3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报。
2025年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%；毛利由2024年的人民币87.08亿元上升到2025年的人民币267.65亿元，同比增长207.4%；年内盈利由2024年的人民币33.08亿元增加至报告期间的人民币130.12亿元，同比增长293.3%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。
【产品端】
毛绒产品收入达到187.1亿元，同比增长560.6%，以50.4%的占比首次成为本集团收入贡献最高的产品品类。手办、MEGA和衍生品及其他品类收入分别为120.2亿、19.2亿和44.7亿元。
【IP孵化】
2025年公司共有17个艺术家IP收入过亿，6个IP营收超过20亿元，其中LABUBU家族（THE MONSTERS）实现营收141.61亿元。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在分别实现收入35.40亿、29.29亿、28.97亿、27.76亿、20.56亿和17.35亿元。
【渠道端】
线下渠道
截至2025年12月31日，泡泡玛特在全球20个国家，运营630家门店，全年净增109家，运营2637台机器人商店，全年净增165台。报告期内，本集团在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店，进一步拓展国际市场。
报告期内，中国市场净增14家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的431家增至截至2025年12月31日的445家。
报告期内，亚太市场净增31家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的54家增至截至2025年12月31日的85家。
美洲市场处于拓展期，以美国为核心市场进行战略性布局，快速拓展市场覆盖范围，扩大品牌及IP影响力。报告期内，净增42家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的22家增至截至2025年12月31日的64家。
欧洲市场侧重品牌建设，通过入驻全球知名地标门店，以独特的IP体验赋能商业空间，在提升品牌知名度的同时，为未来的高效发展稳筑基础。报告期内，净增22家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的14家增至截至2025年12月31日的36家。
线上渠道
2025年，本集团持续完善以自研APP和官网为核心、主流电商平台全覆盖的线上渠道体系，强化品牌直接触达用户的能力，提升运营效率与消费者体验。
会员运营方面，新老会员均表现出强劲的购买意愿和高品牌黏性。截至2025年末，中国内地累计注册会员总数从达7258万人，去年同期为4608万人，2025年会员贡献销售额占比93.7%，会员复购率为55.7%。
【地区】
2025年，中国国内市场的收入为208.5亿元，占比56.2%；亚太、美洲和欧洲及其他地区的收入分别为80.1亿、68.1亿和14.5亿元，分别占到21.6%、18.3%和3.9%。
【未来展望】
主题乐园业务仍是关注的焦点。自2023年9月在北京开园以来，持续优化服务体验、丰富表演内容，推出多场精彩纷呈的主题活动打造沉浸式主题场景，为粉丝及游客构建更具代入感的IP体验空间。
为进一步提升游客体验，乐园于2025年4月启动部分区域的设备升级，预计将于2026年暑期完成。届时，园区将新增更加丰富的主题区域与互动游乐设施，整体游玩体验将得到显著提升。同时，公司已启动在现有位置扩建乐园的规划，致力于打造一个更加沉浸、被IP深度包裹的主题世界，让粉丝更近距离地感受IP带来的情感互动。
除此之外，泡泡玛特还将商业生态延伸至其他领域。2025年，公司于北京、上海分别开设首家“popop”饰品店。通过对IP进行解构与延展，使每件饰品都成为消费者可佩戴的艺术符号。“POP BAKERY”则作为独立甜品品牌，打造集美味、视觉与趣味于一体的多维体验。“POP BAKERY”已在中国内地多个核心城市落地主题快闪活动超10场。
