在半导体制造的车间里，有几样东西最不起眼，也最重要。它们是气体，是液体，是刻蚀时的“刻刀”，是清洗时的“溶剂”，也是温控时的“冷却液”。没有它们，再精密的芯片也只是个“哑炮”。

在这个被高度垄断的赛道上，浙江巨化股份有限公司，这家中国氟化工行业的航母级企业……

一、整体概况/基本资料

浙江巨化股份有限公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地。公司成立于1998年，由巨化集团有限公司独家发起设立，是国内唯一拥有第一代至第四代含氟制冷剂系列产品的企业。公司主营业务涵盖氟化工、氯碱化工、石油化工、精细化工及配套生产性服务业，其中氟化工产业综合实力处于国内龙头地位。在半导体材料领域，公司通过控股中巨芯（688549.SH）布局电子湿化学品、电子特种气体，并自主研发了电子氟化液等高性能产品，成功打破国外垄断。

表1：巨化股份核心信息一览

二、公司团队及管理团队

公司核心管理团队稳定，具备深厚的化工行业经验与战略眼光，多名高管拥有高级工程师职称。

表2：核心管理团队简介

三、创始人介绍

巨化股份作为国有控股企业，由巨化集团有限公司独家发起设立，其发展壮大得益于一代代巨化人的共同努力，而非单一创始人的个人创业。

公司前身衢州化工厂创建于1958年5月，经过六十多年的创业发展，已成为全国特大型化工联合企业、全国最大的氟化工先进制造业基地和浙江省最大的化工基地。1998年6月，由巨化集团独家发起，浙江巨化股份有限公司正式成立，同年在上交所上市。

值得关注的是，公司高度重视科技创新，2025年上半年研发投入6.03亿元，同比增长11.69%，重点推进质子膜用全氟磺酸树脂、电子级氟化液等高端产品研发。“十四五”时期，公司研发强度保持在4%以上，新增授权专利366项。

四、主营业务

公司业务横跨传统化工与高端新材料两大领域，形成以氟化工为核心、多板块协同发展的产业格局：

1. 氟制冷剂业务：公司的核心增长引擎和利润支柱，拥有第一代至第四代含氟制冷剂系列产品，第三代制冷剂生产配额行业第一。

2. 含氟聚合物材料：PTFE、HFP、FKM、FEP、PVDF等产能规模均位居行业领先地位，其中FKM、PVDF产能国内第一。

3. 含氟精细化学品：包括电子氟化液等高性能产品，已成功打破国外垄断。

4. 电子化学材料：通过控股中巨芯（688549.SH）布局电子湿化学品、电子特种气体等领域。

5. 基础化工与石化材料：为氟化工配套的氯碱、煤化工、硫酸化工产品，以及向先进特色石化材料转型升级的PTT、PDO项目。

五、核心技术

公司的技术优势体现在传统氟化工的能效领先和新材料领域的技术突破：

1. 氟制冷剂全系列技术：国内唯一拥有第一代至第四代含氟制冷剂系列产品的企业。

2. 含氟聚合物合成技术：PTFE、HFP、FKM、FEP、PVDF等核心聚合物的规模化生产技术，产能规模领先。

3. 电子氟化液研发技术：经过十多年的技术研发积累，已开发出系列电子氟化液产品，成功打破国外垄断。

4. PVDC生产技术：VDC/PVDC产能全球首位，发力PVDC系列产品多元化。

5. 质子膜用全氟磺酸树脂技术：正在重点推进的高端产品研发项目。

六、产品与服务

表3：主要产品与服务矩阵

七、市场竞争地位/技术优势

巨化股份是中国氟化工行业的绝对龙头，在氟制冷剂领域已实现全球领先。在半导体材料领域，其电子氟化液产品成功打破国外垄断，是国内少数实现产业化突破的企业。

表4：市场竞争地位分析

八、商业模式

公司采用 “资源驱动+配额壁垒+技术创新+产业链延伸” 的商业模式：

• 盈利模式：氟制冷剂业务受益于配额制下的供需格局优化，贡献核心利润；含氟聚合物和精细化学品提供成长弹性；基础化工业务提供稳定现金流 。

• 配额壁垒优势：在第三代制冷剂配额制下，公司拥有行业最大的生产配额（占总量37.86%），形成独特的“特许经营”商业模式优势 。

• 研发驱动：持续高强度研发投入（研发强度4%以上），推进高端产品国产化突破 。

• 产业链一体化：从氟化工原料到高端制成品，实现资源梯级利用和价值链提升 。

• 子公司分拆上市：控股中巨芯（688549.SH）在科创板上市，专注电子化学材料领域 。

九、公司生态

公司深度融入化工与半导体两大产业生态：

• 上游：萤石、氢氟酸等氟资源，氯碱、煤化工等基础原料配套 。

• 下游：家电与汽车行业（制冷剂）、半导体行业（电子氟化液、电子化学品）、新能源行业（PVDF）、食品包装行业（PVDC）。

• 产业协同：控股中巨芯布局电子化学材料 ；投资甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目，依托西部能源优势打造绿色产业链 。

