【中原家电】家电行业深度分析:从规模到价值:智能家电行业的竞争与增长

投资要点：

根据对Statista和IDC数据的交叉测算，我们认为2025年全球智能家电的市场规模约为1475亿美元。2016至2026十年间，全球智能家电的市场规模保持了22%的年均复合增速；随着 Matter 协议的普及和生成式AI在设备端的应用落地，预计2026年全球智能家电市场规模将触及1800亿美元，并且仍保持强劲的双位数增长。

根据工信部发布的数据，中国智能家电市场规模从2016年的2000亿元增长至2022年的5000亿元，六年时间规模翻了一番。在扫地机器人、智能厨电和洗碗机三个市场，中国的市场渗透率较美国仍有提升空间，因而也蕴含了巨大的蓝海机会。

中国消费市场在全球举足轻重。中国作为全球最大的智能家电生产和消费市场，根据奥维云网的数据显示，2025年中国智能家电零售额规模约为4500亿元人民币，合计美元642.86亿美元（以汇率7计），在全球市场中的占比43.58%。

全球智能家电市场在供给端形成了“中国巨头+韩国双雄+欧美沉淀”的三足鼎立格局。按国别看，根据GFK 2025年度报告，中国家电品牌在全球智能家电市场的出货量份额已达38%至40%，稳居世界第一。

根据毛利率水平可将上述公司划分为三个梯队：技术领先型——高毛利率梯队、规模领先型——中高毛利率梯队、中位承压型——中低毛利梯队。影响家电行业毛利率的共性因素有：技术壁垒与产品差异化、品牌溢价能力、产业链垂直整合程度以及全球化成本。

基于产业演进阶段和企业竞争禀赋，我们从以下三个维度提出投资策略：一、股息友好策略；二、高成长策略；三、出海策略。目前，白电个股普遍有着低估值、高股息的特征，兼具安全边际和股息价值。我们推荐海尔智家（600690）、美的集团（000333）和格力电器（000651）作为高股息、低估值的配置组合。考虑到高端厨电和扫地机器人细分市场的发展前景，以及相关上市公司的技术领先和估值情况，我们推荐扫地机器人上市公司石头科技（688169），以及高端厨电代表公司老板电器（002508）。此外，推荐海尔智家（600690）、石头科技（688169）、科沃斯（603486）作为“出海”资产的优质配置。

风险提示：宏观与政策风险；产业竞争风险；企业经营风险和市场估值风险。

1. 全球智能家电市场

1.1. 智能家电的内涵及细分品类

根据中国家用电器协会和中国电子技术标准化研究院的标准：

智能家电是指将微处理器、传感器技术、网络通信技术引入家电设备后，形成的具有自动感知、智能决策、远程控制、互联互通能力的家电产品。简单来说，智能家电与传统家电的本质区别在于：传统家电是被动执行，而智能家电是主动感知、智能决策、自主运行。

智能家电是智能家居的核心部分。智能家居是一个更大的系统，指通过物联网技术将家中的各种设备，比如家电、照明、安防、窗帘、门锁等，连接在一起，提供全屋智能化解决方案。而智能家电是智能家居系统中的核心组成部分，特指那些具备智能化功能的家用电器。

智能家电的细分品类包括智能大家电、智能厨电、智能清洁、智能环境、智能小家电等。智能大家电目前主要包括：智能洗衣机、智能冰箱、智能空调、智能洗碗机等；智能厨电主要包括智能烤箱、智能烟灶、智能电饭煲、智能空气炸锅、智能微波炉等等；智能清洁目前包括：智能扫地机、智能洗地机、智能擦窗机器人等；智能环境包括智能空气净化器、智能除湿机、智能加湿器等；智能小家电包括智能咖啡机、智能热水壶、智能破壁机等。

智能家电与传统家电的区别是能够主动感知、智能决策以及自主运行。比如智能冰箱具备食材识别、保质期提醒、自动生成购物清单、大屏娱乐等功能；比如智能洗衣机具备AI洗护、自动投放洗涤剂、远程控制、能耗监测等功能；智能空调具备智能温控、空气质量监测、语音控制、睡眠曲线等功能。智能厨电则往往普遍具备食谱决策、自动烹饪、联动感应、自我调节、语音控制、智能解冻、远程控制以及精准控温等功能。下表总结了智能家电的细分品类及其智能能力，以及各细分品类的代表品牌。

