2026年军工行业基本面研究报告
一、行业核心定位与宏观支撑
军工行业是国家安全战略的核心载体，兼具政策刚性、需求稳定、技术壁垒高三大属性，2026年作为“十五五”规划开局之年、2027年建军百年奋斗目标关键节点，行业正从“规模增长”向“体系效能”跃迁，底层支撑持续强化。
（一）国防预算：稳健增长筑牢需求底座
2026年全国两会公布国防支出预算1.91万亿元，同比增长7%，绝对增量达1273亿元，创历史新高。虽较2025年7.2%的增速小幅回调0.2个百分点，但延续2016年以来连续11年个位数稳健增长态势，始终与国民经济发展水平、国防安全核心需求形成双向适配。
从结构看，预算配置逻辑已从“补规模”转向“提效能”，加速向新质战斗力、先进航空动力、低成本消耗性武器倾斜。2026年新域新质装备预算占比提升至28%（2025年为25%），规模约5348亿元；先进航空动力预算占比15%，约2865亿元；低成本消耗性武器预算占比12%，约2292亿元，传统机械化装备预算占比同步降至35%，结构优化趋势明确。
对比国际，我国国防费占GDP比重仅1.42%，远低于美国（3.4%）、俄罗斯（4.1%）等国家，人均国防费仅为美国的1/10、俄罗斯的1/3，具备长期增长空间与韧性。2016-2025年我国国防预算复合增长率6.8%，始终高于GDP平均增速，形成“经济托底国防、国防保障经济”的良性循环。
（二）政策导向：三重驱动构建成长新格局
1. 新质战斗力战略落地：“十五五”规划首次将“新质生产力”与“新质战斗力”直接挂钩，明确低空经济、卫星互联网、深海探测、极地安全四大国防科技工业重点领域，推动无人化、智能化、空天一体化作战能力建设。
2. 核心技术自主可控加速：聚焦高端半导体、特种材料等“卡脖子”环节，提出2026年宇航级FPGA、GPU国产化率提升至60%，特种材料国产化率达90%以上的目标，推动军工供应链自主可控。
3. 军贸与军民融合双突破：军贸从单一装备出口转向“体系化输出”，政策持续松绑；军民融合推进军用技术向民用转化，商业航天、低空经济等赛道迎来爆发式增长机遇。
二、产业链基本面与景气度分析
军工产业链呈现**“上游高壁垒、中游高弹性、下游高确定性”**的格局，2026年随“十五五”新订单启动、“十四五”积压订单集中释放，全链条景气度稳步上行，行业整体营收增速预计维持15%-20%，新质战斗力相关赛道增速有望突破30%。
（一）上游：特种材料与核心元器件（利润池）
上游环节是军工装备的“基石”，具备技术壁垒高、认证周期长（5-8年）、消耗属性强的特点，毛利率普遍维持30%-60%，是行业利润核心来源。
1. 特种材料：高温合金、碳纤维复合材料、钛合金需求随航空发动机、隐身战机、大型运输机批产爆发。2026年“太行”系列发动机年产量预计超1500台，带动高温合金需求保持15%以上复合增长；隐身战机碳纤维应用比例从2020年30%提升至2026年55%，碳纤维订单增速预计超25%。
2. 军工电子：作为信息化、智能化核心，涵盖宇航级芯片、雷达组件、特种电连接器等。宇航级芯片需适配-55℃~125℃极端环境、10年以上长寿命，2025年三季报显示，复旦微电军工业务营收同比增长38%，毛利率达52%；有源相控阵雷达（AESA）T/R组件需求随军机渗透率提升（2026年军机渗透率将达75%）爆发式增长。
（二）中游：分系统与关键配套（放量中坚）
中游是装备性能的核心承载，随智能化转型，价值占比从2015年35%提升至2026年50%，成为产业链“放量中坚”，订单弹性显著。
1. 航空发动机：“十五五”进入收获期，国产“太行”系列2026年产量预计1800台，同比增长20%；“岷山”发动机完成定型量产，年产量超500台；大涵道比涡扇发动机WS-20适配运-20，有望实现小批量交付，带动航发产业链整体业绩增速超25%。
2. 机载设备：价值占比持续提升，隐身战机综合航电系统价值占比达40%。AESA雷达2026年市场规模预计350亿元，同比增长25%；综合航电系统随歼-35、运-20增产，2026年营收增速预计达22%。
3. 精密加工：航空锻件、3D打印部件需求随装备轻量化升级。2026年航空锻件需求增长20%以上，中航重机市场份额超40%；军工3D打印市场规模预计达80亿元，同比增长35%，华曙高科等龙头受益显著。
（三）下游：整机总装（链主地位）
下游整机总装多为大型军工集团控股，具备行政垄断性和订单确定性，是产业链“链主”，受益于装备更新换代与预算稳健增长，业绩保持稳健。
1. 航空整机：歼-35系列2026年预计量产80架，运-20增产至60架，带动中航沈飞、中航西飞等龙头营收增长18%-22%。
