创业投资企业投资行为分析——《中国创业投资行业发展报告2020》连载八

7.1.1投资案例增长状况

2010～2019年度，创业投资企业当年新增投资案例数量总体呈现先升后降趋势，在2015年达到最高点3484个，其后逐年下降，2019年当年新增投资案例为2149个。当年投资案例余额由2010年的6190个增加到2019年的20353个；历年累计投资案例由2010年的7841个增加到2019年的31548个（见表7-1和图7-1）。

表7-1  2010～2019年创业投资企业当年与累计投资案例数（个）

图7-1  2010～2019年创业投资企业当年投资余额及同比增长率

7.1.2投资金额增长状况

与投资案例增长相类似，2010～2019年度，创业投资企业当年新增投资金额2016年达到最高点，其后逐年下降，2019年下降到339.47亿元。年末投资余额由2010年的903.63亿元增加到2019年的3664.09亿元；历年累计投资金额由2010年的1036.22亿元增加到2019年的4921.75亿元（见表7-2和图7-2）。

表7-2  2010～2019年创业投资企业当年与累计投资金额（亿元）

图7-2  2010～2019年创业投资企业当年投资余额与同比增长率

7.1.3单个创业投资企业年度平均投资案例和金额

2010～2019年，单个创业投资企业年度平均投资案例整体保持在4个左右，说明我国创业投资企业的投资行为比较理性。2019年平均投资案例为4.10个，平均投资金额为6478.50万元（见表7-3和图7-3）。

表7-3  2010～2019年单个创投企业平均投资案例与金额（个，万元）

图7-3  2010～2019年单个创投企业平均投资案例与金额增长

7.1.4单个投资案例的平均投资金额

从表7-4和图7-4可以看出，创业投资企业的单个投资案例的平均投资金额不同年份虽有波动，但总体上波动不大，均在1400万元至2000万元之间（见表7-4）。

表7-4  2010～2019年度单个案例的平均投资金额（万元）

图7-4  2010～2019年度单个案例的平均投资金额

7.1.5 不同投资金额的案例分布

为避免个别大额投资项目对单个案例平均投资金额数据的扰动，按100万元以下、100～300万元、300～1000万元、1000～3000万元、3000～10000万元、10000万元以上等6个区段，对不同投资金额的投资案例分布进行了分析（见表7-5和图7-5）。

从表7-5和图7-5可以看出，创业投资企业的投资案例主要分布在投资金额300～1000万元和1000～3000万元这两个区间，说明我国的创业投资企业单个案例的投资金额比较适中。投资金额在100万元以下和100～300万元之间的投资案例也占有相当比例，说明我国的创业投资企业比较注重投资中小项目。与此同时，投资金额在3000～10000万元、甚至超过10000万元以上的案例，在各个年度也占有一定比例，说明创业投资企业不排除投资于一些大型项目。

表7-5  2010～2019年度不同投资金额的投资案例分布（个，%）

7.2.1不同投资轮次的案例分布

从不同投资轮次的案例分布看，2010～2019年，从事第一轮投资的案例一直占投资案例总数的绝对比例，但占比逐年下降。2019年，第一轮投资案例占比为77.11%。第二轮、第三轮投资案例占比之和虽然呈增长趋势，但比例相对较小（见表7-6和图7-6）。

表7-6  2010～2019年度不同投资轮次的案例分布（个，%）

图7-6  2010～2019年不同投资轮次的案例数

7.2.2不同投资轮次的金额分布

从不同投资轮次的金额分布看，2010～2019年，从事第一轮投资的金额也一直占投资总金额的绝对比例，但占比总体呈下降趋势。2010～2019年，第一轮投资的金额占比分别为86.18%、86.77%、84.30%、85.68%、81.08%、77.35%、74.63%、80.39%、83.50%、76.32%（见表7-7和图7-7）。

从企业融资的实际来看，在企业发展的不同阶段融资需求是不同的，企业一般都需要经过多轮融资才能逐步发展成熟。分阶段融资对于企业和投资者而言，都是一种较好的选择。投资者通过多轮投资不仅可以有效避免资金的浪费，同时也有利于防范创业项目的道德风险。

表7-7  2010～2019年度不同投资轮次的金额分布（亿元，%）

图7-7  2010～2019年度不同投资轮次的金额分布

7.3.1不同投资方式的案例分布

从不同投资方式的案例分布看，2010～2019年度，创业投资企业的投资方式以普通股占绝对多数。2010～2019年度，普通股投资案例数量占比分别为89.49%、90.10%、90.51%、88.82%、87.62%、89.81%、92.08%、90.13%、88.89%、88.27%（见表7-8和图7-8）。

