朗新科技（300682）财报分析报告

报告日期：2026-03-30

1. 公司与业务

一句话定位

朗新科技是深耕电力能源行业28年的软件服务商，正处于向AI驱动的能源运营平台转型的关键窗口期——一只脚仍踩在依赖国家电网的传统软件收入上，另一只脚正试探电力市场化交易和平台运营的新增长曲线。

主营业务构成

根据2025年年报，公司按行业分三个业务板块：

按产品类型分类更能体现盈利结构差异：

平台运营的毛利率（54.96%）比软件服务（31.37%）高出约24个百分点，是公司战略转型的核心方向。

近三年收入趋势：2021年46.39亿 → 2022年45.52亿 → 2023年47.27亿 → 2024年44.79亿（非核心业务剥离） → 2025年45.17亿，整体呈平台期态势，无明显增长。

产品/服务详解

能源数智化：公司为国家电网、南方电网等大型电力企业提供核心业务软件系统和数智化服务，产品线覆盖营销、采集、负控、数据中台及AI创新应用。具体包括电费核算、计量自动化、负荷预测、车网互动、算电协同等领域。2025年海外业务已覆盖非洲、南亚、美洲等十多个国家，津巴布韦国家电网营销系统全面上线运营。

能源互联网（两大子场景）： - 能源聚合服务：①生活缴费平台——与支付宝深度合作，连接6700+水电燃热公用事业机构，服务5.4亿+表计用户，日活用户近2000万；②”新电途”聚合充电平台——注册用户2700万+，接入充电运营商6600家、充电设备240万+，覆盖90%以上主流新能源车企；③分布式光伏云平台——累计接入超50GW。 - 能源运营：电力市场化交易（2025年交易电量超60亿度，同比增3倍+），并拓展虚拟电厂、智能微电网、零碳园区、算电协同等新兴场景。售电资质覆盖28省（市）。

互联网电视：通过与中国移动合作，为互联网电视平台提供技术支撑与运营服务。2024年完成电视机顶盒（智能终端）业务剥离，2025年收入4.33亿元，同比-17.94%，主要系剥离影响。

商业模式

公司存在两种截然不同的收入逻辑，并处于向后者迁移的过程中：

传统模式（软件服务，51%收入）：项目制交付。承接电网公司数字化建设项目，交付软件系统后确认收入。特征是强计划性、集中于下半年验收（Q4收入占全年约45%）、人力成本占比高、毛利率约31%。收入确认高度依赖甲方（主要是国家电网/南方电网）的年度预算和验收进度。

平台运营模式（平台运营，44%收入）：持续性订阅/交易佣金。生活缴费、聚合充电等场景按交易量或服务量收取服务费，电力市场交易按交易规模分成。毛利率约55%，季节性波动小，具备规模效应。这类收入的增长更多取决于用户规模和交易频次，而非甲方预算。

应收账款/合同资产规模较大。截至2025年末，应收账款19.95亿元、合同资产11.24亿元，两者合计31.19亿元，占营收的69%，反映了软件项目制业务的典型账期特征。

客户与供应商

前五大客户（2025年）：

客户集中度极高，国家电网单一客户贡献37.28%的营收。两大电网（国家电网+南方电网）合计贡献43.46%，这是最核心的集中度风险。支付宝是第二大客户，代表能源互联网方向的生活缴费业务。

注：2024年年报对前五大客户使用匿名化描述（客户1~5），2025年年报重新披露了具体名称，信息透明度有所提升。

供应商分散：前五大供应商合计采购仅占年度采购总额9.02%，无明显集中风险。

业务演进与战略方向

公司战略转型的清晰脉络：能源软件商 → 能源互联网平台 → AI驱动的能源运营商。

关键节点： - 2013年起：开始布局生活缴费，建立能源互联网基础设施 - 2023年：成立AI研究院，聚焦电力交易预测、能源智能体、大模型三大方向 - 2024年：主动剥离电视机顶盒、数字城市、数字外贸、工业互联网等非核心业务，完成邦道科技（能源互联网主体）100%控股 - 2025年：发布”朗新九功AI能源大模型”，电力交易量同比增3倍+，公司名称从”朗新集团”改回”朗新科技”

管理层定位公司为”从事能源服务与运营的AI公司”，战略核心是通过AI和平台化，将28年积累的电力行业know-how和能源互联网的海量数据资产转化为运营型收入（电力交易佣金、平台服务费），从而摆脱对电网项目预算的依赖。

