近日小米交出了自己2025年的成绩单。4573亿营收，416亿的利润，还有那首次盈利、突破千亿的汽车业务……数字很漂亮，漂亮得几乎让人挑不出毛病。
但如果你仔细看，这份“史上最强财报”里，藏着一个“三项全能选手”的微妙处境：一边是狂奔四年终于“上岸”的汽车，一边是面临成本挤压、必须奋力“冲高”的手机，中间还夹着一个需要持续巨量投入、关乎未来的AI梦想。
一、核心数据：数字背后的含金量
总收入：4573亿元，同比增长25.0%
经营利润：479亿元，同比增长95.5%
年度利润：416亿元，同比增长76.3%
经调整净利润：392亿元，同比大增43.8%
数据确实亮眼，核心指标均创下历史新高。更值得关注的是研发投入：2025年小米研发投入达到331亿元，接近全年利润，同比增长37.8%。过去五年，小米累计研发投入已超过1055亿元，而未来五年（2026-2030年）的研发投入目标更是高达2000亿元。
从业务结构看，小米已经彻底摆脱了对单一手机业务的依赖。
手机×AIoT分部收入3512亿元，同比增长5.4%，占总收入比重从2024年的91%下降至76.8%；
智能电动汽车及AI等创新业务分部收入1061亿元，同比增长223.8%，占比从9%跃升至23.2%。
二、汽车业务：从“烧钱”到“赚钱”的华丽转身
如果说2025年财报最大的亮点是什么，那一定是汽车业务。小米汽车全年收入首次突破千亿大关，达到1061亿元，同比增长223.8%。更重要的是，该业务首次实现年度经营收益转正，达到9亿元。
从交付量看，2025年小米汽车全年交付411082辆，同比增长200.4%。产品表现同样出色：SU7系列位列2025年国内20万元以上轿车销量第一，YU7系列连续7个月位列国内中大型SUV销量第一。
盈利能力提升尤为显著。汽车业务毛利率从2024年的18.5%大幅提升至2025年的24.3%，提升了5.8个百分点。这主要得益于产品结构优化，SU7 Ultra及YU7系列等高售价车型交付占比提升，推动单车均价从2024年的23.45万元上升至2025年的25.12万元。
三、手机业务：高端化对冲销量下滑
尽管面临全球智能手机市场疲软的挑战，小米的手机业务依然保持了稳健增长。2025年智能手机业务收入1864亿元，出货量1.652亿台，全球市场份额为13.3%，连续五年稳居全球前三。
高端化战略成效显著。2025年小米在中国大陆3000元及以上智能手机销量占比达到27.1%，创历史新高，同比提升3.8个百分点。其中，4000-6000元价位段市占率达到17.3%，6000-10000元价位段市占率同比提升2.3个百分点至4.5%。
海外市场同样表现亮眼。2025年小米西欧高端机销量增长约40%，Xiaomi T系列Pro版销量占比超55%。在2026年巴塞罗那全球发布会上，小米17系列高端机型起售价1999欧元（折合1.6万元人民币），标志着小米高端品牌心智已在全球范围内得到巩固。
四、生态扩张：IoT业务稳健增长
IoT与生活消费产品业务全年收入1232亿元，同比增长18.3%，境内与境外收入均创历史新高。
智能大家电收入创历史新高，同比增长超23%，空调出货量超850万台，同比增长超24%。
可穿戴设备出货量全球第一、中国大陆排名第二；TWS耳机出货量全球第二、中国大陆排名第一。
截至2025年12月31日，小米AIoT平台连接设备数达10.79亿台，同比增长19.3%。拥有五件及以上IoT设备的用户数达2270万。
互联网服务业务方面，全年收入374亿元，同比增长9.7%，创历史新高；毛利率达76.5%。营收占比不高，但毛利率惊人。其中，境外业务表现尤为亮眼，全年收入126亿元，同比增长15.2%；收入占比达33.8%，创年度历史新高。