【Q&A】
Q：2025年泡泡玛特在消费领域成为全球现象级公司，面临空前的流量压力。能否请管理层分享一下公司在此过程中获得的宝贵经验、应对时的超预期表现以及值得反思与改进之处
A：今年是极为特别的一年，公司取得了有史以来增长最快的成绩，规模、利润、员工人数、门店数量增长迅猛，多个IP及品牌影响力也达到空前水平。不过，今年同样压力巨大，在承压的过程中，公司收获长足进步，全球布局更为完善，对人才的吸引力增强，线上线下资源布局更优，业务发展更让泡泡玛特成为全世界很多人的生活方式，这表明其并非只是潮流，不会出现大幅波动，公司对未来充满期待与信心。然而，在超高速发展过程中也暴露出不少问题。公司理念是尊重时间、尊重经营，期望每年规划和动作呈线性成长，企业健康是重要追求。但今年在组织管理、区域间信息打通、中台和前台配合等方面存在诸多不足。2026年公司希望如同 F1 进入维修站一般，进行休整、加油、更换轮胎。虽经历超高速发展后需要休整，但公司能比其他企业更快发现并明确问题及改进方向，看到诸多积极因素，期待积蓄力量实现更好成长。
Q：Labubu已成为全球有影响力的IP，公司对Labubu未来的运营思路是怎样的，今年系列新品发布节奏如何，以及未来值得期待的联名或合作有哪些？
A：关于Labubu，今年产品计划丰富。昨日已官宣与 FIFA 世界杯联名；下半年将推出内部真正意义上的 4.0 系列，年底还有重磅艺术家联名。年底还有重磅艺术家联名。营销层面，Labubu 人偶将继续全球巡展，6 月亮相美国、墨西哥、加拿大世界杯赛场，并参与第 100 届梅西游行；同时龙老师与 Labubu 十周年巡展已在多地举办，后续将登陆美国、东京、北京，深化艺术家与 IP 的情感连接。中长期运营层面，公司将重启出版龙老师前三部绘本，第四部绘本正在筹备，电影已进入剧本阶段，用以完善 Labubu 世界观；乐园 1.5 期也将带来更沉浸式体验，助力 Labubu 陪伴粉丝走过下一个十年。IP运营层面，泡泡玛特具备成熟的 IP 运营能力，即便剔除 Labubu 业绩，去年仍实现高速增长。星星人、DIMOO 等新 IP 成长超预期。公司对现有头部 IP 持续运营与新 IP 孵化均充满信心。Labubu 作为世界级 IP，价值挖掘才刚刚开始，未来将通过新品与综合运营拉长生命周期、放大长期价值。
Q：2025年是公司突破性的一年，IP全球化和品类拓展上展现出更大可能性将对2026年业绩增长节奏产生何种指引？
A：公司定位是消费品与潮流文化娱乐公司，以产品和渠道为核心，并非科技公司。尽管去年增长迅猛，仍坚持线性健康增长，通过优化线下渠道、有序发展线上业务推动整体发展。去年超预期增长带来压力，也暴露出跨国管理、人员协同、中台与前后台配合等短板，今年将重点优化这些问题，夯实长期发展基础。公司不追求短期短跑式增速，而是立足长期稳健发展；作为即将迈入第 16 年的企业，仍需保持合理成长，今年目标增速不低于 20%，且不采取增收不增利的激进模式，核心是实现更健康、可持续的高质量增长。
Q：能否请管理层分享一下公司2026年对海外不同地区扩张增长计划、渠道结构情况和未来渠道拓展创新想法？
A：对于海外市场，去年海外地区份额达到将近50%，四大地区（大中华区、美洲区、欧洲区、亚太地区）未来开拓空间大。开拓模式上，从以往国内总部开拓市场，转变为以四个大区为中心开拓周边国家，如欧洲区域开拓非洲市场，亚太地区开拓中东及南亚市场，美洲区开拓中美市场。城市拓展方面，从以往以首都为中心，转向考虑第二、第三个城市，甚至二线、新三线城市。同时，重点考虑旅游地点及旗舰店项目。新业务拓展方面，在中国地区成熟的业务模式会复制到海外地区，也会考虑在海外地区孵化新业务并在全球传播。
Q：公司长期业务及分地区战略规划是怎样的？
