构建了极高的竞争壁垒。
3. 互联网海外市场占比继续上升
2025年小米的互联网服务业务表现稳健，在用户规模、收入和盈利能力上均创下历史新高，是集团利润的“压舱石”和“现金牛”。全年营收增长9.7%达到374.40亿元，创历史新高。毛利润增长9.5%达到286.40亿元，毛利率高达76.5% ，基本持平（2024年为76.6%） 。
用户生态持续扩大，基石稳固。MIUI/hyperOS全球月活跃用户（MAU）：2025年12月达到 7.541亿，同比增长7.4%，再创历史新高。中国大陆MAU达到 1.904亿，同比增长10.1%。另外，智能电视/盒子MAU达到 7480万，同比增长5.9%。
其中境外互联网服务达到 126亿元，同比增长 15.2%，创历史新高。在整体互联网收入中占比达到 33.8%，同比提升，创年度新高。境外业务已成为互联网收入增长的重要一极，降低了单一市场的依赖风险，展现了全球化生态的变现潜力。
2025年小米的互联网服务业务表现优异且健康。它不再是单纯依赖手机预装的业务，而是已经进化为一个以全球超过7.5亿月活用户为基础，横跨手机、电视、IoT设备等多终端，覆盖海内外市场，以广告为核心，游戏和增值服务协同发展的高利润生态型业务。
它不仅是集团当前最重要的利润来源，更是支撑“人车家全生态”战略未来发展的核心变现平台和财务基石。
▍Q4财报展现的隐忧
虽然全年“面子”好看，但剖开第四季度（Q4）的“里子”，其实成绩有所下滑。Q4经调整净利润为63.5亿元，同比大幅下滑23.7%。其中手机业务和Iot都呈下滑趋势。
1. 智能手机业务收入萎缩与成本压力
小米2025年第四季度智能手机营收同比下降13.6%，毛利率更是从去年同期的12.0%大幅滑落至8.3%，出货量同比下降11.71%下滑至0.377亿部。这一数据的残酷之处在于，尽管小米在中国大陆的高端手机销量占比已提升至创纪录的27.1%，但利润空间依然被核心零部件（如存储、SoC）价格上涨及激烈竞争所蚕食。财报显示，手机行业已进入极度敏感的“薄利时代”。成本端的细微波动足以吞噬高端化带来的溢价。小米虽然在技术研发上重金砸入（全年研发开支331亿元），但在手机这个传统支柱领域，依然摆脱不了“以量换利、受制于料”的制造业底色。
2025年下半年全球存储芯片价格大幅上涨，DRAM和NAND Flash价格涨幅显著。虽然小米有长期协议保障供应，但仍面临成本压力，卢伟冰表示可能会通过产品涨价和优化产品结构来应对。
内存价格上涨加速了手机厂商的淘汰赛。手机行业只有苹果和其他。没有高毛利的厂家注定受到BOM成本波动的影响，而且稍大波动就能侵蚀其利润，可想而知手机这门生意是赚辛苦钱的。但目前为止，小米还没有因为成本高企而涨价，这也得益于小米多元化的生态互补。反观业务单一的VIVO和OPPO现在都走在涨价的路上，而涨价的弊端也显而易见的，其市场占有率呈下降趋势。
2. IoT与生活消费：国补退坡后的价值“跳水”
小米的IoT业务在第四季度同样遭遇“寒流”。该分部收入环比下降10.7%，毛利率也从第三季度的23.9%降至20.1%。这种表现与第二、三季度受“以旧换新”国家补贴带动的繁荣形成鲜明对比。随着政策红利在Q4逐步退坡，空调、电视等大件家电的季节性与政策敏感性暴露无遗，收入较峰值缩水明显。
同时家电龙头海尔智家在同一时期也发出了预警信号。海尔2025年年报显示，其第四季度归母净利润同比大跌39.15%，营收与净利环比双降，反映出家电行业在国补效应消退后，国内市场需求萎缩的共性问题。即使是拥有极强品牌溢价的传统白电巨头，在面对消费疲软和补贴政策变动时，同样显得脆弱。
