3月26日，科炬生物披露了2025年年度报告。
对IVD行业而言，亏损并不罕见，亏损超过营收，净资产为负的，确实也不多见。
当审计报告明确提示持续经营存在重大不确定性，这份年报，就不再只是“业绩承压”，而是一记直击行业底层逻辑的警钟。
但越是在这样的时刻，越不能只看“亏了多少”。更重要的是：它为什么会走到今天？还能不能走出来？
以及这种极端案例，是否正是中国IVD行业周期深处的真实缩影。
01
先看业绩，再看底牌
一家小体量IVD企业的极限承压
科炬生物2025年营收1973万元，同比下滑21.86%；净利润亏损2237万元，期末净资产转负至-153万元。
同时，总资产下降近40%，资产负债率升至107%，流动比率仅0.24。审计机构也出具了带“持续经营重大不确定性”的审计意见。
这不是简单的“利润下滑”，而是企业已经进入财务安全边界。但如果只看到风险，就会忽略另一面。
首先，公司毛利率仍维持在31.52%，说明产品并未失去基本价值；问题不在“卖不出去”，而在“卖得太少、费用太高”。
其次，研发投入仍达400万元，占比超过20%，公司并未放弃技术路径。
第三，海外收入同比增长16.64%，在国内市场承压背景下，成为少数亮点。
第四，公司仍具备“专精特新”、高新技术企业资质，业务定位依旧清晰——围绕POCT展开布局。
更关键的是，2025年公司完成管理层调整，新任董事长、总经理到位，意味着控股股东并未放弃，而是在尝试重构经营体系。
对于一家已走到边缘的企业来说，这一点，比数据本身更重要。
02
当亏损成为结果
一套旧模式的系统性崩塌
科炬生物的问题，本质不在“亏损”，而在亏损是如何形成的。
先看收入端。财报已经给出答案：政策环境变化、医院需求收缩、OEM业务下降，以及招标低价竞争加剧。
简单说，就是需求弱化+价格下探+竞争内卷。对头部企业来说，这只是利润率问题；但对小体量企业来说，这是生存空间被压缩。
2025年，公司国内收入下降25%，海外虽增长，但规模不足以对冲。
再看利润端。真正压垮利润的，是减值。全年资产减值高达1146万元，占营收比重超过58%。
存货、固定资产以及微流控技术相关资产减值，直接说明一件事：过去的技术与产能投入，没有转化为有效收入，反而开始反噬利润。
这比“卖得不好”更严重——它意味着战略路径正在被重新定价。更深层的问题，在于规模与成本结构的错配。
2025年，公司销售、管理、研发三项费用合计已远超毛利空间。哪怕费用已明显收缩，但在不足2000万元的收入规模下，这种结构本身就难以成立。
这也是很多中小IVD企业的共同困境：不是不努力，而是规模不够、结构不对。
那还有没有出路？有，但必须“重来一遍”。
第一，收缩战线，聚焦真正能打穿的细分场景，而不是继续分散资源。
第二，把海外从“补充市场”变成“核心增长极”，2025年的逆势增长已经给出信号。
第三，借助控股股东体系，重建资金、渠道与资源能力，从单体作战转向体系协同。
本质上，这是从“产品逻辑”走向“生存逻辑”的转变。
03
从科炬到行业
2025触底，2026会不会迎来拐点
如果只看科炬生物，这是一家企业的危机；但如果放到整个行业来看，它更像一个“放大镜”。
乘风统计了截止到目前，披露2025年年度报告的多家国产IVD（及相关）企业业绩报告，数据已经很清晰：行业不再普遍增长，而是进入明显分化期。
头部企业仍在增长或稳住基本盘；而中小企业，则在价格、需求、渠道三重压力下快速出清。丽珠、合富、燃石等企业的调整，本质上都是同一逻辑的不同表现。
科炬只是把这种压力推到了极致。但正因为如此，乘风反而认为——2025，很可能是行业最深的底部区间。
原因有三：第一，供给端正在加速出清，低质量竞争者逐步退出；第二，头部和具备能力的企业将获得更高市场集中度；第三，政策与支付体系重构后，市场将更偏向“效率与价值”，而非单纯价格。
这意味着，行业不会马上反弹，但会开始“变干净”。
2026年真正的变化，不一定是高增长，而是结构改善：从拼规模，转向拼效率；从拼价格，转向拼能力；从“谁都能活”，转向“只有强者能活得更好”。
结语
至暗之后，才是真正的分水岭
科炬生物的这份年报，确实难看，但也极具价值。
它让我们看到，IVD行业的调整，已经从利润表走向资产负债表，从短期波动走向长期重构。
行业需求没有消失，POCT的价值也没有消失，消失的，是过去那种靠铺货、靠低价、靠粗放就能活下去的时代。
我依然看好中国IVD行业，也依然对科炬生物保持审慎乐观。
因为真正的周期，从来不是在繁荣中分胜负，而是在低谷中分生死。
谁能熬过2025，谁才有资格站上2026。
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