表7-8  2010～2019年度创业投资企业不同投资方式的案例分布（个，%）

图 7-8  2010～2019年创业投资企业不同投资方式的案例分布

7.3.2不同投资方式的金额分布

从不同投资方式的金额分布看，2010～2019年度，创业投资企业的投资方式也以普通股投资的方式占据绝对数额，占比稳定在85%以上。2010～2019年度，普通股投资金额占比分别为85.78%、89.74%、92.39%、93.18%、89.12%、88.33%、94.26%、92.87%、91.66%、86.12%（见表7-9和图7-9）。

表7-9  2010～2019年度不同投资方式的金额分布（亿元，%）

图 7-9 2010～2019年度不同投资方式的金额

7.4.1对被投企业不同持股比例的案例分布

从对被投资企业不同持股比例的案例分布看，我国创业投资企业小比例持股5%以下的案例占比最多约占三分之一；其次是持股比例在10～30%的案例占比，约占四分之一；但是持股比例在50%以上绝对控股的案例占比也不少（见表7-10和图7-10）。

表7-10  2010～2019年度对被投企业不同持股比例的案例分布（个，%）

图7-10  2009～2019年度对被投企业不同持股比例的案例占比

7.4.2 对被投企业不同持股比例的金额分布

从对被投资企业不同持股比例的金额分布看，也呈现与案例分布类似的特征。持股5%以下和持股比例在10%～30%间的投资金额占比最多，均维持在30%左右。2019年创业投资企业对被投资企业持股5%以下的金额占比为32.47%，持股10～30%的金额占比为28.32%（见表7-11和图7-11）。

表7-11  2010～2019年度对被投企业不同持股比例的金额分布（亿元，%）

图7-11  2010～2019年度对被投企业不同持股比例的金额占比

7.5.1投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业案例占比

从表7-12和图7-12、图7-13可以看出，2010～2019年度，创业投资企业投资于中小企业的案例数量占比一直占很高的比例，平均在80%左右；而投资高新技术企业的案例数量占比呈下降态势。这可能是由于在2008年国家提高了“高新技术企业”的标准，以及近年来投资早期项目数量占比增多，导致创业投资企业所投资案例符合高新技术企业标准的占比减少。正是由于创业投资企业所投资案例中符合“高新技术企业”标准的占比较小，所以，既符合“中小企业”规模标准又符合“高新技术企业”技术含量标准的“中小高新技术企业”案例的占比自然是比两者更小。2019年，创业投资企业所投资案例中符合“中小高新技术企业”双重标准的案例仅占20.01%。

2019年，备案数据增加了对投资初创科技企业的统计，2018年以前备案的创业投资企业没有填报相关数据，表7-12对初创科技企业的数据只是2019年备案创业投资企业的数据。从2019年的数据看，备案创业投资企业对初创科技企业的投资案例占比仍然是比较高的，占比达到10.38%，说明创业投资企业越来越注重对初创科技企业的投资。

表7-12  2010～2019年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业的案例分布（个，%）

图7-12  2010～2019年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业案例

图7-13  2010～2019年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业案例占比

7.5.2  投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业金额占比

从表7-13和图7-14、图7-15可以看出，备案创业投资企业投资于中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业的金额占比也呈现案例占比类似的特征。从2015年开始，创业投资企业投资中小企业的金额占比呈现逐年下降态势。创业投资企业投资于初创科技企业的金额自2015年后持续增加。备案创业投资企业对中小企业和初创科技企业的投资金额占比要低于投资案例数量占比，这与创业投资企业对中小企业和初创科技企业的单一企业投资金额较小的特征相吻合。到2019年，创业投资企业投资于中小企业的金额占比为54.11%，投资于高新技术企业的金额占比为30.70%，投资于中小高新技术企业的金额占比为17.81%，投资于初创科技企业的金额占比为6.79%。

表7-13  2010～2019年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业的金额分布（亿元，%）