小米全球用户稳健增长，截至2025年12月，全球月活跃用户数达7.54亿，其中中国大陆月活跃用户超1.9亿。
五、AI：未来的战略核心
如果说手机和汽车是小米当下的“双引擎”，那么AI就是未来增长的核心。小米在AI领域的布局在2025年取得了丰硕成果。
小米发布了三款面向Agent时代的自研大模型：旗舰基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模态大模型Xiaomi MiMo-V2-Omni和语音大模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。其中，MiMo-V2-Pro在全球权威大模型综合智能排行榜中位列全球第八、国内第二。
在移动端，小米推出了基于MiMo大模型构建的首个手机Agent产品——Xiaomi miclaw，目前已开启小范围封测。东兴证券分析指出，miclaw是一款原生的系统级AI智能体，拥有不可替代的系统级执行权限，能够自主调度超过50项系统工具和IoT服务，实现了小米“人车家生态”的无缝连接。
在具身智能领域，小米人形机器人已正式走入小米汽车工厂“实习”，在自攻螺母上件工站中连续自主运行3小时，双侧同时安装成功率达到90.2%。
六、光环下的隐忧：挑战不容忽视
然而，这份“史上最强财报”背后，也隐藏着不容忽视的结构性矛盾。
第四季度利润失速：2025年Q4经调整净利润同比下滑23.7%至63亿元，打破了前三季度“百亿利润”的稳态。手机业务毛利率断崖式下滑至8.3%，是近年来最低水平。
存储成本暴涨冲击：存储芯片价格因AI需求虹吸而暴涨，而小米手机ASP仅1000元左右，成本传导能力受限。中信建投明确指出，DRAM和NAND存储价格仍在快速上涨，成本周期拐点可能在2027年以后。
汽车盈利可持续性存疑：虽然汽车业务首次实现年度盈利，但经营利润率不到0.85%。对比同行，特斯拉2024年汽车业务毛利率约17%，比亚迪约20%，理想汽车约20.5%，小米汽车的盈利能力与行业头部玩家相比差距明显。
“人车家生态”协同效应尚未完全兑现：虽然小米反复强调“人车家全生态”战略，但生态协同的价值目前更多停留在“概念层面”。买了小米汽车的用户，有多少是因为小米手机和小米生态？反过来，小米手机用户，有多少会因此选择小米汽车？小米没有公布这方面的交叉数据。
七、展望未来：三重压力下的突围之路
面对2026年，小米将面临三重压力：手机成本抬升、汽车竞争加剧、AI投入上行。
手机业务：存储涨价周期预计将持续到2027年，手机业务毛利率能否企稳是关键。小米需要通过高端化战略和内部挖潜来消化成本压力。
汽车业务：2026年目标55万辆，但前两个月交付量明显下滑。即将登场的大型SUV“昆仑”（代号YU9）能否再造爆款，将成为汽车业务能否持续增长的关键。
AI业务：未来三年投入600亿元，这笔巨大赌注能否转化为商业回报存在不确定性。小米需要在大模型、智能驾驶、机器人等领域建立差异化优势。
结语：十字路口的小米
小米正处于一个关键的十字路口。它成功地开辟了汽车这条第二增长曲线，但这条曲线能否持续向上，取决于太多不确定因素。而它的第一曲线——手机和IoT——正在从高速增长转入中低速增长。
雷军说2025年是小米“技术大爆发的一年”。这话没错。但爆发之后，能否持续燃烧，还是只是短暂的烟火？答案，要等2026年甚至更远的年报来揭晓。
对于投资者和观察者来说，面对这份“史上最强财报”，不妨多一分冷静，少一分狂热。小米的故事，总在周期中淬炼，下一章往往更精彩，但也往往更考验企业的韧性和智慧。
永远相信，美好的事情即将发生——这是小米的slogan，也是所有科技企业面对不确定未来时，最需要保持的信念。