A：公司长期核心战略为全球化与 IP 驱动的集团化。近年来国际化发展迅速且成绩良好，同时以IP为核心的集团化仍是重要战略方向。近年来，公司尝试了许多新业务，如饰品、甜品、电影业务，下个月还将与京东发售小家电业务。未来五年将依托组织、人才、IP 与管理积累推动集团化发展。关于中国市场，过去三年一直在增长，去年涨幅稍大，公司坚持精细化运营。节奏上，过去强调商品一盘货，25年让商品运营节奏和终端渠道营销节奏完全一致，使热款和次新品生命周期变长，如马卡龙LABUBU 23年10月上市，在中国区至今仍是热款，SP的温度22年11月上市，已成为长青款。产品上，坚持多IP、多品类布局，25年在中国区，毛绒和盲盒增幅百分比及绝对值规模相同，Labubu相关产品（毛绒、硬脸盲盒及周边）销售贡献约三分之一，七成来自其他IP和品类。渠道上，2025 年完成门店升级与运营提效，尝试开旗舰店；2026 年将继续优化客户体验与效率，业务提效方面，自提单客户服务时间从平均60秒提升到15秒，重点门店增加50%收银机，降低顾客排队等待时间。线上，小红书渠道最早归属于内容电商，今年将独立出来，业务体量从最初的1000万，在10-11个月的运营时间内破亿，在小红书平台行业年度成交排名第一；抖音直播间去年探索尝试拆盒体验形式，将拆盒机和客户互动合二为一。未来，公司将以三方渠道拉新、自有渠道复购、全渠道流转为思路构建线上线下生态，强化跨渠道会员消费增长。25年跨渠道消费会员数超数百万，同比24年有明显三位数增长，26年将强化这方面工作。
Q：美国是当前市场关注度和讨论度非常高的市场，能否请管理层分享一下美国市场的经营情况，以及公司对美国市场的短期和中长期的展望？
A：美国市场表现远超预期，2025年营收从预算20亿元最终达成69亿元，较2024年的8亿多元实现大幅跃升。公司2022年下半年开出首店，2023 年重组团队，2024年正式加速运营，2025年在高增速下暴露出资源储备、系统、物流等压力，且因线下仅五六十家店承载不足，导致线上占比过高。目前线下门店已达72家，今年将突破100家，纽约时代广场与第五大道旗舰店预计四季度开业，未来将逐步提升线下销售占比。线上将强化官网建设与会员运营，继续深化 TikTok 合作、优化本土直播，亚马逊也保持良好增长。今年一季度欧美淡季，公司借机梳理战略、加强团队，美国团队近2000人，未来计划将美国办公室打造成兼具艺术家挖掘与内容制作能力的集团重要支点。中长期来看北美市场潜力巨大，今年流量增长或放缓，公司将通过运营提效与门店扩张弥补缺口，整体充满信心。
Q：乐园作为公司重要的新业务之一，目前的整体运营进展如何，后续有怎样的发展规划和落地节奏？
A：乐园的 1.5 期施工进展顺利，今年夏天将正式完工。目前即便封闭了近一大半区域，乐园经营表现仍远超预期，客流和收入都实现高速增长。非亲子家庭和外地游客占比大大超出预期。在乐园运营面积相对较小的情况下，公司投入大量时间精力做好细节经营和服务，赢得了顾客良好口碑，出现更多复购。乐园不仅自身发展良好，还孵化出甜品和人偶装业务。公司旗下的人偶不只是Labubu，星星人、Molly 等也成为内部大明星，有专门团队安排他们的行程。去年人偶装参与了国内外 40 多场流行跨年表演等活动。扩建方面，二期正在深化设计，预计 2027 年启动建设。二期将增加好看的 skullpanda和星星人场景，聚焦 IP 世界观打造，希望能为消费者带来体验更好、游玩感更强、IP 沉浸感更强的游乐世界。
Q：公司的海外各个区域的 IP 运营思路是怎样的？公司如何看待全球主要市场和运营潜力？
A：从整体情况来看，公司头部 IP 在全球表现良好，小野、Crybaby 等未出现明显审美与销售差异，Molly、Dimoo 在中国及亚洲部分国家和地区表现优于欧美，去年公司通过当地热门版权 IP 联名已逐步打开欧美市场，例如 Molly 的 space molly、angry molly 在新国家和地区取得不错成绩。当前，机会与挑战并存。以星星人为例，在亚太是现象级 IP，但欧美审美存在差异，需调整营销与叙事方式。一方面，公司将推进精细化与本地化运营，在欧美推出叛桃、duckoo 等偏本地化 IP来收获更多粉丝。另一方面，对于版权IP，公司将加大与欧美热门版权 IP 的联名及产品开发，并在美国、伦敦办公室扩充本地团队，挖掘本土艺术家与设计师，以本地化策略打造适配不同区域的 IP，助力头部 IP 全球化破圈。过去进度稍慢，因在审美共识上存在差异，但通过组织调整和工作方式变化，已看到新可能性，希望通过更本地化的团队和 IP 运营，找到针对不同区域的更好 IP 形象。