2. 行业分析

行业概况

公司横跨两个行业：电力能源数字化服务（B端，面向电网企业）和能源互联网平台运营（B2C/B2B，面向电力用户和分布式能源）。

公司根据自身业务披露所在行业为”软件与信息技术服务业”，但实质上已逐步向”能源运营”迁移。

产业链位置： - 能源数智化：处于电力产业链中游，作为IT服务商嵌入国家电网/南方电网的数字化建设体系 - 能源互联网：作为连接电力用户（C端/工商业）与供应侧（分布式光伏、充电网络、电力市场）的平台运营方，属于电力零售侧

市场规模（公司自述）： - 2025年全社会用电量首次突破10万亿度（10.37万亿度），同比增长5.0% - 2025年全国市场交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量64% - 2025年新能源乘用车销量1248万辆，市场渗透率54%；全国新能源车保有量4397万辆 - 2025年分布式光伏新增装机153GW，累计327GW

行业驱动因素

需求端（长期结构性）： 1. 电力市场化改革——从计划电价向市场化定价转型，创造电力交易服务需求。2025年市场交易电量占全社会用电量64%，且仍在提升。2026年起固定分时电价逐步取消，工商业电价全面市场化 2. 新型电力系统建设——大量分布式光伏、储能、新能源汽车接入电网，产生海量数字化建设和智能调度需求 3. AI驱动行业升级——负荷预测、电价预测、电力交易自动化，AI在电力行业的渗透率仍处早期

供给端（公司机遇）： 1. 行业高度定制化，进入壁垒高，换供应商成本大 2. 先发者拥有数据壁垒——公司经过13年运营沉淀的5.4亿用户数据和240万充电桩数据，是训练AI模型的核心资产

政策：政策窗口期明确。2022年发改委推进统一电力市场，2024年发布《电力市场运行基本规则》，2025年新能源电价全面市场化，2026年国办印发意见明确2030年基本建成全国统一电力市场体系。政策时间表清晰可见。

风险：电网公司IT投资的计划性强（项目预算周期影响年度收入波动），以及市场竞争加剧（华为、国内科技大厂均在布局能源数智化赛道）。

竞争格局

能源数智化：高度专业化赛道，主要竞争对手包括国电南瑞（电网IT龙头，国家电网控股）、特高信息、朗坤智慧、远光软件等。公司在电力营销软件领域深耕28年，有较强的既有市场地位，但面临国家电网系自主可控政策的潜在压力。具体市场份额数据公司未披露，且行业竞争格局判断依赖第三方数据（本报告材料不含此类数据）。

能源互联网平台：生活缴费赛道竞争相对明确（腾讯、美团也有涉足，但公司与支付宝深度绑定），聚合充电赛道竞争激烈（特来电、星星充电等垂直运营商，以及美团充电等平台），电力交易属于新兴赛道，竞争格局尚未固化。

核心差异化：公司的独特之处在于同时拥有B端（电网）和C端（用户）两个维度的数据资产，并将其结合——这是大多数竞争对手难以复制的”数据飞轮”。

行业趋势

未来3-5年关键趋势：

挑战： - 传统能源数智化软件业务面临AI冲击——AI Coding可能降低软件人力成本壁垒，压缩软件服务定制化溢价 - 互联网电视业务长期缺乏增长动力，与公司能源主业协同有限

本行业分析框架

基于朗新科技的双轮业务特性，后续章节应重点关注：

• 财务关键指标
  ： 

  • 平台运营收入占比及毛利率趋势——这是公司转型是否成功的最直接财务信号（目前44%，目标继续提升）

  • 应收账款+合同资产周转效率——项目制业务的账期风险，当前两项合计31亿元占营收69%

  • 电力交易规模增速——2025年60亿度（+3倍），是否能持续高速增长是能源运营业务的关键观察点
• 重点风险类型
  ： 

  • 电网客户集中风险——国家电网单一客户37%，政策或预算变化影响巨大

  • 商业模式转型期的利润压力——在软件收入承压的同时，AI研发和平台投入持续消耗利润，转型期何时结束仍不清晰

  • 平台监管风险——能源互联网涉及售电资质、虚拟电厂牌照等监管许可，政策变化可能影响业务模式

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• 3. 核心竞争力

• 能源互联网平台的网络效应与数据壁垒

• 公司在能源互联网领域运营13年以上，积累了三个相互强化的规模优势：

• 用户规模：生活缴费平台服务5.4亿+表计用户，日活近2000万；“新电途”注册用户2700万+（2025年同比增50%）。用户规模带来的不仅是收入，更是平台不可替代性——缴费平台覆盖的公用事业机构已超6700家，形成”公用事业机构留用户、用户留公用事业机构”的双边网络效应。