智能家电的智能功能是随着核心技术的发展而衍生出来的，核心技术包括感知技术、连接技术、AI与算法、云计算与大数据、执行与控制等。其中，感知技术包括各类涉及温度、湿度、距离、图像、气味的传感器，在传感器的支持下家电获得了“感知”能力；连接技术包括Wi-Fi、蓝牙、Zigbee、Thread、Matter协议等硬件和政策，在连接技术或政策的支持下，家电之间能够相互"沟通"；AI与算法包括机器学习、计算机视觉、自然语言处理，支持家电进行"思考"；云计算与大数据包括云端存储、数据分析、用户画像等，从而支持家电实现"自我进化"；执行与控制则通过电机、压缩机、加热元件等实施，从而支持家电实施自控。

1.2. 全球智能家电市场

根据对Statista和IDC数据的交叉测算，我们认为2025年全球智能家电的市场规模约为1475亿美元。2016至2026十年间，全球智能家电的市场规模保持了22%的年均复合增速；随着 Matter 协议的普及和生成式AI在设备端的应用落地，预计2026年全球智能家电市场规模将触及1800亿美元，并且仍保持强劲的双位数增长。

根据Matter中文官网的介绍，Matter协议是由连接标准联盟（CSA，Connectivity Standards Alliance）开发并维护的一个统一、开源的智能家居应用层连接标准。它于2022年10月正式发布1.0版本，并持续迭代更新。它的核心目标非常明确：提高不同品牌、不同生态的智能家居产品之间的兼容性，让它们可以安全、可靠地在本地网络中直接相互通信。简单来说，Matter协议就像是为智能家居设备打造的“通用语言”或“普通话”。在这之前，智能家居市场非常碎片化，不同品牌（如苹果、谷歌、亚马逊）的设备使用不同的“方言”，导致它们之间无法直接沟通，给用户和厂商都带来了很大困扰。

2016年是全球智能家电的起步年，彼时的智能家电主要以智能音箱、智能灯泡等单品形式进入市场。2020年，随着技术成熟度提升，无线通信方案成为主流，设备互联需求增加，在技术条件的促成下，智能家电的市场规模增至466.07亿美元，较2016年翻了一番（千家智能家居网：2025年8月26日，《智能家居行业洞察及发展机遇》；2019年1月15日，《2019-2026年全球智能家居市场将迎来高速增长》）。到了2024年，智能家电行业出现了鲜明的发展特征：一方面，5G与AIoT技术赋能产品实现初步智能化；另一方面，智能家电如冰箱、空调在整体市场中占比高达50%，成为绝对主力。2024年，全球智能家电市场的规模增至711.9亿美元（Global Information，2025年9月12日，《2025年全球智慧家庭市场报告》）。2025年，跨生态融合阶段开启，Matter协议开始打破生态壁垒，全屋智能概念加速落地，AI开始深度参与个性化服务，该年市场规模增至1475亿美元（Business Insights，2026年2月16日，《智能家居市场规模、份额和行业分析》）。

1.3. 中国智能家电市场

根据工信部发布的数据，中国智能家电市场规模从2016年的2000亿元增长至2022年的5000亿元，六年时间规模翻了一番。2016年，智能家电在中国家电消费市场的渗透率为12.66%，正是在这一年，智能单品开始流行，随后各品类迅猛铺开，全面渗透居民生活。截至2022年，智能电视的渗透率达65%，智能空调达38.5%，智能洗衣机达27.3%。同时，洗碗机、扫地机器人等新品类也发展迅猛。2022年之后，智能家电市场进入“结构调整+AI赋能”的新阶段，虽然增速低于前期，但增长质量更高、产品附加值更大。

中国消费市场在全球举足轻重。中国作为全球最大的智能家电生产和消费市场，根据奥维云网的数据显示，2025年中国智能家电零售额规模约为4500亿元人民币，合计美元642.86亿美元（以汇率7计），在全球市场中的占比43.58%。

在扫地机器人、智能厨电和洗碗机三个市场，中国的市场渗透率较美国仍有提升空间，因而也蕴含了巨大的蓝海机会。截至2025年，在我国的相关消费市场，智能冰箱、扫地机器人、洗碗机和AI厨电的市场渗透率分别为8%、4.2%、5%和24%；同期，上述品类在美国消费市场的渗透率分别为8%、15%、39%和59%。在智能白电领域，中国的市场渗透率基本与美国齐平，甚至部分超过美国。但是，在扫地机器人、智能厨电和洗碗机三个市场，中国的市场渗透率较美国仍有提升空间，因而也蕴含了巨大的蓝海机会。