对于小米而言，汽车业务虽已盈利，但能否支撑起手机与IoT业务波动的利润缺口，将是2026年最重要的考验。
▍富有生命力的多元化
对于小米业绩上看到了不少不好的地方，但是面对这些困局我认为小米高层也并没有坐以待毙。
1.汽车业务高歌猛进
虽然手机×AIot仍面临零部件成本上涨及第四季度利润收窄等行业逆风，但多元化的增长曲线已让小米的抗风险能力显著增强。特别从汽车分部的良好发展势头上看，小米是国内最有潜力追上特斯拉的那位追赶者，在世界舞台能够与特斯拉掰掰手腕那位。
从数据上说如果汽车可以保持25%左右的毛利，55万辆的销量也能达成的话，利润估计可以达到百亿位置，足以抵消所谓的内存成本涨价等带来的负面影响。
当前小米su7以及yu7的销量已经稳步占据各自汽车分类的数一数二的位置。2026年对于小米汽车来说，最关键的一战是大型SUV“昆仑”的发布及其背后承接的全球化雄心。
相比su7和yu7，相信“昆仑”更容易成功。
首先，市场红利明确。理想L系列与问界M系列已验证了30-50万价位段大型SUV的爆发力，小米入场即进入高转化赛道，无需重新教育市场。
其次，情绪价值与口碑蓄势。作为全新物种，昆仑自带“首发冲动”，自发形成的意向客户群显示出其远超改款车型的口碑爆发潜力。
最后，全球战略锚点。昆仑的节奏与2027年出海计划高度互构。下半年随着新车发布、海外车展亮相与出海路径明确。昆仑不仅是一款车，更是小米从国内爆款迈向全球汽车巨头的关键跳板。
2.出海布局，成收入新来源
查看了过去多年的年报，小米在汽车发布之前，国内外营收大概50：50，一半的钱都是赚自外汇。但没想到Iot在海外的布局才刚刚开始，以及汽车出海也在密锣紧鼓进行中。
结合小米卢伟冰在电话会议提到的最新的战略动态，小米之家在海外的布局已经从单纯的“产品出海”升级到了“模式出海”的新阶段。其核心逻辑是为 2027 年小米汽车的全球化铺设“基建”。
1）五年万店计划
小米已明确提出，计划从 2025 年起，用 5 年时间在海外开设 10,000 家小米之家。截至 2025 年底，海外直营及授权店数量已进入快速扩张期。2026 年的目标是将全球门店总数（含国内）进一步加密，海外新零售体系正在形成规模闭环。门店不再只卖手机，而是转变为“人车家全生态”的展示中心。目前的扩店重点是增加大面积、高规格的综合店，以容纳未来的汽车展示与全屋智能场景体验。
2）重点市场布局
欧洲市场为高端突破口。西班牙、法国、意大利： 这是小米在西欧的传统强项。2026 年 3 月，小米法国第三家直营店即将在大巴黎地区开业；小米在西班牙的 MWC 2026 期间也展示了深度融合 AI 的零售体验。
欧洲门店正加速引入“大家电”全系列（空调、冰箱、洗衣机），目标是在 2026 年实现百万量级销售，为 2027 年汽车首站定档欧洲建立品牌信任。
东南亚市场（规模大本营）：依托成熟的 IoT 生态，小米在东南亚的门店布局最为密集。目前已完成从线上到线下的完整新零售闭环，是小米海外利润贡献最稳定的区域之一。
新兴市场（拉丁美洲、中东、非洲）：这些区域是小米 2026 年“万店计划”的主要增量来源。通过在当地核心商圈设立旗舰店，小米正在快速稀释传统分销商渠道，提升直营/直供比例。
3）“货架”变“终端”
2026 年海外门店开始全面部署 MiMo 系列大模型 驱动的交互终端（如刚发布的 Miclaw 系统级智能体），让海外用户在进店时就能体验到 AI 调度全屋硬件的能力。
4）服务一体化