• 资产接入规模：新电途接入充电运营商6600家、充电设备240万+；分布式光伏云平台累计接入超50GW。这些接入资产是电力交易业务的”弹药库”——可聚合参与虚拟电厂、辅助服务市场和绿电交易。

• 数据资产：多年平台运营沉淀的海量数据是训练”朗新九功AI能源大模型”的核心原料，而模型效果反过来提升平台服务质量。这一正向循环是公司强调的竞争壁垒。

• 但需注意的是：上述规模数据均来自公司自述，平台变现效率（单用户/单资产收益）尚未公开披露，无法独立验证壁垒的深浅。

• AI技术能力

• 公司2023年成立AI研究院，聚焦三个方向：电力市场交易预测、能源智能体应用、能源专用大模型。

• 2025年7月发布”朗新九功AI能源大模型”，在BIRD-Bench（NL2SQL基准测评）执行准确率和查询效率双榜全球第一——这是一个针对结构化数据查询的基准测评，是电力数据管理的适用场景，但不能直接代表电力交易预测或能量调度能力。

• AI商业化的最直接证据是电力交易电量的爆发：2024年整体交易电量约19亿度，2025年超60亿度，同比增长超3倍。AI电力交易智能体已在广东、山东、浙江等现货市场核心区域实际运行，管理层2026年目标是电力交易规模增长5倍以上。

• 但高频交易型业务的盈利能力尚不明朗——交易量增长3倍，但能源互联网整体收入仅增长9.56%（19.77亿元），意味着交易类收入的单位价值相对有限，或者说当前仍处于规模优先、利润靠后的阶段。

• 电力行业深厚积淀与客户关系

• 28年深耕电力行业，形成覆盖全国29个省（区、市）的市场布局。核心是与国家电网、南方电网建立了深度的系统集成关系——公司的软件嵌入电网营销、采集、负控等核心环节，替换成本极高。

• 这一优势的另一面是风险：当公司与客户之间形成了强依赖，双方的议价地位也值得审视。国家电网单一客户贡献37.28%的营收，意味着任何项目进度延迟、预算压缩或政策调整都会直接冲击公司业绩。2024年管理费用暴增（+44.25%，5.63亿元）的重要原因之一，是”签单确认延误产生的成本进行费用化处理”——这正是高客户集中度风险的财务体现。

• 竞争力评估

• 壁垒高低：能源互联网平台的网络效应和数据壁垒属于真实壁垒，但强度仍待验证（需看平台盈利能力）；AI技术能力属于快速构建中的差异化优势，护城河深度仍需时间积累；电力行业深度关系是存量优势，但也是路径依赖的来源。

• 可持续性：AI+能源运营的转型方向与行业趋势一致，逻辑通顺；但转型期的执行风险较高——软件收入承压、AI投入持续、运营型业务盈利尚需验证。

• 薄弱环节：盈利能力是核心短板。2025年归母净利润仅1.05亿元，ROE仅1.63%，扣非净利润0.79亿元——相较于45亿元的营收规模，利润薄如纸。管理层将此归因于”非核心业务剥离的后续影响”和”AI研发投入”，但2022-2025年利润持续下行的趋势（8.47→5.14→6.04→-2.5→1.05亿元）表明，利润压力是系统性的，而非一次性的。

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• 4. 财务分析

• 行业关键指标（近5年趋势）

• 指标一：平台运营收入占比及毛利率（转型核心信号）

• 年度	平台运营收入（亿元）	占总收入比	平台运营毛利率
  2021	10.17	21.91%	61.63%
  2022	12.59	27.66%	52.55%
  2023	16.89	35.73%	46.97%
  2024	18.25	40.74%	57.48%
  2025	19.79	43.81%	54.96%

• 平台运营占比从22%提升到44%，方向清晰，但毛利率从61.63%下滑至54.96%，值得关注——平台运营的规模化过程中是否存在边际效益递减，需进一步观察。2024年毛利率回升（57.48%）与2025年再度下降（54.96%），尚无明确趋势。

• 指标二：应收账款+合同资产周转效率（账期风险信号）

• 年度	应收账款（亿元）	合同资产（亿元）	两项合计	占当年营收比
  2021	20.71	14.94	35.65	76.8%
  2022	20.24	17.59	37.83	83.1%
  2023	21.94	17.55	39.49	83.5%
  2024	22.20	11.95	34.15	76.3%
  2025	19.95	11.24	31.19	69.1%

