东财研究 | 本周精选报告(3.21-3.27)

【东财非银】一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好ADT抬升（3.26）

为了每月跟踪港股 ADT 背后的核心支撑，我们系列港股跟踪将基于 ADT=总市值×换手率=PE×净利润×换手率的分析框架展开。港股市场持续升温，多重因素利好ADT抬升。港股低估值问题正逐步修复，AH股溢价收窄至近六年低位。港股IPO市场明显回暖，科技+新消费成主力贡献增量。南向资金占比持续提升，有望抬升港股换手率中枢。衍生品市场成交续创新高，产品创新持续丰富。

风险提示：美联储降息节奏不及预期；政策推进不及预期 ；地缘政治风险加剧

【东财家电】割草机器人：技术破界，海外启航（3.26）

智能割草机器人赛道高成长性，渗透率提升空间广阔。北美市场体量大、渗透率低、具备更好成长性，尚待开拓。产品创新驱动增长，新兴国牌海外迅速扩份额。割草机器人增长驱动力来自：1）政策需求2）产品&技术迭代3）均价下沉普及4）售后完备。对比扫地机器人仍处于技术红利兑现阶段。预计欧盟反倾销影响可控，竞争格局有望头部集中。

风险提示：行业竞争加剧风险；海外政策波动风险；汇率波动风险；渠道拓展不及预期；技术研发不及预期风险。

【东财食品饮料】新店型打开天花板，内生外延助力发展（3.26）

公司所处包点行业集中度有较大提升空间。公司核心优势：1）抢占华东消费高地，形成较强消费者粘性。2）有完善的加盟连锁管理体系。3）具有完善的供应链 网络和规模化集采的成本优势。财务方面：公司1-3Q25成长性和盈利能力均向上改善。

风险提示：小笼包堂食店型扩张不及预期；食品安全风险；行业竞争加剧。

【东财固收】走出低通胀的日本经验——兼论通胀预期回升的债市影响（3.25）

对于债市而言，我们认为二季度债市或仍将处于震荡偏空的状态，曲线陡峭化形态或仍将有所延续，长端或可阶段性博弈高位的波段机会， 短端暂时确定性较强，但收益率继续向下空间或也有限。10Y国债收益率或将围绕1.80-1.95%位置震荡，至于能否突破前高需要关注内需 方面及短期供给层面的扰动。

风险提示：经济修复不及预期、财政政策超预期、货币政策超预期、地缘局势风险。

【东财宏观】美国资源外交或加剧地缘与矿产博弈， 关注共同稀缺金属的配置价值（3.25）

全球关键矿产的区域集中度相对较高，中国占据重要地位，美欧等国加速推进关键矿产的自主可控。2025年以来，美国的资源战略正从传统的市场化合作转向带有强烈民族主义色彩的直接控制。从地缘角度看共同稀缺金属的配置价值，5种共同稀缺：铂族金属、钴、镍、铜、锂。5类重要金属或展现出兼具避险和成长的特征，仍有配置空间。

风险提示：地缘政治风险超预期；美联储经济政策超预期；技术迭代与资源替代对市场的超预期影响。

【东财消费】银发一族旅游需求崛起，省际游轮锻造业绩新引擎（3.25）

背靠宜昌国资委，聚焦旅游主业再出发。全球豪华型游轮行业空间广阔，国内有望率先通过内河游建立游轮出行心智。疫情后长江三峡内河游产品供需共振。公司一日游产品有明显市场竞争力，26年即将切入省际豪华游轮市场。

风险提示：省际游轮新船爬坡导致上座率不及预期； 居民出行消费意愿波动；供给端持续增长导致竞争加剧等。

【东财宏观】战争“杀”金何时休？——战时金价复盘与思考（3.24）

为何战争时期金价不涨反跌：黄金价格存在战争悖论。为何有战争“杀”金现象：风险偏好和流动性交织影响。油价拐点是战争“杀”金压力缓解的重要信号。短期看，金价“释压”或需等待油价预期拐点。长期看，美元信用的变化、流动性环境 的演变、以及央行购金的持续性，是影响黄金中长期趋势的关键变量。

风险提示：地缘冲突变化超预期 ；美联储经济政策超预期 ；历史数据和经验存在局限性。

【东财纺服】锦纶产业链布局继续延伸，强化差异化竞争壁垒（3.24）

全产业链布局构筑竞争壁垒，产能释放及高端化战略驱动盈利提升。供给格局有望改善，终端消费或迎放量。产业链继续延伸且新产能陆续落地，差异化壁垒有望进一步强化。

风险提示：宏观经济波动的风险、公司产能投放不及预期的风险、国际贸易争端导致的需 求萎缩与原料价格高企的风险、产品同质化竞争加剧的风险。

【东财固收】特朗普访华前瞻——建制派的反扑与特朗普的窘境（3.23）

特朗普在第二任期内的政策掌控力明显弱于市场此前预期。从宏观环境看，美国正面临“类滞涨”隐忧的再度抬头。财政可持续性成为特朗普面临的更深层约束。在此约束框架下，中美关系呈现从“极限施压”向“阶段性修复”的边际转变。整体而言，趋势性行情的宏观基础正在削弱，而资产价格的波动率中枢则可能系统性抬升。

风险提示：政策博弈超预期风险、模型误差与假设不确定性、宏观数据大幅偏离风险。

东方财富研究所｜公众号 

东方财富研究所｜小程序 

（请上下滑动查阅）