卢伟冰在 2026 年 3 月的业绩会上强调，海外门店不打价格战，重点是输出“中国式服务”，包括 24 小时交付与售后支持，这是为后续汽车出海的售后服务体系做预演。
这样看来小米之家的海外扩张现在是“醉翁之意不在酒”，卖手机和家电只是手段，抢占全球核心地段的物理入口，为明年“昆仑”等车型出海搭建渠道，才是小米这盘棋的真正目标。
5）海外舆论环境
海外的舆论环境比国内好是毋容置疑的，过去一年国内的舆论环境简直是乌烟瘴气。海外没有所谓的黑公关，可以让企业专心研发产品，可以被公平对待。因为海外舆论环境的“规则感”更强，可以给像小米这样以技术硬核、极致性价比为底色的企业提供了一个相对纯粹的赛道。
评价体系的“产品第一性”。在欧美及东南亚市场，主流媒体（如 The Verge、GSMArena）和头部科技 YouTuber（如 MKBHD）的评价体系非常成熟。他们更看重：硬核参数、创新体验以及实际价值。在这种环境下，产品力就是最强的公关武器。只要东西做得好，媒体会毫不吝啬地给出“Best of the Year”的评价，这种正面反馈是极具确定性的，不需要像在国内那样时刻提防莫名的“带节奏”。
海外市场更像是一个标准的物理实验室，投入多少研发，就能产生多少数据回报；而国内市场有时更像是一个社会学考场。对于追求“物理智能世界”终极形态的小米来说，海外确实是一片能让研发成果自由呼吸、快速兑现的沃土。
3.高端化步伐加快
尽管 2025 年受存储芯片涨价冲击，小米手机整体毛利率有所波动，但高端化的进步也是有目共睹的。
在中国大陆，3000元及以上价位段销量占比提升至 27.1%。在 4000-6000 元价位段，市占率达到 17.3%；而在 6000-10000 元的超高端市场，份额从去年的 2.2% 直接翻倍至 4.5%。在海外， 2026年2月，小米在海外发布了 Leica Leitzphone，定价高达 1999欧元，标志着小米高端化在海外正式开启“里程碑”式突破。
汽车业务出道即高端。2025年小米汽车全年交付超 41万辆，ASP平均售价保持在 25.1万元，成功避开了低端红海。智能电动汽车及 AI 等创新业务全年收入首破 1000亿 关口，且经营收益在 2025 年度实现首次转正（达9亿元）。
高端化的成功现在还为时尚早，但我觉得来自小米汽车发布提升小米品牌调性是有较大的作用，也和小米过去一年的研发投入有密不可分的作用。小米去年投入331亿，已经有腾讯一半的投入资金量，2026 年预计投入将超过 400 亿元，其中超 160 亿元投向 AI 和具身智能。如果小米继续专注做产品，继续为小米用户带来更出色的产品，相信小米用户可以为此埋单。
说到做产品，雷军去年明确表示，2026 年是小米技术的爆发年。目标是在一款核心终端产品上实现自研芯片（玄戒系列）、自研 OS（AIOS）以及自研大模型（MiMo）的深度融合，非常值得期待。
▍从“万物互联”到“物理智能”：雷军的AI阳谋
看完小米的业绩，最后来看看我认为财报里没看到但是对小米发展挺重要的一些东西——小米的AI布局。
雷军一直办事挺低调的，包括在AI领域的一些投入和布局。除了宣布造车那一次，作为行业老兵，当时看着发布会挺激动的，但是理性来看当时对小米汽车的成功也并没抱有太大的信心，不过截止目前看至少现在是一个不错的开局。不知道AI业务小米能不能够延续造车的神话，那一起来看看小米在AI上做了些什么？
1. 硬件：AI 走向物理世界的“身体”
目前小米的业务版图高度聚焦于硬件——这意味着小米已经提前占据了物理世界中最重要的“执行端”。从扫地机器人、洗碗机到全屋灯控、电视与自动关窗器等等，小米构建了一套极其完整的物理感官与动作网络。
