重庆啤酒2025年报出来了。整体看，数字挺漂亮——营收147.22亿元，微增0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。在2025年整个啤酒行业产量同比下滑1.1%的大环境下，能交出这样的成绩单，确实不容易。
但仔细看财报，我发现了一个有意思的“反差”：归母净利润涨了两位数，可扣非后归母净利润反而下滑了2.78%。这是什么情况？难道这钱赚得“水分”挺大？
今天咱们就来聊聊重庆啤酒的这份年报，看看数字背后藏着什么故事。
一、净利润涨了，但赚钱能力真的变强了吗？
先说结论：归母净利润大涨，主要是因为2024年的一笔“计提”在今年冲回来了。
简单科普一下：2024年，重庆啤酒跟参股公司重庆嘉威打官司，一审败诉后计提了约2.54亿元的预计负债，导致当年利润基数很低。2025年双方和解，这笔钱冲回了一部分，所以归母净利润看着涨得挺猛。
扣非净利润才是真正反映主业赚钱能力的指标。这个数字是11.88亿元，同比下滑了2.78%。所以，啤酒主业其实并没有变得更能赚钱。
重庆啤酒总裁李志刚在采访中也承认，扣非净利润受影响是“多方面因素导致的”。但他说公司毛利率提升了2.32个百分点，达到52.03%，“整体盈利能力依然不错”。这话倒也没错，毛利率提升说明每卖一瓶啤酒，公司能赚的钱变多了。
二、高端啤酒卖得不错，但中低端有点“拖后腿”
重庆啤酒的产品线分三档：高档（8元及以上）、主流、经济。2025年的数据是这样的：
· 高档产品：销售收入87.8亿元，同比增长2.19%，占总收入近六成
· 主流产品：51.89亿元，下滑1.03%
· 经济产品：3.29亿元，下滑1.80%
简单说，高端啤酒扛起了增长的大旗，但中低端产品在往下走。
李志刚对高端化很有信心，他说：“酒精品类的趋势不是消费更多，而是用户需要更新更好的体验，大家愿意为新产品付出一定的溢价。”
三、品牌“内卷”：国际品牌涨，本土品牌跌
重庆啤酒的品牌组合挺有意思，既有嘉士伯、乐堡、1664这些国际品牌，也有乌苏、重庆、山城这些本土品牌。
2025年，国际品牌营收54.92亿元，增长3.47%；本土品牌营收88.05亿元，下滑0.64%。
为什么会这样？分析师肖竹青的观点值得一听：华润、青岛这些巨头加大了在西南市场的投入，挤压了重庆啤酒的生存空间。同时重庆、四川这些基地市场消费承压，本土品牌“山城”等增长乏力。
李志刚的策略是“全方位发展”，核心是品牌与场景绑定——“乌苏+烧烤”“重庆火锅+重庆啤酒”。这种打法能不能帮本土品牌“翻身”，还得再看。
四、区域市场分化：西北区领跑，大本营中区“失守”
分区域看，西北区表现最好，营收40.26亿元，增长3.65%；南区43.88亿元，微增1.67%；但核心市场——中区（以重庆大本营为核心）营收58.84亿元，下滑1.43%。
而且中区已经是连续两年负增长了，2024年降幅是1.88%。大本营市场“失守”，这不是一个好信号。
公司方面的解释是，西北区受益于旅游市场带动。看来“旅游+啤酒”的组合拳，还是有用的。
五、狂推30多款新品，1升装能不能成为“救命稻草”？
2025年重庆啤酒干了件大事：一口气推出30多款新品，涵盖精酿、茶啤、1升装，甚至还有果味汽水、能量饮料。这在业内很罕见。
在这波新品潮中，1升装产品被反复提及，公司财报里说“1L装新品成为非现饮渠道的重要增长动力”。从乌苏金骏眉精酿到重庆国宾双重酒花，多个核心品牌都推出了1升装产品。
李志刚的思路是：这些新品足够好玩新颖，加上精酿的性质，能满足消费者的情感诉求。产能布局上，公司4条在建产能里有3条是1L罐线，其中2条已投产。
但一个问题随之浮现：1升装到底是在做增量，还是在抢传统规格的生意？
有渠道反馈，在一些市场，1升装热销的同时，传统小瓶装销量在下滑。肖竹青认为，1L装是重要的战术补充，但“难以单凭此产品破局”。
六、销售费用涨了，钱花哪儿了？
2025年，重庆啤酒的销售费用26.55亿元，同比增长5.66%，销售费用率18.03%。
钱主要花在广告市场费用和工资薪酬上。嘉士伯赞助足球、乌苏请范丞丞和付航双代言、1664请吴磊当代言人……这些都要花钱。
从效果看，高端品牌确实涨了，但增长幅度（2.19%）可能跟投入力度有点不成比例。这笔钱花得值不值，还要看2026年的持续效果。
七、分红很“豪气”：98.3%的利润都分了
重庆啤酒2025年的利润分配预案是：每10股派现12元（含税）。加上中期已分配的，全年分红总额12.1亿元，占归母净利润的98.30%。
这个分红比例在A股里算是相当慷慨的了。对于喜欢收股息的投资者来说，这是个好消息。但换个角度看，几乎把赚的钱全分掉了，公司在扩张和新品研发上能投入的资金就会受限。
写在最后
总的来看，重庆啤酒2025年的这份年报，既让人看到希望，也暴露出不少问题。
亮点很明确：高端化在持续推进，1升装新品找到了增长点，分红依然很慷慨。
隐忧同样存在：扣非净利润下滑，中区市场连续两年负增长，本土品牌增长乏力，销售费用率上升但增收效果一般。
李志刚说，公司要打造继乌苏之后“又一个全国性大单品”。2026年能不能实现这个目标，关键要看1升装产品能不能从“话题产品”变成“规模产品”。
啤酒行业的存量竞争还在继续，重庆啤酒这艘大船，要在风浪中找准方向。
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