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3月25日，恒瑞医药正式披露2025年年度报告，这是恒瑞完成“A+H”两地上市后的首份年度业绩答卷，标志着其在资本全球化布局后，首个完整经营年度的经营成果正式落地。
3月26日，中国生物制药公告2025年年度报告，报告期内完成对礼新医药和赫吉亚的全资收购，强化肿瘤与siRNA领域布局，另有罗伐昔替尼全球授权赛诺菲。2026年被视为公司全面开启国际化的元年。
两艘“巨轮”，皆在从Big pharma走向MNC的征程中进深。
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恒瑞医药：创新药销售收入达163.42亿元
2025年为恒瑞医药A+H上市后的首个完整经营年度，公司在完成资本层面全球化布局后，海外业务拓展、研发合作与机构建设同步推进。
据财报，2025年全年，恒瑞医药实现营业收入316.29亿元，同比增幅13.02%；归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.13亿元，同比增长20.00%，三项核心盈利指标均保持双位数增长。
业务结构方面，创新药与对外许可业务表现突出，其中创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重提升至58.34%；对外许可收入33.92亿元，同比增长25.62%。
报告期内，公司共达成5笔创新药海外业务拓展交易，合作模式涵盖战略联盟、独家许可、NewCo模式等多种类型。
其中，与英国葛兰素史克公司（GSK）达成战略联盟，双方合作开发包括PDE3/4抑制剂HRS-9821在内的至多12款创新药，公司获得5亿美元首付款，及潜在约120亿美元的选择权行使费、里程碑付款与销售提成；与默沙东就Lp(a)抑制剂HRS-5346达成大中华区外独家许可合作，获得2亿美元首付款及最高17.7亿美元里程碑付款。
此外，公司还完成口服GnRH拮抗剂SHR7280、Myosin小分子抑制剂HRS-1893、瑞康曲妥珠单抗等产品的海外权益授权合作。自2023年起，恒瑞累计完成12笔海外业务拓展交易，潜在总交易价值超过270亿美元。
恒瑞医药高级副总裁、全球早期研发负责人朱国新在BIOCHINA2026开幕演讲中表示，在当下中国生物医药积极出海等背景下，BD对于企业而言常常是战略要务。首先，有具备全球竞争力的资产，这是BD交易的基础。以终为始，能“倒逼”企业打磨资产差异化优势。
其次，BD对于biotech而言，不仅是获得现金，保障公司运营和持续创新的重要手段；优质交易还可以作为有力背书，助力后续融资；BD甚至可能带来直接退出的机会。“对于像恒瑞这样相对成熟的企业，通过选择合适的交易模式，如NewCo、与MNC战略联盟等，可以从合作中学到很多关于全球开发和商业化的宝贵经验，这也的确是恒瑞的战略考量。”
值得注意的是，恒瑞医药海外自主研发与产品注册工作持续推进，2025年公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心，截至报告期末，已在亚洲、欧美及澳大利亚地区设立15个研发中心，报告期内多个创新药启动首项海外临床试验。当前，恒瑞医药共有5款创新药获FDA孤儿药资格认定，4款ADC产品获FDA快速通道资格认定。
研发投入方面，恒瑞医药2025年研发投入总额87.24亿元，占营业收入比例27.58%，其中费用化研发投入69.61亿元，研发资金投入规模与占比均保持较高水平。报告期内，公司上海创新研发中心正式启用，研发体系进一步完善，ADC、双/多抗、蛋白降解剂、小核酸药物等已搭建的技术平台持续优化，新分子模式平台初步建成，人工智能药物发现技术应用于药物研发全流程。
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中生制药：双向BD能力闭环
3月26日，中生制药公告2025年全年营收318.3亿元，同比增长10.3%，经调整归母净利润45.4亿元，同比大增31.4%。
从收入结构看，中生制药创新收入占比连续三年稳步上升。2023年创新产品收入98.9亿元，占比为37.8%；2024年首破百亿，达到120.6亿元，占总营收比例攀升至41.8%；2025年进一步增至152.2亿元，收入增长26.2%，成为增长的核心驱动力。
2025年7月，中生制药以约5亿美元净对价全资收购礼新医药。步入2026年，中生制药更是迎来强势开局，1月收购siRNA领域新锐赫吉亚，拿下全球首个“一年一针”的siRNA递送平台；2月与赛诺菲达成15.3亿美元重磅授权合作。
这些交易不仅增强了公司在小核酸药物和肿瘤免疫领域的技术实力，还开启了从“引进来”到“走出去”的双向BD能力闭环。通过对外授权、并购、管线引进等多种形式。2026年被视为中生制药全面开启国际化的元年，市场对其未来的创新管线和国际合作充满期待。
中国生物制药执行董事、资深副总裁谢炘在BIOCHINA全球投资论坛中，直接系统阐述了公司的五大投资策略：其一，通过一级投资支持创始人创业，如汉康生技；其二，基于管线价值进行早期投资，如映恩生物；其三，对资产价值明确的成熟企业进行后期投资，如康方生物；其四，先早期投资再择机收购，代表案例是礼新医药；其五，直接收购，如浩欧博。这五种形式，中生制药都保持开放态度。
当前，中生制药通过自研与BD双轮驱动，实现肿瘤、肝病、心血管代谢、呼吸/自免、外科/镇痛全疾病领域覆盖，并构建了小分子、单抗、双抗/多抗、ADC等十大技术平台。2025年，中生制药研发费用率18.4%，研发投入58.7亿元，创历史新高。
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