在中国，扫地机器人的家庭渗透率仅为4.2%，远低于美国的15%。预计到2029年，扫地机器人在中国家庭的渗透率将达到7.6%，有着近翻番的市场增量。从供给端看，中国却是全球最大的智能扫地机器人出口国，占全球供应市场的27%

洗碗机在中国市场的渗透率长期徘徊在不足5%的水平，与美国的39%、德国的90%形成巨大反差 。但根据DoNews的数据，2026年1月洗碗机行业的成交量同比增长69%，品牌数量增至101个。可见对于这样一个蓝海市场，企业正在加速启动。

AI厨电整体的渗透率较低，企业仍处在解决方案的尝试阶段 。虽然方太、老板、华帝等头部品牌已推出AI烹饪眼镜、机器人厨房等创新产品，但大规模普及仍需时间。未来，AI厨电也将是一个巨大的蓝海市场。

1.4. 高成长利基市场

1.4.1. 扫地机器人

根据IDC研究数据：2019年至2025年期间，全球扫地机器人的出货量从1100万台增至2412万台，年均增长达到14.32%，保持了较快的增速。2025年，全球扫地机器人的销售额达到115亿美元，较2024年增长23%；台均价480美元，较2024年升高6.67%。在中国，扫地机器人的家庭渗透率仅为4.2%，远低于美国的15%；预计到2029年，扫地机器人在中国家庭的渗透率将达到7.6%，有着近翻番的市场增量。因而，我们认为，不仅全球扫地机器人市场是一个具有增长空间的市场，中国更是一个蓝海市场。

1.4.2. 高端厨电

根据Prof Research的测算数据，全球高端厨电市场的规模从2020年的380亿美元增至2024年的502亿美元，年均增速达到7.21%，是一个增至较快的利基市场。其中，高端厨电的增速高于整体厨电市场：2020至2024年间，整体厨房家电市场的年均复合增速仅3.9%，高端市场增速明显领先。此外，中国市场表现突出：中国厨电市场零售额在2024年创历史新高，同比增长12.3%，远超全球平均水平，中国在未来也会成为高端厨电增长的主要市场。

2. 全球智能家电供给端格局

全球智能家电市场在供给端形成了“中国巨头+韩国双雄+欧美沉淀”的三足鼎立格局。

按国别看，根据GFK 2025年度报告，中国家电品牌在全球智能家电市场的出货量份额已达38%至40%，稳居世界第一。

按品牌看，全球智能家电出货量的前四位分别是：海尔（中国）、美的（中国），三星（韩国）和LG（韩国）。据欧睿国际的数据，海尔连续十几年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一；美的在空调、厨房电器及小家电领域出货量巨大；三星和LG除了出货量优势，还在显示技术与高端智能互联方面具备领先能力。

在智能家电的生态领域，主要参与者包括谷歌（美国）、亚马逊（美国）、华为（中国）、小米（中国）。其中，谷歌和亚马逊通过软件和语音助手（Google Home, Alexa）控制全球大部分生态，但在硬件生产上依赖第三方；华为以鸿蒙OS连接为核心，不直接生产家电，但通过“Powered by HarmonyOS”赋能中国传统厂商；小米以IoT生态链模式占据全球高性价比市场。

2.1. 智能电视

根据Omdia和Counterpoint Research的研究数据，以销售额口径计：全球智能电视领域的主要竞争者包括韩国的三星、LG，以及中国的TCL、海信和小米。

韩国的三星连续二十年获全球电视机销量第一。截至2025年三季度，三星在全球电视机市场的份额达到29%，远超第二名LG的15.2%。

韩国的LG全球电视份额位居第二，达到15.2%，其中高端OLED电视机领先全球。 

中国的TCL在全球电视机市场份额位居第三，达到13%；中国的海信全球第四，市场份额达到10.9%。中国企业TCL、海信、小米合计占全球电视市场份额的31.8%，超过了韩国三星。

2.2. 智能冰箱

全球智能冰箱市场的主要参与者包括：韩系的三星、LG；美系的惠而浦、GE（中国海尔旗下品牌）；欧系的伊莱克斯、博世、西门子、米勒；日系的松下、日立、富士通；中国的海尔、美的、海信和美菱。