2. 船舶制造：2026年新增1艘航母、3艘055型驱逐舰，带动船舶制造需求增长15%，中国船舶等龙头订单饱满。
3. 航天防务：“千帆星座”2026年预计发射卫星400颗，带动中国卫星、航天电子等配套企业营收增速超35%。
三、核心细分赛道景气度拆解
（一）新质战斗力赛道（高增长核心）
1. 无人装备：“十五五”明确提出加快无人智能作战力量及反制能力建设，军用无人机、无人潜航器、反无人机装备需求爆发。2025年中国无人机军贸出口额达45亿美元，同比增长35%，航天彩虹“翼龙”“彩虹”系列2026年军贸订单预计达80亿元，占营收比重超65%。
2. 军工AI与信息化：AI视频指挥、装备健康管理、无人协同通信等场景落地，上海瀚讯等企业为无人蜂群、多平台协同作战提供智能组网与数据传输支撑，需求增速预计超30%。
3. 卫星互联网：“千帆星座”进入规模化发射期，2026-2030年累计发射超2000颗，带动卫星制造、火箭发射、地面终端全产业链增长，2026年商业航天市场规模预计达1200亿元，同比增长45%。
（二）军贸赛道（盈利弹性核心）
2026年中国军贸进入“体系输出、品牌溢价”新阶段，核心驱动因素包括：实战验证加持（歼-10CE、VT4坦克表现优异）、性价比优势（价格为西方同类产品60%-70%）、地缘政治需求（中东、中亚军费同比增长12%）。
1. 无人机：航天彩虹、中无人机为核心，军贸利润率（28%）显著高于国内集采业务（18%）。
2. 地面装备：VT4主战坦克2026年出口量预计达180辆，广东宏大远程火箭炮军贸收入增长50%。
3. 海军装备：中国船舶C28护卫舰、麒麟级潜艇出口订单饱满，2026年海军装备军贸收入预计达120亿美元。
（三）军民融合赛道（长期增长核心）
军用技术向民用转化加速，商业航天、低空经济等赛道成为新增长极。
1. 商业航天：卫星互联网占比超60%，中国卫通2026年卫星通信服务收入预计达90亿元，同比增长35%。
2. 低空经济：2026年为市场化元年，市场规模达800亿元，中航科工eVTOL订单预计达30亿元，民用无人机业务收入占比提升至25%。
四、盈利与估值现状
（一）盈利表现：结构优化，高增凸显
2025年军工行业盈利持续改善，上游材料、新质战斗力相关板块增速领先。2025年年报数据显示，部分军工制动龙头业绩同比暴涨超10倍，核心源于核心产品交付放量与国产替代加速。分环节看：
1. 上游：特种材料与军工电子毛利率30%-60%，2026年增速预计25%-35%。
2. 中游：航空发动机、机载设备毛利率25%-35%，2026年增速预计20%-30%。
3. 下游：整机总装毛利率15%-25%，2026年增速预计15%-20%，业绩稳定性强。
（二）估值水平：回归合理，具备配置价值
截至2026年3月，中证军工指数PE（TTM）处于历史近10年合理区间，板块整体估值PE 40-50倍，新质战斗力相关赛道估值50-60倍，传统装备赛道估值30-40倍。对比行业成长性与业绩确定性，当前估值具备长期配置价值，且随订单集中释放、业绩兑现，估值仍有提升空间。
五、核心风险提示
1. 需求节奏不及预期：“十四五”积压订单交付、“十五五”新订单启动进度存在波动，可能影响产业链业绩兑现节奏。
2. 产能与交付风险：核心材料、精密加工等环节产能扩张不及预期，或装备交付周期延长，影响企业营收与利润释放。
3. 军贸不及预期：地缘政治变化、国际竞争加剧可能导致军贸订单落地不及预期，影响企业盈利弹性。
4. 技术迭代风险：新型装备技术路线调整、核心技术突破不及预期，可能导致相关赛道增长不及预期。
六、投资结论与策略
2026年军工行业基本面核心逻辑清晰：1.91万亿国防预算提供刚性支撑，“十五五”新质战斗力建设打开成长天花板，军贸与军民融合双轮驱动优化盈利结构。产业链各环节景气度同步上行，建议聚焦三大核心主线：
（一）核心主线
1. 新质战斗力核心标的：优先配置无人装备、军工AI、卫星互联网、先进航空动力领域龙头。
2. 军贸出海弹性标的：关注无人机、地面装备、海军装备出口龙头。
3. 军民融合爆发标的：布局商业航天、低空经济赛道。
（二）配置策略
采取“核心+卫星”组合配置：
- 核心持仓（60%）：布局业绩确定性高、壁垒深厚的龙头企业，享受行业稳健增长红利。
- 卫星持仓（40%）：配置军贸、商业航天、低空经济等弹性标的，把握超额收益机会。
长期来看，2026-2030年军工行业将实现从“大国重器”到“强国利器”的跨越，整体营收复合增速预计18%-22%，新质战斗力赛道增速突破30%，具备长期投资价值，建议聚焦“技术壁垒、订单确定性、盈利弹性”三大核心指标，长期持有核心资产。
