比亚迪2025年财报：增收降利、业绩未及预期

3月27日晚，比亚迪发布了2025年业绩，整体呈现增收降利的态势：
l  全年销量460万辆，同比增长7.73%；
l  全年营收8040亿元，同比增长3.46%；
l  汽车营收6486.46亿元，同比增长5.06%；
l  净利润326.19亿元，同比下降18.97%；
l  净利率4.06%，同比去年下降1.12个百分点；
l  扣非净利润294.46亿元，同比下降20.38%；
l  汽车毛利率20.49%，同比下降1.82%；
l  单车平均售价14.1万元，同比下降2.42%；

同时，比亚迪全年业绩主要财务指标均未达到市场预期，截至财报发布前，机构预测的其净利润均值约为358.94亿元，营业收入预测在8300亿-8600亿之间。

从这份业绩来看，即便是行业龙头，比亚迪也面临着内卷和价格战的严峻挑战，因此出现了收入增加、利润反而大幅下降的情况。

尽管2025年，比亚迪海外获得了爆发式发展，出口量达到105万辆，但尚未在财报中体现出海外市场的利润拉动作用。

值得注意的是，比亚迪2025年经营活动现金流净额591.36亿元，同比锐减55.69%，报告称主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加导致。

但这背后或许有多重原因，包括扩张中比亚迪对上游供应链支付增加、为应对竞争进行备货，以及去年对供应商付款账期缩短至60天以内的政策要求等，这都会显著减少公司可用的营运资金，带来经营活动现金流量净额减少。

或许也是迫于现金压力，比亚迪2025年现金分红额度大幅减少，仅32.63亿元左右，每10股派息3.58元，而2024年比亚迪每10股派息39.74元，总现金分红约120.77亿元，还有每10股送8股转增12股。

好在，比亚迪的现金储备依然高达1678亿元。

目前来看，比亚迪2026年一季度仍将面临较大压力，其1-2月累计销量仅40万辆，同比下滑35.8%，即便3月实现同比持平或增长，整个一季度也必然出现销量下滑，不过其一季度销量结构中，海外占比极高，1-2月海外销量累计超20万辆，同比增长50.78%，或将对其业绩起到一定拉动作用。

综合以上，2026年比亚迪整体业绩承压，但如果能够顺利以新技术撬动新增量，实现高端化、全球化业务结构调整，将有望重新回到向上赛道。