• 2025年两项合计31.19亿元，占营收69.1%，较前几年有所改善，但绝对规模仍相当大。值得注意的是，2025年通过确认资产减值损失约1.3亿元（含信用减值损失0.96亿元、资产减值损失0.71亿元）来进一步清理账款，这说明历史应收账款的质量存在一定问题。

• 成长性与盈利能力

• 营收趋势（2021-2025年）：46.39→45.52→47.27→44.79→45.17亿元，4年间实际上是负增长（CAGR约-0.7%），扣除2024年非核心业务剥离影响后，核心业务也仅维持在45亿元左右的平台期。

• 归母净利润趋势：

• 年度	归母净利润（亿元）	扣非净利润（亿元）	净利率	ROE
  2021	8.47	7.23	18.15%	—
  2022	5.14	3.99	9.30%	7.83%
  2023	6.04	5.33	10.88%	8.17%
  2024	-2.50	-2.78	-10.82%	-3.47%
  2025	1.05	0.79	—	1.63%

• 利润从2021年高峰的8.47亿元持续收窄，2024年因一次性减值冲击至-2.5亿元，2025年回正但仅1.05亿元，ROE仅1.63%。扣非净利润0.79亿元对比45亿元营收，扣非净利率不足2%，体现出公司当前处于深度投入期、盈利能力极度受压的状态。

• 毛利率趋势：整体保持在39-41%的相对稳定区间（2021年43.4%→2025年41.5%），基本稳定，说明业务价格竞争压力可控。利润恶化主要来自费用端。

• 费用结构分析（2025年对比2024年）：

• 费用项目	2025年（亿元）	2024年（亿元）	同比变化
  销售费用	7.66	8.12	-5.64%
  管理费用	3.95	5.63	-29.86%
  研发费用	5.20	5.31	-2.04%
  财务费用	~0	-0.25	—
  四项费用合计	16.81	19.31	-12.9%

• 2025年管理费用从5.63亿元大幅下降至3.95亿元（-29.86%），是利润回正的主要贡献来源。2024年管理费用异常高企（占营收12.56%）的主因是”签单确认延误导致的成本费用化”，属于一次性因素。2025年研发费用5.20亿元，研发费用率11.52%，处于高位，体现AI投入的持续性。

• 财务健康度

• 资产负债率（2025年末）：29.39%，处于较低水平，杠杆不高。

• 有息负债：8.51亿元（含短期借款0.64亿元、长期借款6.45亿元），有息负债率9.46%，财务风险可控。

• 经营活动现金流：4.78亿元（2025年），高于归母净利润（1.05亿元），现金流质量尚可。其中资产减值准备计提和折旧摊销是主要非现金项目（两项合计约1.5亿元），应收款减少贡献约4.75亿元。

• 商誉：11.50亿元（占净资产18.1%），需关注后续是否存在减值风险。2024年曾发生商誉减值（商誉从13.21亿元减至11.50亿元，减值约1.71亿元，涉及被剥离的非核心业务）。

• 重大科目异常变化（2024→2025年）： - 固定资产从5.63亿元大幅增加至9.89亿元（+75%），主要是产业园项目建设完工从”在建工程”转入（在建工程从4.62亿元降至0.14亿元），反映朗新科技产业园投资完成 - 其他非流动资产从9.20亿元降至4.72亿元（-49%），主要是定期存款到期赎回 - 少数股东权益持续为负（-4.41亿元），反映能源互联网子公司（邦道科技等）亏损持续侵蚀少数股权

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• 5. 风险因素

• 管理层披露的主要风险

• 以下三条是从历年年报披露中筛选出的实质性风险，排除了通用免责表述：

• 1. 单一大客户高度集中风险（最核心风险）

• 管理层在历年年报中持续披露此风险，但其严重程度在加剧：2023年”超过50%收入来自电网”，2025年依然是”约40%来自电网”，国家电网单一客户占比仍高达37.28%。管理层的应对措辞从”加快发展能源互联网”变化为”依托2025年100%控股邦道科技、加速运营型业务”，说明解决路径逐渐明晰，但执行仍需时间。这是最具实质影响力的风险——单一客户预算收缩或项目延迟，会直接触发利润暴跌（如2024年案例所证）。

• 2. 商业模式转型期利润持续承压风险

• 管理层在2025年年报明确提示：传统软件业务面临AI冲击，“传统人力投入、代码售卖的业务逻辑面临严峻挑战”，同时强调”相关成本费用短期内或将对盈利能力产生不利影响”。这一自我否定式的表述值得重视——它承认了现有业务模式的不可持续性，转型成本将持续消耗利润。从财务数据看，公司2022-2025年四年扣非净利润分别为3.99、5.33、-2.78、0.79亿元，虽然2025年已回正，但距历史水平仍有巨大差距，转型期何时结束仍不清晰。