Q：关于项目优化，目前多数门店重构和调优的进度如何，后续门店优化空间还有多少？
A：过去，公司在中国市场秉持克制开店策略，将更多精力放在强化零售基础上。从2025年经营结果看，2026年会适当开店，但并非针对特定市场或下沉市场，首要目的是改善顾客体验，先以少量的旗舰店为尝试。这些门店在空间内 IP 陈列方式、商品供给方式与常规门店不同，能带来业务增长。2025年公司还进行了一些门店升级改造，具体数量暂不便透露，但 2026 年升级改造门店数量将远超 2025 年。根据2025年经营情况，升级改造门店面积基本增加 30% - 40%，个别增加 50%，店效几乎是全国平均的一倍。因此，公司认为门店升级改造空间很大，2026年会继续深化这部分工作，同时进一步增强旗舰店项目的探索尝试。
Q：公司如何看待2025年的利润率表现，对2026年毛利率和净利率水平有如何预期，未来大方向是进一步优化还是回到相对常态水平？
A：除半年和年度业绩外，公司会在 5 月和 11 月发布业务状况更新公告，后续会有沟通会。2025年公司利润率达 35.1%，较 2024 年高 9.7%，是公司历史上最好水平，这得益于业务快速发展带来的规模效应。2026年是夯实快速增长基础的年份，公司会加大对费用的管控，杜绝增收不增利现象。从2026年1月和2月利润数据看，毛利率略微下降1%，净利率下降不到1%。但目前国际环境不确定因素高，海外物流、原材料成本等不确定性强，对利润率的判断需更多时间，计划在5月更新一季度业务状况时给出更准确指引。
Q：公司目标是全球同步发售，但欧美地区存在新品延迟发售或补货影响销售的情况，针对海外新品发售节奏、物流响应和供应链管理，是否有进一步优化措施？
A：全球同步发售涉及设计、生产、物流三块，需同时按时间进度完成。设计方面，如Hello Kitty 产品西方大区货量少，是因版权方审核出现问题致生产大幅推迟；万圣节 why so series 系列因生产前设计更改致生产计划推迟。针对此，公司完善内部设计流程，制定预警机制，若出现版权审核或设计更改问题，会调整上市时间。供应链方面，今年会加大对信息化建设投入，通过系统化建设和更多AI使用，优化排单和生产环节，提升效率，做好数据和分配。物流方面，公司进行内部组织架构调整，整合各区域物流，包括头程、尾程和仓库管理，统一标准，进行系统化建设，与更好的船运和空运公司集团化谈判，确保获得更好折扣和满足船期等需求。此外，针对不同渠道或国家地区，非季节性产品出现产品不同步发售时，欧美亚马逊渠道已不追求同步发售，会找自身运营策略；但核心、重磅产品仍争取全球各渠道同步发售。
Q：去年公司在美国市场调价，考虑的主要因素有哪些？海外不同地区定价思路是怎样的？
A：去年美国关税波动大，在关税较高时期，公司针对额外成本增加做了价格调整；关税下调后，新品价格陆续恢复正常。不同海外地区定价策略核心来自于两方面：一是成本，包含物流成本和商品成本毛利；二是当地消费水平，会根据这两个因素制定当地产品价格。今年整体策略不追求提价，公司希望维持当前价格水平。但目前面临国际局势致原材料和物流价格上涨的压力，公司会通过供应链优化和产品设计优化，在保证给消费者带来更好产品的同时不提升价格，让全体消费者享受更好的产品服务体验。
Q：去年公司潮玩主业增长强劲，为新业务提供试错和调整空间，随着公司整体起量、市场份额扩大，2026 年及之后是否会加速新业务发展？公司将如何把握新业务整体发展节奏？
A：公司以满足用户快乐需求为出发点，未来目标是实现“fun for all”或“happy for all”，为更广泛人群提供服务。与一般消费品不同，公司的门店能覆盖全家年龄段消费体验，可见基于美好与快乐的市场具有巨大潜力。即便公司不断提升行业份额、突破行业天花板，对未来发展依然充满信心。去年公司坚持天晴修屋顶的理念，在业绩高增时保持清醒、不骄不躁，同时也积累了强大 IP 矩阵、优秀管理团队、品牌影响力及市场认知能力，并在高速发展中实现了对全球文化消费理解与全球化管理能力的质的提升。
【历史链接】
泡泡玛特|从新三板到港股 收入16.8亿元 净利润26.8%及公司路演分享
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