3月24日，小米集团发布了2025年全年及第四季度财报。在全球消费电子行业增长放缓、汽车行业竞争白热化的背景下，小米交出了一份营收与利润双双创下历史新高的成绩单，但第四季度利润的同比下滑也揭示了其面临的短期挑战。
一、财务指标摘要
收入与利润
2025年全年：总收入达4573亿元人民币，同比增长25.0%；经调整净利润为392亿元，同比大增43.8%，均创历史新高。
2025年第四季度：营收1169亿元，创下单季历史新高，但经调整净利润出现同比下滑。
毛利率
集团整体毛利率保持稳健。智能电动汽车业务成为重要拉动力量，其高毛利率有效对冲了智能手机业务因上游存储芯片涨价带来的毛利压力。
现金流与投资
集团现金储备充裕，流动性健康。2025年研发投入高达331亿元，接近全年利润，同比增长37.8%，过去五年累计研发投入超千亿，为“人车家全生态”及AI等前沿技术提供了有力支撑。
二、业务板块分析
手机及互联网收入
智能手机：全年收入1864亿元，出货量连续五年稳居全球前三。但受全球存储芯片价格暴涨影响，手机业务毛利率承压，第四季度尤为明显。
互联网服务：全年收入374亿元，创历史新高，毛利率高达76.5%，是集团稳定的利润“压舱石”。境外互联网收入增长强劲，占比提升至33.8%。
AIoT与生活消费产品
全年收入1232亿元，同比增长18.3%。智能大家电表现亮眼，空调年出货超850万台。AIoT平台连接设备数突破10.79亿台，生态优势持续巩固。
智能电动汽车业务
这是本次财报的最大亮点。汽车业务年度收入首次突破千亿大关，达1061亿元，同比暴涨223.8%，并实现年度经营收益转正（盈利9亿元）。2025年交付量达41.1万辆，大幅超越目标。第四季度汽车收入占比已升至32%，正迅速逼近手机业务。
三、财报核心亮点
增长引擎成功切换：汽车业务已从投入期跨越至规模化盈利阶段，成为驱动集团增长的全新核心引擎。
盈利结构优化：高毛利的互联网服务与快速成长的汽车业务，共同优化了利润结构，降低了对手机硬件利润的依赖。
研发投入坚定：巨额且持续的研发投入，在AI大模型、芯片、机器人等硬核科技领域取得关键突破，为长期发展蓄力。
四、重点问题分析
第四季度利润为何下滑？
主要原因有三点：
上游成本冲击：第四季度存储芯片（LPDDR4X、NAND）价格急剧上涨，显著推高了手机和汽车的制造成本。
战略性投入加大：为新车型（如新一代SU7、昆仑系列）的研发和产能爬坡进行了集中投入。
市场竞争加剧：年末促销周期内，消费电子和汽车领域的价格竞争对短期利润形成挤压。
2026年利润下滑趋势能否止住？
2026年小米利润仍面临压力，但有望在年内逐步改善并稳住。挑战与机遇并存：
汽车业务放量：2026年交付目标55万辆（机构预测最高达70万辆），规模效应将显著摊薄成本、修复毛利。
产品结构优化：手机业务通过削减低端机型、提升高端占比来应对成本压力。
“骨干利润”缓冲：互联网服务与AIoT业务构成稳定的高利润盘（预计2026年约335亿元），能为集团整体利润提供安全垫。
挑战（利润压力）：手机内存涨价周期可能持续，汽车行业补贴退坡及竞争激烈，预计将继续压制毛利率。高盛等机构已下调其2026年净利润预测。
机遇（止跌动能）：
结论：预计2026年上半年利润仍将承压，但随着汽车交付量攀升、手机产品结构调整见效，下半年利润有望环比改善，全年利润同比可能小幅波动或基本持平，下滑趋势将得到遏制。
五、2026年业绩预测
综合多方信息，对小米2026年业绩展望如下：
总营收：预计在5000-5400亿元区间，同比增长约10%-20%。增长主要驱动力依然是智能汽车。
汽车交付与收入：交付量目标55万辆，乐观预期可达65-70万辆。汽车业务收入有望冲击1800-2000亿元。
经调整净利润：预计在350-400亿元之间。利润表现将高度依赖汽车业务的规模爬坡速度与手机毛利率的修复情况。
关键观察点：
内存价格走势：将直接影响手机业务盈利。
SU7/YU7销量：决定汽车业务规模效应能否如期释放。
新车型发布：昆仑系列增程SUV的上市（预计2026年下半年）将成为新的增长点。
AI技术商业化：大模型MiMo、AI智能体miclaw等与产品的融合进展，将提升生态价值与用户粘性。
总结
2025年，小米成功实现了从手机公司到“人车家全生态”科技企业的关键蜕变。尽管2026年将面临宏观成本与行业竞争的双重考验，但其汽车业务的强劲势头、生态协同的“骨干利润”以及坚定的技术投入，构成了穿越周期的底气。短期阵痛难免，但长期成长的路径已然清晰。