• 3. 季节性波动风险引发的流动性压力

• 全年约45%的收入集中在Q4确认（2025年Q4营收20.71亿元，占全年45.9%），导致Q1-Q3持续负经营现金流（前三季度累计经营现金流-5.27亿元，Q4单季5.93亿元回正）。这种极端的现金流季节性，意味着公司需要在全年大部分时间维持高额流动资金储备。2025年末货币资金18.41亿元，流动比率3.07，流动性尚可，但现金净减少5.69亿元，需持续关注。

• 风险变化

• 对比2023年、2024年、2025年三份年报的风险描述，有以下显著变化：

• 新增风险（2025年）： - AI对传统软件行业的冲击被首次提升为独立风险项，2025年年报明确表述”AI Coding可能重构产品服务形态和供应流程”，2023年年报中此类表述尚未出现。这是管理层对自身业务受威胁的主动承认，比外部分析师的判断更具说服力。

• 演变中的风险： - 客户集中风险的描述从”超过50%来自电网”改为”约40%来自电网”，反映了能源互联网收入占比提升（客观上降低了集中度），但绝对数额仍然巨大

• 消除的风险： - 可转债相关风险：公司2021年发行的可转债（5.07亿元）已于2024年前陆续转股或偿还，2024年末应付债券归零，此风险消除

• 隐含风险

• 1. 少数股东权益长期为负，子公司真实盈利能力存疑

• 2025年末少数股东权益-4.41亿元（2024年末-2.67亿元，2023年末+0.16亿元），三年内从正转负、且亏损扩大。这意味着合并报表中朗新科技的归母净利润（1.05亿元）是用子公司的持续亏损”补贴”出来的——少数股东损益2025年为-1.15亿元。主要涉及子公司邦道科技（2025年净利润1.84亿元）和易视腾科技（2025年净利润0.84亿元），但合并层面仍有-1.15亿元少数股东损益，说明整体子公司生态中存在亏损主体。这一结构值得深究：若剔除少数股东损益的”对冲效应”，上市公司实质的经营质量如何？

• 2. 电力交易规模高速增长但收益率透明度不足

• 2025年电力交易电量从19亿度增至60亿度（+3倍），但能源互联网业务收入仅增长9.56%（+1.73亿元）。每度电的平均服务收益大幅摊薄，交易量的快速扩张更多是拓市场的战略行为，而非利润贡献的主力。管理层对电力交易业务的盈利结构、单位收益从未详细披露，这是重要的信息盲区。

• 3. 产业园投资的机会成本

• 公司持续投入朗新科技产业园二期建设，截至2025年末在建工程0.14亿元、固定资产9.89亿元（含产业园资产），累计实际投入已超4.64亿元（年报披露）。产业园作为固定资产不产生直接收益，且在2025年年报中无法看到产业园的租金或收益数据。对于一家轻资产软件/平台公司而言，重资产的产业园投资是否是最优的资本配置？

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• 后续跟踪重点

• 基于本次分析，持续跟踪应优先关注：

• 1. 电力交易业务的盈利转化 → 验证信号：能源互联网业务的毛利率变化（当前50.67%）；电力交易在能源互联网收入中的具体占比和单位收益；是否出现独立的”能源运营”业务分拆披露。核心假设：交易量增长能否转化为利润，而非仅仅是战略版图的扩张。
• 2. 国家电网客户依赖的破解进度 → 验证信号：2026年年报中国家电网占比是否继续从37.28%下降；发电集团、地方能源集团等新客群的收入贡献；非电网软件收入的增速。如果两大电网占比在2026年仍未下降至30%以下，则”转型”更多仍是口号。
• 3. 少数股东权益持续恶化的根因 → 信息来源：寻找邦道科技（子公司）的独立披露信息；关注2026年半年报中少数股东损益的变化方向。若少数股东权益继续扩大亏损，说明平台运营业务的盈利能力被高估。
• 4. AI大模型商业化落地的独立证据 → 验证信号：“朗新九功大模型”的付费客户数量和收费模式；AI相关的单独收入披露；竞争对手对比（国电南瑞、远光软件等是否有类似产品）。目前关于大模型的陈述均为公司自述，缺乏独立验证。
• 5. 互联网电视业务的出路 → 验证信号：2026年互联网电视业务收入是否继续下滑；是否有出售/剥离计划。该业务与公司能源主业协同有限，且已失去增长动力，是需要关注的拖累项。

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