接着上一篇，我们今天来看总资产报酬率与杜邦分析体系。
我们把视角转移到总资产报酬率上，并对影响总资产报酬率的因素进行解析。
1.总资产报酬率：杜邦分析体系的另外一种诠释
总资产报酬率的一般公式如下：总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额=(利润总额+利息费用)/平均资产总额。
同样，把这个公式的分子、分母同时乘以营业收入，比值不变：总资产报酬率=(息税前利润x营业收入)/(平均资产总额x营业收入)。
这样，总资产报酬率就变成两个比率的乘积：一个是用息税前利润除以营业收入所得到的营业收入利润率，一个是用营业收入除以平均资产总额所得到的总资产周转率。总资产报酬率=总资产周转率x营业收入利润率。
现在演示的对总资产报酬率的解析，也是杜邦分析体系的一种。
演变出来的含义是：提高总资产报酬率的途径有两个，一个是提高资产周转率，一个是提高营业收入的盈利能力。
大家可能马上就会提出问题了：在上一篇，营业收入利润率的分子是净利润，但这里的利润变成了息税前利润，到底营业收入利润率(或者销售利润率)应该怎样计算呢?
还是先回到利润表的基本结构。从官方发布的利润表结构看，营业收入往下，直接就出现了营业利润，营业利润往下，又出现了利润总额以及净利润。
那么，营业收入到底与哪个利润关联度大呢?
肯定地说，营业收入可能与净利润和息税前利润都没有关系，也可能关系极大。关键是要看利润表的具体项目情况。
我们知道营业利润的结构是三支柱、两搅局。在两个搅局因素资产减值损失和信用减值损失很小、企业杂项收益(利息收入、投资净收益、公允价值变动净收益等)很小的情况下，企业的营业利润就是两支柱——核心利润与其他收益(企业获得的补贴大多与营业收入有关)。此时，企业的营业收入、息税前利润、净利润之间的关联度就是很高的。
注：
三支柱（正经赚钱的）：
核心利润 — 卖产品/服务赚的钱，是企业立身之本
投资收益 — 对外投资（参股其他公司）赚的钱
其他收益 — 政府补贴、税收返还这类"意外之财"
两搅局（容易造假/误导的）：
公允价值变动收益 — 资产估值上涨（如股票、房产涨价），没卖就能"算"赚钱，虚的
资产处置收益 — 卖设备、卖厂房这种一次性收入，不可持续
在两个搅局因素资产减值损失和信用减值损失比较大从而对营业利润和净利润冲击较大、企业杂项收益很大的情况下，无论企业的核心利润与其他收益是大还是小，企业营业利润的三支柱——核心利润、其他收益、杂项收益都会对息税前利润和净利润产生重大影响。此时，企业的营业收入、息税前利润、净利润之间的关联度就很弱了
讲到这里，需要谈一下杜邦分析体系的真正价值一一不在于财务指标之间的绝对精准，而在于阐释一个理念企业的资产必须与营业收入高度关联，企业在通过营业收入获得利润的过程中，应最大限度降低整体消耗，从而提高效益。
因此，不用纠结营业收入利润率的分子具体怎么计算。
真正与营业收入有关的营业收入利润率是核心利润率，采用的利润概念应该是核心利润。
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