3月24日，小米集团发布了2025年全年财报：4573亿元营收，392亿元净利润。这两个数字看着确实漂亮，但仔细翻完这份财报，我却发现了一些有意思的东西，分享一下。
01
增长是真的，但分化也是真的
先说好的方面。
2025年小米全年营收4573亿元，同比增长25%，净利润更是同比大增43.8%，创下了历史新高。汽车业务更是突破了千亿大关，达到1061亿元。更难得的是，汽车业务在2025年实现了年度盈利，这让小鹏、蔚来这些兄弟们情何以堪；两家都干了10多年，才勉强实现单季度盈利！
但是，如果光看第四季度，情况就有点微妙了。Q4小米营收和净利润同比都出现了下滑，手机业务毛利率更是降到了8.3%的低位。小米总裁卢伟冰在财报电话会上说了一句意味深长的话：“希望大家对手机涨价多些理解”。这句话折射出了整个手机行业面临的成本压力。内存、芯片各种元器件都在涨价，但售价无法跟着上涨，毛利率自然就下来了。
2025年全年，小米手机毛利率只有10.9%，同比下降明显。
02
汽车成了新引擎，但手机还是根基
现在市场上有一种说法，认为小米已经“转型”成一家汽车公司了。这个说法太片面了，忘了小米公司的核心基座了。 确实，汽车业务增长很猛，1061亿元的收入也相当可观。
但是，小米手机业务一年收入1864亿元，是汽车的近两倍。而且手机业务是小米的基本盘，全球出货量1.652亿台，连续五年排名全球前三。在中国市场，小米手机销量已经攀升到第二位，市占率16.6%。 手机是小米“人、车、家”全生态里的“人”，重要性不言而喻了。问题也很突出，手机业务增长乏力了，全球智能手机市场已经饱和，增量空间非常有限。各家厂商都在卷配置、卷价格，利润空间不断被压缩。小米虽然性价比高，但这个优势正在被竞争对手一点点蚕食。
03
资本市场在担心什么？
小米的股价从2025年6月高点61.45港元一路跌到现在，即便公司砸了上百亿港元回购，也没能止住跌势。这说明资本市场已经不太认可小米了。
我认为市场担心主要有两点：
一是手机业务的天花板越来越近能不能撑起估值.
二是汽车业务能否持续增长。现在看来，汽车已经成了小米最大的想象空间。
04
危与机并存
说了这么多“危”，再来说说“机”。
首先，汽车业务证明了小米超强的能力与执行力。从2022年宣布造车，到2024年交付，再到2025年盈利，这种速度在汽车行业是独一份。还有谁？！
SU7 Ultra定价52.99万元，直接对标保时捷，说明雷军不要只做性价比，更想品牌向上。
其次，AI是小米正在押注的新赛道。小米已经宣布未来五年研发投入将超过2000亿元，重点就在AI大模型、智能驾驶、具身智能上。财报里提到的Xiaomi MicLaw，就是小米在AI Agent时代的一次全新尝试。
最后，海外市场还有想象空间。虽然国内的手机市场已经接近天花板，但在拉美、非洲、东南亚等新兴市场，小米还在快速扩张；未来小米汽车也会出海竞争。
总体来说，小米2025年的财报是一份“冰与火”的成绩单。一方面，营收和利润都创了新高，汽车业务异军突起；另一方面，手机业务承压，股价持续低迷，第四季度增速放缓。
对于小米来说，接下来几年的关键在于：汽车业务能否持续放量来弥补手机业务的增长放缓，AI能不能真正成为新的增长引擎。这两个问题回答好了，小米“人、车、家”全生态的故事还能继续讲下去。反之，小米就要苦日子了。
