债券市场日报
2026年03月30日
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一、资金面
周一（03月30日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展了2695亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有80亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2615亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3679%，上日的收盘价为1.3807%，下行1.28BP；14天收盘价为1.4938%，相比较昨天的收盘价格1.4963%，下行0.25BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行0.10BP，报1.3180%。7天期Shibor下行1.00BP，报1.4180%，1个月Shibor下行0.15BP，报1.4970%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.92BP，至1.5527%；7年期带动曲线对应期限下行1.21BP，至1.6844%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行0.61BP，至1.5861%；5年期带动曲线对期限下行0.94BP，至1.6916%；10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9610%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.95BP，至1.9781%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行5.73BP，至1.5675%，3年期收益率下行3.91BP，至1.7611%。
三、政策动向
1、整体来看，机器人的大脑与小脑协同进化特征已十分显著。第二个方面是产品发展趋势。现在人形机器人产业在整机与核心零部件领域正快速迭代升级，国产化、规模化发展态势尤为突出。去年，工信部已经牵头组建行业标准化委员会，对人形机器人上下游产业链标准进行系统梳理并面向行业发布。这是一个非常好的趋势，可以帮助行业从以往高度定制化模式，加速走向成熟的产业链协同方向发展。如今，已经有大量零部件企业正与整机厂商、系统集成商深化合作，形成集团化协同发展模式，这样可以有效降低研发与生产成本。
2、从技术发展的角度来看，当前人形机器人其实分了三个技术维度，机器人本体、机器人小脑、机器人大脑。本体外形方面相对来说是逐步趋向于收敛，这两年随着大模型的进步，运动控制能力也在快速进步，大脑方面现在有一个非常明显的趋势，就是小脑在协同进化，但是也出现了非常多的技术发展范式，比如说像世界语言行为大模型分层控制的方式，还有多模态大模型和VLA协同发展。另一个重要趋势是，世界模型与通用大模型正走向融合统一，并以此作为机器人的“大脑”加速发展。
3、通过上下游联合攻关核心零部件实现共同进步，进一步提升产品可靠性、稳定性与标准化水平，持续降低行业准入门槛与应用成本。第三个趋势是人形机器人正从技术炫技走向实用化，从专用场景迈向通用领域。过去的人形机器人更多的是偏向于表演式炫技，如今它们已深度切入产业实际应用，服务国民经济主战场与重点行业场景。另外在泛工业领域，人形机器人正加速向汽车、家电制造，以及搬运、分拣、物流等环节渗透。
4、我们认为人形机器人的价值可能不止于完成简单重复的作业，更有望率先落地涉及生命健康、存在作业风险或不利于人体健康的高危场景，替代人工开展工作。随着技术持续成熟，人形机器人能做的事情会越来越多，也会逐步渗透不同的场景和用户。机器人大脑，其实行业对机器人通用智能的期待也是来自大模型。这样，不仅可以让机器人实现跨本体训练，还能让机器人行为更贴近人类。此前网上一段机器人整理房间的视频便很有代表性：机器人双手被占用时，会主动将毛巾搭在肩上，用手臂夹起水桶。这些都不是人预先定义的行为，而是从人类行为中自主学习而来，这是数据层面的重要突破。
5、大家都希望将ChatGPT这类大模型放在机器人身上，使其具备更强的通用能力。但过去几年，大模型发展长期受限于数据瓶颈。以往机器人数据多依靠人工遥控采集，效率极低，过去几年累计仅约十万小时量级。对比来看，自动驾驶领域的特斯拉，其FSD技术路线依托海量数据以及世界模型的仿真加持，单日训练经验便相当于人类四百万小时的驾驶经验，两者数据差距极为悬殊。当前行业的一个重要趋势是，机器人数据采集正从真机操控采集，转向通过人体穿戴传感器设备，在真实生产生活场景中捕捉人类行为，以此训练大模型与世界模型。
四、当日观点
随着业绩披露期到来，市场更加聚焦行业景气度。对于科技和出海链品种，在前期集中定价地缘风险和流动性收紧预期带来的折价后，由于自身具备独立产业趋势，且基本面本身受油价影响较小，有望成为市场逐步聚焦的确定性方向；涨价链品种内部大概率将依据景气度出现分化，尤其是以石油作为成本带动涨价的品种；对于单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气度，后续超额受益大概率将逐步回落。我国AI硬件、新能源等重要产业的政策与成长空间仍存，部分行业板块超跌后的估值更加合理，配置性价比更高。黄金方面，其调整后的中期赔率明显提升，逆全球化、美元信用下降等长期逻辑也并未扭转。A股进入盘整震荡状态。在业内机构看来，全球市场恐慌情绪有所修复，目前A股调整较为充分，可静待做多信号、择机布局。展望4月，随着业绩披露期到来，市场更加聚焦行业景气度。在具体配置上，能源安全与涨价受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块等被机构看好；对于黄金，待风险释放后，市场预期差有望逐步修复，重点关注后续配置机会。沪深交易所分别修订发布轻资产、高研发投入认定标准指引。本次修订主要新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，再加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过1万亿元。证监会将进一步加强资本市场法治建设，完善制度，健全机制，深入推进理性投资、价值投资、长期投资相关工作。全球市场恐慌情绪有所修复，但需注重未来一个月的市场情绪波动。目前A股调整较为充分，可静待做多信号，择机布局。后续A股聚焦能源安全与涨价受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块等，看好的细分品种包括煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI算力、金属、创新药等。机器人本身具备大量基础能力，一个机控平台就可管控多台机器人；而龙虾模型具备自我调用、自我反思与记忆能力，能够实现从单机具身智能到群体协同的转变，让机器人在环境探索与操作执行中不断变得更智能，也推动我们的数字员工走向物理执行层面，这是一个十分重要的发展趋势。