在高端智能冰箱市场，三星、LG、海尔共同占据全球60%以上份额。三星是全球高端智能冰箱市场的主要领先者，其Family Hub系列是行业最早将智能交互屏引入冰箱的代表产品。LG同样是全球高端智能冰箱市场的主导品牌之一，在AI食材管理、能效优化等用户满意度较高的功能领域表现突出。海尔亦被视为全球智能冰箱领域的核心厂商，其旗下GE Appliances在北美市场拥有深厚根基。在中国市场，海尔冰箱的份额达到46.4%，稳居行业第一，且超过行业第二、三、四名品牌份额的总和；而其高端品牌卡萨帝在高端智能冰箱市场的份额超过50%。

2.3. 智能洗衣机

根据Global Market Insights的2025年数据，全球洗衣机（含智能）市场Top 5企业分别为海尔、三星、惠而浦、LG和美的，五家的合计市场份额为38.1%，海尔以23.1%的份额占据绝对领先地位。其余头部竞争者还包括：GE Appliances（海尔旗下）、博世、松下和伊莱克斯。来自中国的主要参与企业包括海尔、小天鹅、美的、奇帅、小米和海信。

海尔的核心技术优势在于AI洗护智能体以及多筒运行。海尔目前拥有一项“AI之眼技术”，即让洗衣机具备视觉感知能力，做到“洗涤前智能识别衣物颜色，洗涤中监测泡沫残留，洗涤后提示衣物遗漏”。海尔的“AI直驱洁净科技”能够精准感知负载匹配大扭矩，抗偏心能力提升37.5%。此外，海尔还是多筒品类的开创者，它在2025年推出全球首台一机三筒、一机四筒产品，并主导制定全球首个多筒洗衣机IEC国际标准。

三星的核心技术优势在于AI洗涤决策、语音交互及智能减振。三星利用海量面料数据训练机器，智能识别衣物材质、重量与脏污程度，自动设定洗涤时长与洗涤剂用量。三星的智能减振技术是通过传感器采集振动数据，用AI算法实时调整脱水转速，有效抑制振动。

LG的核心技术优势在于“AI DD™直驱变频电机”及“AI智慧烘干”。“AI DD™电机”技术通过深度学习六种独特的滚筒动作，分析衣物材质并优化洗涤程序，可有效降低衣物损伤。“AI智慧烘干”可精确侦测衣物的重量与湿度，自动定制温度与时间，提升了烘干效率。

惠而浦的核心技术优势在于人机交互界面及洗衣设备专利。公司致力于在电子设备显示控制方面持续创新，通过动态图形用户界面指引用户操作控制洗衣机。惠而浦在2024年推出了搭载FreshFlow Vent系统和AI智能洗涤功能的新型智能前装洗衣机。此外，惠而浦多年来深耕北美市场，在北美市场根基深厚，享有很高的品牌认知度。

博世的核心技术优势在于德系精工以及能效优化。受益于欧盟严格的能源效率法规，博世在节能环保技术方面保持领先地位。它的“Home Connect平台”提供了成熟的智能互联解决方案，支持远程控制、程序下载、能耗监测等功能。此外，博世有着百年品牌积淀，品质口碑难以超约，在高端市场享有高品牌溢价。

2.4. 扫地机器人

根据国际数据公司（IDC）最新发布的《全球家用智能清扫机器人市场跟踪报告》，2025年全球扫地机器人市场格局已发生根本性转变：中国品牌不仅包揽出货量前五，更合计占据全球超过五成的市场份额。

得益于供应链优势以及快速迭代的能力，中国的扫地机器人品牌集体崛起，合力形成压倒性优势。中国品牌的成功主要源于两大核心能力：一是技术迭代速度——中国企业率先将激光雷达导航、AI避障、自清洁基站、机械臂等技术大规模应用于扫地机器人，推动产品从“盲撞”走向“具身智能”。二是供应链优势——以深圳为核心的产业集群大幅降低了研发和生产成本，使中国企业能够以更快速度、更低价格将高端功能推向大众市场。

2.5. 洗碗机

根据QYResearch等机构的统计，全球洗碗机市场（含传统与智能）的头部集中度较高：2025年，全球前五大生产商合计占据了约 71% 的市场份额（销售额口径）。

