2026年3月18日，腾讯控股（00700.HK）发布了2025年全年业绩报告。这份财报被业界称为腾讯“AI含量最高”的一份财报——不仅因为它在各个业务板块中频繁提及AI的贡献，更因为AI已经从战略概念变成了实实在在的业绩驱动力。
在千亿级营收体量的基础上，腾讯依然保持了双位数增长。财报数据显示，2025年腾讯全年营收达7517.66亿元，同比增长14%；公司权益持有人应占盈利2248.42亿元，同比增长16%；非国际财务报告准则归母净利润2596.26亿元，同比增长17%。
一、核心财务指标：毛利率提升成最大亮点
2025年腾讯的财务表现中，最值得关注的是盈利能力的显著改善。全年毛利达4225.93亿元，同比增长21%，远高于营收增速，带动整体毛利率从2024年的53%提升至56%。
这一变化意味着什么？简单来说，腾讯每赚100元收入，能留下的毛利比去年多了3元。这背后是业务结构的优化——高毛利率的自研游戏、视频号营销服务收入占比提升，以及金融科技与云服务成本效益的改善。
从现金流来看，腾讯全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创下历史新高。仅2025年第四季度，资本开支付款就达224亿元，主要用于AI基础设施投入。
二、三大业务板块：AI赋能全线增长
增值服务（收入3693亿元，占比49%）：作为腾讯的基本盘，游戏业务表现抢眼。本土市场游戏收入1642亿元，同比增长18%；国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%，年收入首次突破100亿美元大关。《三角洲行动》成为新的增长点，与《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏共同构筑了强大的产品矩阵。
营销服务（收入1450亿元，同比增长19%）：这是增速最快的业务板块。增长驱动力来自两端：广告单价提升和广告曝光量增加。前者得益于AI驱动的精准定向技术和广告主使用AI制作广告的普及；后者则受益于视频号用户使用时长同比增长超20%，以及微信搜一搜参与度的提升。
金融科技及企业服务（收入2294亿元，同比增长8%）：其中企业服务收入同比增长接近20%，远超板块整体增速。受益于企业对AI相关云服务的需求激增，腾讯云首次实现全年规模化盈利。这意味着腾讯ToB业务终于迈过了盈亏平衡的关键节点。
三、AI战略全面提速：从投入走向产出
如果说2024年腾讯还在“布局AI”，那么2025年就是“AI落地”的关键一年。
全年857.5亿元的研发投入，带来了看得见的成果。腾讯混元大模型持续迭代，混元3.0计划于2026年4月对外开放，推理和智能体能力将显著提升。腾讯元宝月活跃用户突破1亿，AI工作台ima月活超1300万，知识库文件超4.2亿。
财报中多次提到的QClaw、WorkBuddy等“龙虾”产品，被马化腾称为“令人鼓舞的初期迹象”。这些AI智能体能够落地到工作、学习、创作等多个场景，而不像过去那样集中在聊天机器人领域。
在业绩电话会上，马化腾首次公开谈论对“龙虾”的思考。他认为，这类应用能够更好地发挥腾讯的产品矩阵和生态优势，也为正在开发中的微信Agent带来了启发。对于微信Agent的落地，腾讯已经在微信中尝试了多项AI功能，包括智能搜索、内容推荐、商品推荐等，为未来的智能体应用铺路。
四、股东回报与未来展望
在加大AI投入的同时，腾讯并未忽视股东回报。2025年，腾讯斥资约800亿港元回购并注销1.53亿股股份。董事会建议派发末期股息每股5.30港元，同比增长18%。
对于2026年，腾讯总裁刘炽平透露了一个重要信号：公司在AI新产品上的投入将至少翻倍。2025年这一数字是180亿元，其中仅第四季度就超过70亿元。资本开支方面，2026年预计将继续增加，以获取算力支撑模型训练和推理需求。
值得注意的是，腾讯在资本配置上做出调整：考虑到AI领域投资回报潜力较高，未来可能在股价相对低位时减少股份回购，将更多资源投入AI发展。这反映了管理层对AI赛道前景的判断和信心。
结语
回顾腾讯2025年财报，一个清晰的叙事主线浮现出来：AI不再是财报中的“点缀”，而是实实在在的增长引擎。从游戏到广告，从云服务到金融科技，AI技术的渗透正在重塑腾讯的业务逻辑。
马化腾在财报中表示：“我们的核心业务富有韧性并产生充足的现金流，为我们加大AI投入提供了支撑”。对于一家拥有14.18亿微信月活用户的公司来说，AI带来的想象空间远未被充分释放。
当“大象”开始起舞，我们期待腾讯在AI时代交出更多令人惊喜的答卷。
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（本文数据来源：腾讯控股2025年度业绩公告，截至2026年3月18日）
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