图7-14  2010～2019年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业金额

图7-15  2009～2018年度投资中小企业、高新技术企业、中小高新技术企业、初创科技企业金额占比

7.6.1  对不同行业的投资案例分布

从对不同行业的投资案例分布看，2010～2019年创业投资企业对金融服务产业、传统制造业产业、新材料工业产业、网络产业、软件产业等行业的投资案例数量较高。其中，2010～2012年投资案例居前三位的行业均是：金融服务产业、新材料工业产业、传统制造业；2013年投资案例居前三位的行业分别是：金融服务产业、新材料工业产业、新能源高效节能技术产业；2014年投资案例居前三位的行业分别是：网络产业、软件产业、金融服务产业；2015年投资案例居前三位的行业分别是：网络产业、金融服务产业、软件产业；2016年投资案例居前三位的行业分别是：网络产业、金融服务产业，软件产业和医药保健产业并列第三；2017年投资案例居前三位的行业分别是：金融服务、软件产业和网络产业；2018年投资案例居前三位的行业分别是：金融服务、软件产业和生物科技；2019年投资案例居前三位的行业分别是：金融服务产业、消费产品和服务产业、软件产业（见表7-14和图7-16）。

表7-14  2010～2019年对不同行业的投资案例分布（个，%）

图7-16  2010～2019年对不同行业的投资案例占比

7.6.2  对不同行业的投资金额分布

从对不同行业的投资金额看，2010～2019年，创业投资企业对金融服务产业、传统制造业、新材料工业产业、医药保健产业、生物科技产业等行业的投资金额较多。其中，2010～2012年投资金额居前三位的行业均是：金融服务产业、传统制造业、新材料工业产业；2013年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、医药保健产业、新材料工业产业；2014年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、医药保健产业、生物科技产业；2015年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、医药保健产业、网络产业；2016年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、网络产业、医药保健产业；2017年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、生物科技产业、半导体产业；2018~2019年投资金额居前三位的行业均是：金融服务产业、医药保健产业、生物科技产业（见表7-15和图7-17）。

表7-15  2010～2019年对不同行业的投资金额分布（亿元，%）

图7-17  2010～2019年对不同行业的投资金额占比

7.6.3  不同行业单个案例的投资金额状况

从不同行业单个案例的投资金额看，2010～2019年，创业投资企业对资源开发工业产业、消费产品和服务产业、金融服务产业、传统制造业、农业、新能源、高效节能技术产业等行业的单个案例的投资金额较多。其中，2010年居前三位的分别是：核应用技术产业、消费产品和服务产业、农业产业；2011年居前三位的分别是：资源开发工业产业、金融服务产业、传统制造业产业；2012年居前三位的分别是：资源开发工业、消费产品和服务业产业、传统制造业产业；2013年居前三位的分别是：金融服务产业、媒体和娱乐业产业、医药保健产业；2014年居前三位的分别是：资源开发工业产业、金融服务产业、新能源、高效节能技术产业；2015年居前三位的分别是：金融服务产业、资源开发工业产业、新能源、高效节能技术产业；2016年居前三位的分别是：资源开发工业产业、金融服务产业、农业产业；2017年居前三位的分别是：金融服务产业、半导体产业、通讯产业；2018年居前三位的分别是：农业产业、金融服务产业、新能源、高效节能技术产业；2019年居前三位的分别是：资源开发工业产业、金融服务产业、媒体和娱乐业产业（见表7-16和图7-18）。

表7-16  2010～2019不同行业单个案例的投资金额比较（万元）

图7-18  2010～2019年不同行业单个案例的投资金额

7.7.1  不同投资阶段的案例分布

从不同投资阶段的案例分布看，2010～2019年度，在起步期和扩张期进行投资的案例占多数，在种子期和成熟期进行投资的案例相对较少，体现出了与国际成熟创业投资业相同的特点。2019年度投资种子期的案例数占比显著增长，达到28.11%。由于根据《创业投资企业管理暂行办法》，创业投资企业还可投资处于重建期的企业，因而在各个年度均有一定比例的重建期投资案例（见表7-17和图7-19）。

表7-17  2010～2019年度不同投资阶段的案例分布（个，%）

图7-19  2010～2019年度不同投资阶段的案例占比

7.7.2  2010～2019年度不同投资阶段的金额分布

从不同投资阶段的金额分布看，2010～2019年度，虽然在起步期和扩张期进行投资的金额都较多，二者合计占比超过70%；成熟前的过渡期进行投资的金额占比自2013年后下降到7%以下，但2018年再次上升到15.81%。2019年度对种子期进行投资的金额占比再次上升到14.22%，对重建期进行投资的金额占比下降到0.33%（见表7-18和图7-20）。

表7-19  2010～2019年度不同投资阶段的金额分布（亿元，%）

图7-20  2010～2019年度不同投资阶段的金额占比