小何读财报|药明康德:CXO龙头,业绩与估值的双重看点

2026年3月23日盘后，药明康德发布了2025年度财务报告。

财报数据总览：

1、2025年营收454.6亿元，同比增长15.84%

2、扣非净利132.4亿元，同比增长32.56%

3、毛利率：47.64%

4、投入资本回报率：25.06%（属于全市场金字塔尖级别）

5、扣非加权净资产收益率：19.74 %

6、经营现金流：172.03亿元，同比增长38.66%

7、在手订单：580亿元，同比增长28.8%

结论：业绩增长属于高质量增长。

依据：扣非净利增速大于营业收入的增速，这说明毛利率是健康的，不是靠单纯的缩减成本来实现利润的增长；净现金流的增长大于扣非净利的增速，就说明现金流也是非常健康的，实实在在的赚到了钱，而不是账面富贵。

药明康德当前估值：14.72倍

这个估值其实是不太精准的，同花顺默认的pe数据是用的归母净利润数据，这里划一个重点：我们在给个股估值的时候，pe数据要用扣非净利润，如果按照归母净利润数据来计算的话，pe会偏低，因为归母净利润包含了一些非主业的收入，就好比说是投资收益，变卖资产等，这个数据会虚胖，有水分。

我们发现药明康德的归母净利润191.5亿要比扣非净利润要多了60多亿，如果拿规模净利润计算的话，pe是偏低的，按照当前最新的股价来计算，药明康德的扣非pe是20.4倍，注意看这里的20.4倍，就比同花顺软件显示的14.72倍要高一些。

药明康德当前的估值是高还是低？这是一个非常关键的问题，估值高或低是通过对比得出来的。国际cro龙头企业的估值普遍在20~25倍，药明康德当前的估值不算贵，甚至略有点便宜。如果与A股上市同行业个股来比较的话，它的估值是相当便宜的。