洗碗机市场的领导者包括：博西家电、海尔、美的、松下、LG、三星、伊莱克斯、惠而浦等。其中，博西家电（旗下包括博世和西门子）是智能与高端洗碗机市场的领先者，在智能互联领域布局较早，其Home Connect平台是行业领先的智能家居解决方案之一。在自由式智能洗碗机这一细分领域，博西家电控制着全球约19%的市场份额，位列第一。

韩系双雄LG与三星，在智能传感器、AI洗涤算法、语音控制及生态互联方面投入巨大，是高端智能市场的有力竞争者。LG在自由式智能洗碗机领域的市场份额约为 17%，仅次于博西家电 。

中国的海尔与美的作为全球最大的两家家电制造商，凭借庞大的用户基础和完善的渠道，正在快速将智能功能普及到各价位段的产品中。在中国市场，海尔、美的、西门子、方太、老板等品牌在智能洗碗机领域竞争激烈。

伊莱克斯、惠而浦、松下这些老牌厂商在欧美及日本市场根基深厚，正通过推出支持多区域洗涤、AI传感器、节能优化等智能功能的型号，巩固其在洗碗机市场的地位 。

2.6. 总结

当前，全球智能家电行业供给端呈现“中系主导规模、韩系定义技术、欧美把控高端”的三元竞争格局。

中国企业凭借全球最完整的供应链和极致性价比，在出货量上占据绝对主导。尽管中国企业已掌握规模话语权，但在高端溢价和技术标准定义上仍在追赶。

韩系双雄——三星、LG在显示技术、AI算法和生态互联上保持领先，尤其LG在OLED和智能传感器领域占据技术高地。

欧美厂商，如博世、惠而浦、伊莱克斯等，固守超高端市场，凭借百年品牌积淀和核心部件自研能力，在1500美元以上价位段保持高溢价，但出货量规模被中国厂商持续挤压。

未来的行业竞争趋势将从单品竞争转向“AI生态+全屋智能”的系统性竞争，竞争将围绕以下五个维度展开：

AI深度集成

从“被动响应”转向“主动智能”，通过AI大模型实现自主学习、决策与服务，提升用户体验。

生态互联互通

打破品牌壁垒，基于Matter协议构建无缝的全屋智能生态，而非单一硬件竞争。

高端品牌溢价

在存量市场中，通过原创科技与艺术设计，抢占高价值用户心智，实现利润增长。

核心部件自研

掌握芯片、电机、压缩机等底层技术，并构建供应链护城河。

绿色可持续

满足全球节能法规与消费者低碳需求，能效算法与环保材料将成为核心竞争力。

3. 智能家电行业的盈利“阶层”

我们汇总了A股、美股、日股电器上市公司的毛利率数据，对于综合经营的集团公司也对电器业务毛利率进行了提取，总结如下表：

根据毛利率水平可将上述公司划分为三个梯队，以便逐一分析其盈利差异的深层逻辑。

一、技术领先型：高毛利率梯队

三地上市公司中享有高毛利率（45-55%）的梯队代表企业包括A股上市的石头科技、老板电器和科沃斯。它们享有高毛利率的核心原因主要有技术壁垒支持定价权、高端市场定位以及品类聚焦。

技术壁垒形成定价权：石头科技和科沃斯在扫地机器人领域拥有激光导航、AI避障等核心技术，产品具备显著的差异化优势，消费者愿意为“更智能”支付溢价。

高端市场定位：老板电器专注高端厨电，品牌溢价能力强，它在吸油烟机、燃气灶等品类中占据高端市场较多份额和话语权。

品类聚焦：上述公司往往专注于高附加值的细分赛道，而非大而全的综合家电，因而能够集中资源打造技术护城河。

但是，技术领先型企业普遍面临毛利率系统性下降的难题。其原因主要有这么几个：

企业主动下沉产品结构，从高端竞争主动加入中低端市场竞争，在以高端技术保持高端市场竞争力的同时，以价格优势打入量级更大的中低端市场。

行业的技术扩散期越来越短，一项新技术通常在3至6个月内迅速普及成为行业标配，高端产品难以形成持久的差异化优势。

新进入者搅局，加剧行业既有的存量竞争。

二、规模领先型：中高毛利率梯队

三地上市公司中享有中高毛利率（25-30%）的梯队代表企业有：格力电器、大金工业、索尼集团、海尔智家、美的集团。

其中：

格力与大金都在空调主业领域具备技术优势。比如，格力拥有核心部件的自研能力，供应链把控能力强；而大金的高毛利率也来自其在全球的技术领先地位，尤其核心部件自研带来的技术溢价显著。