十、发展历程

表5：巨化股份发展历程

十一、行业发展

发展趋势与机遇：

1. 制冷剂配额制下的景气上行：2024年起第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制，供给端集中度大幅提升，叠加下游空调、汽车需求旺盛，行业进入长周期景气通道 。

2. 人工智能驱动液冷需求爆发：AI服务器功耗激增，浸没式液冷成为趋势，电子氟化液作为理想的冷却介质需求空间巨大。3M退出市场后，国产替代窗口期开启。

3. 半导体材料国产化需求迫切：电子氟化液、电子湿化学品等长期被国外垄断，在供应链安全战略驱动下，国产替代空间巨大 。

4. 新能源产业带来新增长点：PVDF在锂电池粘结剂领域需求旺盛，新能源汽车和储能市场持续增长 。

面临的挑战：

1. 行业周期性波动：化工行业受宏观经济和供需关系影响，产品价格波动较大 。

2. 技术迭代压力：半导体材料和高端氟化工产品技术门槛高，需持续投入研发以保持领先 。

3. 环保与能耗约束：化工行业面临越来越严格的环保和能耗要求 。

4. 国际巨头竞争：在高端氟聚合物和电子氟化液领域，与国际化工巨头直接竞争。

前景预测：公司短期业绩将充分受益于制冷剂景气上行周期；中期看，含氟聚合物和精细化学品持续放量；长期看，电子氟化液等半导体材料的国产替代空间广阔。公司正从“氟化工龙头”向“氟化工+半导体材料”双轮驱动平台演进。

十二、企业类型归纳

表6：巨化股份企业类型多维度界定

十三、景气度周期分析

巨化股份的景气度由其多元业务结构决定，呈现出明显的周期叠加特征：

• 制冷剂配额周期：2024年起HFCs实行配额制，行业从产能过剩转向供需紧平衡，开启长周期景气上行通道。这一周期由政策驱动，持续时间长、确定性高 。

• 传统化工周期：基础化工、石化材料等业务受宏观经济和供需关系影响，周期性较强。

• AI与半导体投资周期：电子氟化液业务受益于AI服务器需求爆发和半导体资本开支周期，处于高速成长期。

• 国产替代渗透率提升周期：电子氟化液等高端产品国产化率极低，国产替代空间巨大，是独立于传统周期的长期成长逻辑。

综合判断：公司正处于“制冷剂景气上行+半导体材料突破”双轮驱动的黄金发展期。制冷剂业务提供确定性的业绩增长，电子氟化液等半导体材料打开长期成长空间，有望穿越传统化工周期，实现价值重估。

一张表看懂巨化股份

表7：半导体上市企业分析总结（巨化股份）

【知识科普】芯片与服务器的“清凉神器”——电子氟化液

在AI服务器和先进芯片制造中，有一类看似普通的液体，却承担着至关重要的“散热”和“清洗”使命——它就是电子氟化液。

• 是什么：电子氟化液是一种由氟碳化合物组成的特种液体，具有极高的化学稳定性、优异的电绝缘性、良好的热传导性能和极低的表面张力 。

• 两大核心应用：

1. 数据中心浸没式液冷：AI服务器功耗激增，传统风冷已无法满足散热需求。浸没式液冷将服务器直接浸泡在电子氟化液中，利用液体高效带走热量。电子氟化液不导电、不腐蚀设备，是理想的冷却介质。全球巨头3M退出后，国产替代窗口期开启 。

2. 半导体制造工艺：在芯片制造过程中，电子氟化液可用于清洗、蚀刻和温控环节。其优异的化学稳定性和纯度高，能够满足半导体制造的严苛要求 。

• 技术壁垒：电子氟化液的合成需要复杂的氟化工技术，长期被国外少数企业垄断。巨化股份经过十多年研发积累，成功开发出系列电子氟化液产品，打破国外垄断 。

• 国产化意义：在AI算力爆发和半导体供应链安全的双重背景下，电子氟化液的国产化突破，不仅保障了国内数据中心和芯片制造的供应链安全，也为企业打开了巨大的市场空间 。

参考资料：

1. 指南针行情网：巨化股份（600160）公司资料 

2. AASTOCKS：巨化股份（600160.SH）管理层信息 

3. 证券之星：巨化股份打造氟化工领军标杆 

4. 同花顺F10：巨化股份主营介绍与运营数据 

5. 格隆汇：天风证券巨化股份研报 

6. 证券时报：巨化股份2025年上半年业绩报道 

7. 百度百科：浙江巨化股份有限公司 

8. 证券之星：巨化股份2025年半年度管理层讨论与分析 

9. Longbridge：中巨芯-U（688549.SH）公司百科 

10. 新浪财经：华泰证券巨化股份研报