如果你相信 AI 的终局必然是走向物理世界，那么小米就是一家绝不容忽视的公司。除了庞大的用户基数，小米最宽的核心护城河是超大规模的设备连接数。这两年小米汽车的加入，正式补齐了“人车家全生态”的最后一块拼图。这些数据和设备就像空气一样环绕在用户周围，让小米拥有了独一无二的、感知现实世界的深度。
2. 生态：从“规则驱动”到“AI 重塑”
小米物联网（IoT）布局多年，但在过去，智能化的门槛依然很高。用户需要像程序员一样，在米家 App 里绞尽脑汁地设定“如果...就...”的触发逻辑。这种规则驱动的智能化，对普通人来说既枯燥又复杂。
但本月小米密集发布的三大模型以及miclaw，彻底改变了我对它的看法。这让我想起腾讯在 AI 上的逻辑：比起争夺模型参数的排名，腾讯更在意 AI 如何在微信生态内着陆。正如AI之于微信不是颠覆而是重塑，我认为AI之于小米物联网，同样是一场从底层逻辑开始的生态重构。
我相信AI是来解放复杂的事情的，一句话能解决的事情才是创新存在的意义。
3. 铁三角：构建物理智能的“大脑、眼睛与嘴巴”
3月19日发布的三款大模型，实际上是为小米的物理世界配置了完整的感官与思考系统：
• MiMo-V2-Pro（大脑/思考）： 它是旗舰级文本基座，拥有万亿级参数和百万级长文本能力。它不只是聊天工具，而是专为高强度 Agent 设计的指挥中枢，负责复杂的逻辑推理与任务规划。
• MiMo-V2-Omni（眼睛/感官）： 这是一个全模态 Agent 基座。它让设备具备了视觉推理与情境感知能力，能看懂复杂的家居环境或驾驶路况，真正实现了从“感知”到“执行”的跨越。
• MiMo-V2-TTS（嘴巴/表达）： 赋予了系统情感化、自然化的表达能力。它不再是冰冷的机器播报，而是拥有方言、歌唱与情绪调节能力的交互终端。
这三者合一，构成了小米 AI Agent 的技术底座。当它们被集成进手机、汽车、办公与家电生态时，小米的成果兑现期或许才正式开启。
4. 雷军的“物理智能世界”
这三款模型单独拿出来都很能打，但争夺纯模型市场绝非小米的终极目标。当一个大脑、一对眼睛和一张会表达的嘴巴，被装进小米庞大的硬件身体里，一切都变了。
此时再看手机成本压力、国补退坡，这些对于小米来说都只是局部波动。硬件获客本就是小米的底色，盈利与否并非核心考量。雷军真正经营的是小米的终极形态——物理智能生态。
正如 MiMo 负责人罗福莉所言：“AI 终将会走向物理世界。” 相比于Google AI的掌舵人Jeff Dean在被采访是展现的焦虑“AI现在最大的问题，已经不是不够聪明，而是太难真正落地。”小米凭借早已布局好的硬件“身体”，正走在一条通往未来的捷径上。
小米集团 AI 战略进展汇总 (2024-2026)
再挖多了一些资料，了解小米在过去两年在AI都还投入了什么和有哪些里程碑。这样对小米在AI上的布局会有更深刻的体会。
当别人都在卖token的时候，小米还是继续专注自己的生态，一切都显得那么慢条斯理的。
▍后记
了解小米，理解小米，想写的其实挺多。虽然小米的AI生态布局确实让人眼前一亮，但从财务上看，要赚到“大钱”依然很难。目前的生意模式更接近雷总追求的Costco模式，而AI大概率是那把重塑生态与提升确定性的钥匙。
小米的确定性虽暂难比肩腾讯或茅台，但在AI时代，正如段永平所言：“AI这个东西至少掺和一下，不要错过了。”我们确实该思考，除了小米，还有哪些公司值得在AI时代去“掺和”一下。