海尔与美的的中高毛利率来自规模效应以及在供应链上的话语权，海尔的高毛利还来自于它高端化路线的成果。但是，由于二者推行多元化、全球化战略，由此也拉低了毛利率。比如，A股上市公司中，海尔的全球化布局程度最高，由于海外市场竞争激烈、渠道成本高，从而拖累整体毛利率。美的的业务多元化程度高，投入期业务拉低了公司的毛利率；此外，美的在高端市场的品牌溢价能力弱于海尔。

日本的索尼享有中高毛利率，因其具有特殊性。索尼的毛利率主要来自高端电视、影像产品的品牌溢价，而非传统家电。

三、中位承压型：中低毛利梯队

毛利率承压（14-22%）的代表企业包括三星、LG、惠而浦、伊莱克斯、松下。三星电子的整体毛利率虽然达到35.7%，但主要来自半导体业务的高毛利拉动，家电业务的实际毛利率低于此。LG的家电业务毛利率仅18.9%，受中国竞争对手价格战影响明显。松下的家电业务毛利率仅18.5%，低于日系平均水平。

毛利率偏低的共同原因包括：

市场竞争激烈，价格战侵蚀利润。欧美和日系传统家电企业在全球市场面临中国品牌的激烈竞争。

成本结构处于国际劣势。相比中国企业的供应链优势，欧美日企业制造成本过高，且受原材料价格波动影响更大。

综上，影响家电行业毛利率的共性因素有如下：

技术壁垒与产品差异化：技术领先型企业，如石头科技、科沃斯、大金工业等，享有高毛利；而同质化竞争领域，如传统大家电，其毛利普遍偏低。

品牌溢价能力：高端品牌，如卡萨帝、老板电器，其毛利显著高于大众品牌。

产业链垂直整合程度：掌握核心部件自研能力的企业，如格力和大金具备压缩机自研能力，石头科技具备自有算法，因而其毛利率更高。

全球化与渠道成本：全球化程度高的企业，如海尔，由于海外渠道成本高，从而拉低整体毛利。但，全球化布局也有助于分散经营风险。

AI与智能化溢价：搭载AI功能的家电溢价率普遍较高，成为利润新引擎。石头科技、科沃斯等企业在AI算法上的领先直接转化为毛利率优势。

4. 投资建议及风险提示

4.1. 投资建议

基于产业演进阶段和企业竞争禀赋，我们从以下三个维度提出投资策略：一、股息友好策略；二、高成长策略；三、出海策略。

一，股息友好策略

目前，白电个股普遍有着低估值、高股息的特征，兼具安全边际和股息价值。

截至2026年3月23日，格力电器、TCL、海信家电、长虹美菱、海尔智家、美的集团、惠而浦和雪祺电气的估值分别为6.53、8.32、8.71、9.13、10.48、12.47、16.51、23.78倍。

截至2025年前三季度，美的集团、TCL智家和海尔智家的扣非净利润分别增长22.26%、16.11%和15.03%，仍保持着双位数的业绩增长。

以2026年3月23日收盘价计，白电上市公司近12个月的股息率由高到低分别为：格力电器（10.8%）、海信家电（5.81%）、长虹美菱（5.68%）、美的集团（5.47%）、海尔智家（5.08%）、惠而浦（2.89%）。

综合考虑股息率、业绩增长及估值，我们推荐海尔智家（600690）、美的集团（000333）和格力电器（000651）作为高股息、低估值的配置组合。该配置一方面可享有稳健分红，一方面可等待估值修复。

二，高成长策略

高成长家电我们推荐扫地机器人和高端厨电两个领域。

扫地机器人市场的代表上市公司是石头科技、科沃斯。根据iFinD的数据，截至2026年3月23日，石头科技、科沃斯的市场估值分别为20.52 倍、21.13倍。石头科技的技术在行业内领先，因而产品溢价高、盈利能力强。未来若新业务减亏，公司有望迎来净利率拐点。

高端厨电的代表上市公司是老板电器。根据iFinD的数据， 2024年公司的ROE达到14.54%，2025年前三季度达到10.25%；截至2026年3月23日，公司的市盈率12.24倍。公司兼具成长与价值双重属性。

