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安踏2025财报:一个体育克苏鲁的自我修养

日期：2026-03-27 11:56:19 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

营收802亿，净利增15%，但市场为什么又恐高了？

一、先上数据：这就是体育界克苏鲁的基本盘

3月25日，安踏发布2025年财报。有人给安踏贴了个标签——体育克苏鲁。

这个形容精准得可怕。看看数据：

营收802.19亿元，同比增长13.3%，连续四年中国市场无对手，全球稳坐前三
加上亚玛芬集团，总收入超1278亿元，正式跻身全球运动品牌千亿俱乐部
经营利润同比提升15%至190.91亿元，增速跑赢营收
自由现金流入161.06亿元，手里握着317.19亿元净现金

人类的想象力似乎跟不上安踏的战斗力。

因为这一切是在已经有巨大规模的前提下实现的。规模本该是增长的敌人，但安踏仿佛违背了这个规律——每一年的安踏，都觉得去年的安踏弱爆了。

二、拆解增长：谁在扛大旗，谁在拖后腿？

第三增长曲线：迪桑特、可隆杀疯了

真正的惊喜藏在其他品牌里。

迪桑特、可隆这些户外品牌营收169.96亿元，同比暴涨59.2%——关键是，店铺数量基本没增加。迪桑特流水首次突破100亿元，成为安踏第三个百亿品牌。

这意味着什么？单店效率在飙升。不是堆店堆出来的增长，是品牌力实打实的提升。

FILA：从现金奶牛到稳健增长

FILA营收284.69亿元，增长6.9%。六年来首次占比跌破40%。

丁世忠自己说：未来，规模超过100亿元以上的品牌高增长是挺难的。现在安踏接近400亿元，FILA约300亿元，我们觉得合理增长就行。

翻译一下：FILA的任务从冲锋变成了守城。毛利率67.8%依然是最高的，利润贡献稳定，但别指望它再翻倍了。

主品牌安踏：增速失速的隐忧

问题出在主品牌身上。安踏品牌营收347.54亿元，只增长了3.7%，跟集团整体差了将近10个百分点。

主品牌占了大头，但增长乏力，直接把总盘子拖下来了。这也是为什么2024年安踏营收增长超过20%，2025年掉到了13.3%。

安踏主品牌居然是利润率最低的（21.0%），FILA是25.3%，其他品牌更是28.6%。这解释了为什么集团在拼命推多品牌——主品牌的性价比定位，在消费分级时代有点夹心层的尴尬。

三、赚钱变难了？毛利率下滑背后的战略选择

财报发布后，安踏股价连跌三天，累计跌幅超14%。市场在担心什么？

毛利率下滑是核心焦虑：

集团整体毛利率62.2%，同比下滑0.4个百分点
安踏品牌毛利率54.5%，下滑0.4个百分点
FILA毛利率67.8%，下滑1.2个百分点

但这不是卖不动了，而是主动的战略选择：

鞋类产品占比提升——鞋的毛利率比服装低，但复购率高、技术壁垒强
电商占比提升——电商收入同比增长21.8%，占比升至35.1%，但线上促销多、毛利相对低
科技投入加大——PG7跑鞋上市三个月销量破100万双，氮科技、碳板技术持续迭代

丁世忠在业绩会上自嘲：我觉得我们管理层挺努力的，但是今天的股价似乎不太给力。但转头就宣布未来五年再投200亿研发。

这很安踏：用短期的利润换长期的壁垒。

四、多品牌战略：安踏的降维打击

安踏的底层逻辑从来不是做一个伟大的品牌，而是做一个伟大的品牌集团。

看看这张牌桌：

安踏主品牌定位大众专业运动，2024年营收347亿，增速3.7%，毛利率54.5%。虽然增速放缓，但体量最大，是基本盘。

FILA定位高端时尚运动，营收284亿，增速6.9%，毛利率67.8%。增速放缓但利润率最高，负责稳定输出利润。

迪桑特定位专业户外，流水首次破100亿，增速35%以上，毛利率72.2%。正在复制FILA当年的高增长路径。

可隆定位高端户外，增速60%以上，毛利率72.2%。户外赛道的新黑马。

亚玛芬集团（始祖鸟、萨洛蒙等）定位顶级户外，营收377亿，增速18%。安踏持股，既享受增长红利，又学习高端玩法。从200块的PG7到上万块的始祖鸟，安踏通吃了。

这就是单聚焦、多品牌、全球化战略的可怕之处——不管消费分级怎么分，钱都在安踏兜里。

之前过得不行，一进安踏立马就起飞。从FILA到迪桑特到始祖鸟，安踏似乎掌握了品牌复活的炼金术。

五、全球化：从播种到深耕

2024年，安踏以东南亚为海外布局首站，海外门店达240家。2025年上半年，更进入中东、非洲、北美市场，还在洛杉矶比弗利山庄筹备北美首家旗舰店。

但真正的全球化是亚玛芬这张牌。

亚玛芬上半年营收同比增长23.5%，大中华区收入同比增长42.4%。始祖鸟、萨洛蒙在高端户外市场杀疯了，而安踏作为控股股东，既享受了增长红利，又学到了品牌运营的高端玩法。

安踏的全球化不是中国品牌出海，而是全球品牌矩阵协同。

六、写在最后：永不止步，还是永不让步？

安踏的口号是永不止步。

但看完这份财报，我觉得更准确的描述是永不让步——不让步于规模瓶颈，不让步于毛利率压力，不让步于资本市场的短期焦虑。

当耐克在大中华区营收下滑8%，当李宁增速放缓至3.9%，安踏依然保持着13.3%的增长。这不是运气，是多品牌矩阵的系统性胜利。

当然，隐忧还在：主品牌安踏能否找回增速？FILA的转型能否成功？全球化能否复制国内的成功？

但至少在2025年，安踏再次证明了一件事——在中国运动品牌这场马拉松里，安踏不仅跑在最前面，而且似乎越跑越快了。

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