=息税前利润x(1-所得税率)+折旧及摊销 -(资本支出+营运资本增加)
存在的问题：只对折旧及摊销进行了调整，还有很多无须支付现金的项目未包含，比如资产减值准备、资产处置损失；息税前利润包含偶然的、一次性的利润；资本支出的问题。
（2）自由现金流；经营资产自由现金流应该是基于经营活动创造的可持续性，自由支配的现金流。首先要高于折旧摊销金额，
经营资产自由现金流＝经营活动现金流量净额-保全性资本支出
从财报中很难得到你全任责本支出的金额,我们通常用长期资产的折旧推销来做近似替代。
公司自由现金流=经营活动现金流量净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊销费用摊销-处置长期资产的损失
不同公司的自由现金流计算是有差异的。如机场类公司,每年就计提很多折旧和摊销，但是这些折旧和摊销中的大部分并不需要再次投入替换新资产,而只需投人远低于折旧摊销的金额即可保全机场的经营规模和能力，在这种情况下需要对保全性资本支出进行计算调整。
经营资产自由现全流的用途,首先支付债务利息,只要能及时支付债务利息,债务本金就可以长期使用；在内含报酬率符合预期的情况下,投资新项目、用于扩张性资本性支出。注意：部分公司非正常占用上下游货款导致现金流异常，需要分析几年时间报表。
15.3经营资产自由现金流贴现模型的应用
(案例分析略)
未来前景的判断（偏管理知识科普）：现有企业间竞争；进入壁垒；替代品的威胁；买方的议价能力；卖方的议价能力。
深刻理解WACC：利率下降有利于股价上升；
15.4公司估值和股票价格的估算
（1）公司价值：见15.1
（2）股权价值＝公司价值﹣公司债务
上市公司股票价值＝股权资本价值﹣少数股东权益价值＝股权资本价值x(1﹣少数股东权益比例）
假设A上市公司持有B子公司75％的股权，那么B子公司纳入A 上市公司的合并范围。A上市公司的财报包括B子公司全部的资产、负债、收入、成本费用、利润和现金流，但是B子公司中25％的股东求偿权是是属于另外25％的少数股东。归属于上市公司股东的股票价值，显然不应该包括少数股东权益，但是我们在计算公司价值的时候并没有扣除该部分价值。所以，在计算股票价值的时候，我们应当把少数股东权益价值剔除在外。这是不太可能的工作：一是无法拿到上市公司所有下属子公司的详细信息；二是计算分析的工作量太大。因此，我们只能采取简化的方法来计算。
少数股东权益价值=少数股东权益/股东权益合计x公司价值
注意:子公司亏损甚至即将关闭的情况下，这种计算有可能会低估上市公司股东股票价值。
每股内在价值=上市公司股票价值/发行的股份总数
资产质量和资本结构：金融资产、长期股权投资、营运资产（存货和应收账款）
收入成本费用：毛利率
案例：600多亿元的经营资产加上267亿元的金融资产（银行存款按账面价值计算）,再加上9亿元的长期股权投资，保守的价值在900亿元，按38亿股股本计算，则每股在23.5元。
