2026谨慎乐观——招行2025年财报PS：专业研究银行的大V很多，银行虽然是我所喜欢的投资，但确实研究不深，观点如有偏颇，欢迎多交流。 大家看到营收止跌回升，利润也保持低速增长，第四季度净息差止跌回升，就认为业绩已经到底，下面要走入上升通道了。我也希望能业绩在2026年能走入上升通道，但看完2025年的财报，我多了份谨慎。 1、淨利息收入的核心指标——净息差是否底部还存疑。 1.1 生息资产平均收益还在持续下滑，并没有停下来的迹象，Q4环比Q3下滑6BP，但计息负债25年Q4有更大的下滑，Q4环比Q3下滑9BP，所以相减得出来的就是净利差上升3BP。我认为只有生息资产的平均收益率稳住，才能认为是底部。 1.2 生息资产中平均收益率最高的贷款和贷款占比一直在持续下降，只有这块资产占比提高才能提高平均收益率。招行占比较高并平均收益率最高的是零售贷款，在当前市场环境下，个人贷款来干啥呢?还有什么生意/投资能取得更高收益率的呢？公司贷款平均收益率2.8，还不如投资2.82，所以也可以看到投资的占比这几年一直在提高。 2、非利息淨收入中细项有涨有跌，但整体还持续下行。 年报第一大喜是财富管理手续费及佣金收入，止跌回升，涨幅可喜，整个个行业都是。但26年是否持续增长，也不好说。 年报第一大悲是银行卡手续费持续不断的下跌，而且凭常识就知道还没到底。我去年还销了两张招行信用卡，一是很少用，留着何用；二是资金不紧张，用也没什么权益，发现招行信用卡的权益是真不多；当然个人偏差也许不足取信。 公允价值经常表现为规律的一两年上一两年下，25年负收益，26年可能会好一点。 整体上，非利息净收入也不容太乐观。 3、年度不良4貸款率下降，但Q4环比Q3显著上涨，资产质量压力依然。 25年不良比24年下降了0.01个百分点； 3.1 但逾期占比还处于较高位置。 3.2 年报披露公司口径新生成不良率1.03%比Q3的0.96%上涨了0.09个百分点。 3.3 正常贷款迁徙率1.35%还属于高位。 所以说，招行的资产质量还有些压力。 以上，令我谨慎，但我还是乐观看待招行26年的业绩表现。招行业绩就是稳如老狗，你不能有更高的期待，但也不会令你太失望，安心持股，坐等分红。
