Riley的财商圈 出品
思琪Riley｜作者
梓柒｜编辑
我有一个习惯，每次看完一份让人看不太懂的财报，我会先问自己一个问题：如果我是这家公司的创始人，我会怎么解释这份成绩单？
理想汽车这份，很有意思。
2025年全年，理想汽车营收1123亿元，同比下滑22.3%；净利润11亿元，同比下滑85.8%；交付40.63万辆，同比下滑18.82%；现金储备1012亿元。（信息来源：央视网、东方财富网）
数据来源：理想汽车2025年第四季度及全球财务业绩
这组数字往桌上一摆，舆论场的反应差不多分成了两派：一派说"完了理想不行了"，另一派说"有1000亿现金储备，稳得很"。
说真的，两派都对，但两派都只看到了一半。
先把这份财报拆清楚
理想的11亿净利润，乍一看还行，毕竟还是正的，连续三年盈利的头衔保住了。但你要再往里看一层，这11亿净利润的背后，是全年经营利润亏损5.2亿元。
也就是说，卖车这件主营业务本身已经不赚钱了。那11亿净利润是怎么来的？靠账上1000多亿的现金储备产生的利息和投资收益，硬填回来的。
销量这件事
财报数字可以被解读，销量排名的变化，更直白。
2025年新势力销量格局发生了根本性重组：零跑汽车以59.66万辆、同比增长103%夺得年度销冠；鸿蒙智行以58.91万辆紧随其后；小鹏汽车以42.94万辆同比增长126%排名第三；小米汽车首个完整销售年超额完成目标排名第四；理想汽车40.63万辆同比下滑约19.3%排名第五。（信息来源：汽车之家）
理想从2024年的销冠，直接跌到第五。
理想是2025年新势力中唯一一家全年销量同比下滑的企业，年度销量目标完成率只有63.48%，年初定的70万辆，年中下调到64万辆，最后只卖了40万辆。
这不是被对手超越的问题，这是在对手全都增长的时候，自己在下跌。是两件完全不同性质的事。
一个有趣的对比：同样是新势力第二梯队，小鹏2025年同比增长了126%，小米超额完成目标，而理想在下滑。
产品换代期叠加了品牌信任消耗
理想过去几年吃的是一道逻辑很清晰的红利：增程技术在充电基础设施还不完善的时候，完美解决了"续航焦虑"这个痛点；
L系列家用大型SUV的定位，精准切中了"家庭用车主力"这个高消费力群体；李想本人在社交媒体上的强势人格，给品牌带来了大量自然流量和粉丝黏性。
这三件事叠加在一起，2023年造就了理想历史上最辉煌的一年：净利润118亿元，从前一年亏损20亿元到赚了118亿元，是中国新势力历史上最大的单年利润翻转。
但这三件事在2025年都开始松动。
充电网络在快速铺开，800V高压快充普及之后，"续航焦虑"这个命题本身的紧迫性在下降，增程的核心优势被削弱了。
问界系列直接在增程赛道上正面打理想，M7、M8、M9三款车型均实现月销过万，在30万元以上市场的影响力已经超过理想。理想L系列的腹地，被打进来了。
信息来源：国家市场监督管理总局
MEGA的召回事件，以及李想本人在社交平台上的几次公关失误，都在消耗品牌积累了多年的信任资产。消费者对一个中高端品牌的容忍门槛，原本就比平价品牌低，你贵，所以你不能出错。
50%的研发砸在AI上
这是这份财报里我觉得最值得深入讨论的一个问题，也是目前没有人能给出清晰答案的一个问题。
2025年理想汽车研发投入113亿元，创历史新高，其中AI相关投入占比50%，约57亿元。公司平均每月投入近10亿元于核心技术全栈自研，涵盖具身智能、VLA大模型、理想同学智能座舱等领域。
113亿研发，这个数字在新势力里是什么量级？蔚来2025年前三季度研发支出约75亿，小鹏全年约65亿。理想的研发投入在绝对值上是行业最高的。
但这里有一个很难绕过的问题：这57亿AI研发，在2025年有多少真实地转化成了消费者愿意多花钱购买理想的理由？财报里没有给出这个答案。
"理想同学"的智能座舱体验确实在市场上有口碑，具身智能的战略卡位也是真实的长期资产。这些投入目前更多的是"未来潜力"，短期来看不是"当前销量驱动力"。
图源：理想官网
对一家目前正在经历销量下滑、主营业务暂时亏损的公司来说，这个时间差是有代价的。
问题在于：1000亿的现金储备能不能撑到AI投入真正开始转化为销量优势的那一天？我个人的判断是：能，但这个过程比管理层的PPT里展示的要慢。
i系列纯电能不能接上棒
理想的纯电转型已经有了一些真实的市场反馈。
理想i6连续三个月销量破万，2月份交付16007辆，在纯电SUV市场的表现开始稳住脚跟，24.98万起的定价和720公里续航是真实的竞争力。
理想2026年Q1的指引相当保守：预计交付量8.5万至9万辆，同比仍在下滑；收入204亿至216亿元，同比下降约17%至21%。
从品牌战略的角度看，理想现在面临的最微妙的困境，是同时在做两件方向相悖的事：L系列卖35万以上、打高端家用；i系列从24.98万起、切主流纯电市场。
两个价格带、两个目标人群、两种产品逻辑，要同时管好，是对品牌认知和运营能力的双重考验。
做得好，是"双线作战、两头开花"；做不好，是"两头都模糊，消费者不知道你是谁"。
最后说两句真心话
理想是一家很有意思的公司。
它在对的时间做了对的产品，然后用一套强人格的品牌运营迅速放大了这个优势。它现在遭遇的困难，某种程度上是"第一阶段的成功太顺了"所带来的惯性，习惯了增长，就容易低估竞争对手的追赶速度，低估市场变化的节奏。
1012亿的现金储备是真实的底气，113亿的研发投入是真实的长期布局。但现在账上的钱和未来的技术，都需要时间来变现成消费者的购买行为。
2026年对理想来说，是验收年：L系列的新产品能不能打赢增程市场的守卫战，i系列能不能在纯电市场站住脚，两件事同时做，哪一件掉了链子，都会很被动。
你怎么看理想这次的财报？欢迎在评论区聊聊你的判断。