考虑到高端厨电和扫地机器人细分市场的发展前景，以及相关上市公司的技术领先和估值情况，我们推荐扫地机器人上市公司石头科技（688169），以及高端厨电代表公司老板电器（002508）。

三，出海策略

鉴于国内家电市场已进入存量竞争阶段，智能家电企业的长期增长空间取决于其全球化的能力，因为海外市场，尤其是新兴市场仍处于智能渗透率快速提升阶段，为企业提供了较国内更为广阔的增量空间。

我们认为，全球化能力的三大评判维度是产能布局分散化、品牌本土化和渠道精细化。

产能布局在全球的分散化程度是企业出海的首要条件。头部企业通过在全球多地建立生产基地，可有效对冲地缘政治风险和关税波动。

单纯“贴牌出海”难以构建长期护城河，真正的全球化能力体现在能否在海外建立自主品牌认知。比如，海尔通过收购GE Appliances（美国）、Candy（欧洲）、斐雪派克（新西兰）等本土品牌构建起多品牌矩阵。

渠道渗透的精细化水平是落实销售便利的终极较量。海外渠道建设需要长期投入，包括线上（亚马逊和本土电商）和线下（大型商超、专卖店等）的全面布局。

我们认为，中国家电企业出海效果较好的主要是海尔智家、石头科技和科沃斯。

海尔智家的出海业务已成为其核心增长引擎。根据新华网的数据，2025年前三季度，公司海外市场收入达791亿元，同比增长10.5%，占公司总营收比重约45%。在全球经济承压的大背景下，公司已在全球建成35个工业园、163个制造中心、12座“灯塔工厂”，形成覆盖200多个国家和地区的全球网络。

科沃斯品牌出海进程加速明显：根据公司披露的数据，2025年上半年公司海外业务收入达35.4亿元，同比增长32.5%，占总营收比重提升至40.8%。公司业务已覆盖全球近180个国家和地区，在欧美、亚太等核心市场建立了完善的渠道与服务网络。

石头科技的扫地机器人登顶全球市场。根据IDC数据，2025年前三季度石头科技的扫地机器人在全球的出货量达到378.8万台，以21.7%的市场份额稳居全球第一，成为首个登顶全球的中国清洁电器品牌。2025年前三季度，公司的海外收入达65.46亿元，同比增长73.2%，占总营收比重首次突破50%。

推荐海尔智家（600690）、石头科技（688169）、科沃斯（603486）作为“出海”资产的优质配置。

关于家电行业二级市场投资，我们按照股息友好、高成长和出海战略做出资产配置，推荐个股总结于下表： 

4.2. 风险提示

一，宏观与政策风险

1， 出海型企业面临关税与贸易壁垒，如美国、欧盟等对中国企业加征关税，或者设置技术性贸易壁垒。

2， 汇率波动的风险：人民币大幅升值将削弱出口竞争力，并产生汇兑损失，导致出海企业的业绩波动加大。

3， 白电企业面临房地产周期下行的风险。家电需求与新房交付高度相关，地产持续低迷将压制新增需求。

二， 产业竞争风险

1， 原材料价格波动的风险：家电制造所用的原材料如铜、钢、塑料等价格波动较大，如价格上涨将会侵蚀企业利润。

2， 技术迭代缓慢，导致产品同质化竞争加剧。

3， 新进入者的冲击：巨头跨界经营，或者新生品牌杀出斩获市场心智，将会加剧目前的存量竞争。

4， 技术扩散期越来越短：一项新技术通常在3至6个月内迅速普及成为行业标配，因而高端产品难以形成持久的差异化优势，这对技术领先型企业极为不利。

三，企业经营风险

1， 企业的海外拓展遭遇失败。海外市场的品牌、渠道、供应链建设投入大、周期长，导致企业的资本开支增大；除此，如果海外拓展遭遇失败，将会拖累整体业绩表现。

2， 消费降级趋势下，高端品牌的溢价能力被削弱，不利于企业探索创新及提升盈利水平。

3， 成长型企业的研发费用率、市场拓展费用率高企而收入增长有限，将会削弱企业的盈利。

四，市场估值风险

1，目前，成长标的的市场估值高于家电整体估值，如业绩不及预期，其股价波动将加大。

2，市场风格切换频繁，对消费的关注度低，导致低估值蓝筹股的估值长期得不到修复。