乐鑫财报简评：本命博主的几点关注

乐鑫财报已经出了一周多了，一直没写，因为乐鑫每年财报都差不多，财务和社区生态数据都是稳步增长，没什么特别变化。

但是作为博主的本命，还是挑些主要关注的点写一下吧。

0、核心印象：SoC芯片公司里最夯的一档

乐鑫的营收和利润在博主认为是SoC芯片公司里最夯的一档

• 绝对值高（营收26亿/利润5亿）
• 增速快（营收+28%/利润+47%）
• 毛利率高（47%）

1、毛利率变化

乐鑫的毛利分析分为“芯片”和“模组及开发套件”两部分来看的，其中开发套件就包括了24年收购的子公司M5stack的创客类产品，如开发板、小机器人、开发配件等。

芯片的毛利去年是微跌的，但是因为“模组及开发套件”的毛利增加比较多，39%->45%，所以整体毛利是增加的，分析可能有2个原因：

1. 高性能的、贵的模组卖得多了，以前ESP8266的模组逐步进入长尾市场，卖得少了，毛利率就高了；
2. 25年是收购M5stack后的第一个完整财年，并入的开发套件类产品营收拉高了总体毛利。

2、RISC-V与高性能芯片

乐鑫的IP授权费是计入到销售费用里的，这点有点非主流，一般是台系的芯片公司这么干。（多数公司是一次性授权费计入研发成本，单芯片授权费计入营业成本）

所以乐鑫在销售费用里提到：

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“公司基于 RISC-V 开源指令集自研处理器的产品线收入进入高增长阶段，相关产品节省了处理器特许权使用费的支出。”

意思是：“新的自研RISC-V核的芯片出货比例增加了，Xtensa的授权费给得少了。”

后续乐鑫的芯片应该都会切自研的RISC-V核了，包括高性能路由器芯片。

3、B2D2B商业模式：资本看不懂的含金量

最后是乐鑫引以为傲的B2D2B商业模式

依旧是单开一个章节讲这个模式，依旧是github项目数、B站和油管播放量等数据继续大幅提升。

乐鑫试图用多种方式说明这种模式的含金量，比如用户粘性、长尾市场、生命周期价值、单一客户波动抵抗等。

可惜资本还看不懂这种模式的含金量。

同样有B2D2B商业模式的嘉立创，年前又又又更新了招股书，他们也是通过创客市场获客，资本看不懂他们，前两次问询的时候，还问“800多万散客订单是不是刷单……”

后面准备单开一篇讲下嘉立创的招股书。

补充数据：

总薪酬4.5亿 / 员工898人 = 人均薪酬57万元（含年终奖，不含社保）