Circle 2026 年 Q1 财报深度解读：USDC 基本盘稳固，Arc 公链与 AI 支付点燃增长新引擎

5 月 12 日盘前，全球稳定币巨头 Circle 发布 2026 年第一季度财务报告。尽管受股票薪酬和战略投资拖累，公司净利润同比出现下滑，但营收保持两位数增长的同时，旗下面向机构金融的 Layer1 公链 Arc 原生代币完成 2.22 亿美元大额预售的消息，彻底点燃了市场热情。受此利好推动，Circle（股票代码 CRCL）当日股价暴涨近 16%，收于 131.76 美元，创下 3 月 18 日以来的收盘新高，年内累计涨幅已达 66%，总市值回升至约 350 亿美元。

核心财务数据：营收稳步增长，利润承压但盈利质量超预期

本季度 Circle 实现总营收及储备收益合计 6.94 亿美元，同比增长 20%，展现出核心业务的强劲韧性。其中，作为公司主要收入来源的储备收益达到 6.53 亿美元，同比增长 17%，这一增长主要得益于 USDC 平均流通量同比大幅攀升 39%。不过，美联储降息周期带来的利率下行对收益形成了一定压制，本季度储备收益率同比下降 66 个基点至 3.5%，部分抵消了流通量增长带来的红利。

其他收入板块表现尤为亮眼，本季度实现 4200 万美元，同比近乎翻倍，主要来自订阅服务、技术解决方案及交易相关收入的快速增长，显示出 Circle 在稳定币发行之外的多元化变现能力正在逐步增强。

利润端方面，本季度持续经营净利润为 5500 万美元，同比下降 15%。下滑的主要原因并非核心业务盈利能力减弱，而是公司 IPO 后股票薪酬及相关薪资税支出大幅增加，同时为布局 Arc 公链、AI 支付等新业务，在产品研发、渠道拓展和运营基础设施建设方面进行了大规模投入。值得一提的是，公司调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到 1.51 亿美元，同比增长 24%，调整后 EBITDA 利润率维持在 53% 的高位，显著优于市场预期的 1.379 亿美元，充分证明了其核心业务的健康度和盈利能力。

不过，整体营收和储备收益率均未达到华尔街分析师的普遍预期。据彭博社汇总的卖方预测，市场此前预计本季度营收约为 7.208 亿美元，储备收益率为 3.56%。这也意味着，未来利率环境的变化仍将是影响 Circle 短期业绩的最关键外部变量。

USDC 业务：规模与活跃度双爆发，龙头地位面临竞争挑战

运营数据方面，Circle 的核心产品 USDC 继续保持高速增长态势。截至一季度末，USDC 流通量达到 770 亿美元，同比增长 28%；链上交易量更是创下 21.5 万亿美元的历史新高，同比激增 263%，这一数据直观反映出稳定币作为全球数字支付与结算基础设施的使用密度正在呈指数级提升。

根据 Visa Onchain Analytics 的统计，本季度 USDC 在全球稳定币交易量中的占比高达 63%，稳居行业第一。与此同时，Circle 旗下的代币化货币市场基金 USYC 表现抢眼，截至 5 月 7 日已成为全球规模最大的同类产品。其他关键指标同样亮眼：USDC 期末 "平台留存" 金额达 137 亿美元，同比暴增 254%；持有超过 10 美元 USDC 的 "有效钱包" 数量达到 720 万个，同比增长 47%。

但不容忽视的是，USDC 的市场份额正面临来自竞争对手的挤压。本季度其稳定币整体市占率为 28%，同比下降 62 个基点，主要是受到 Tether（USDT）及其他新兴稳定币项目的冲击，行业竞争日趋激烈。

Arc 公链：30 亿美元估值完成大额预售，豪华投资方阵容加持

本次财报季最大的亮点，无疑是 Circle 同步披露的 Arc 公链融资进展。公司宣布，旗下面向机构金融场景打造的专属 Layer1 公链 Arc，其原生代币 ARC 已完成 2.22 亿美元的私募预售，对应全稀释网络估值达到 30 亿美元。

此次融资由顶级风投 a16z 领投 7500 万美元，参投方阵容堪称 "豪华"，涵盖了全球顶尖的金融机构和投资巨头，包括贝莱德（BlackRock）、阿波罗全球管理（Apollo Funds）、洲际交易所（ICE）、渣打银行创投（Standard Chartered Ventures）、方舟投资（ARK Invest）以及加密交易平台 Bullish 等十余家机构。这不仅体现了资本市场对 Arc 公链技术和愿景的高度认可，也为其未来生态建设提供了强大的资源支持。

Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 明确表示，公司正在从单一的稳定币发行商，向更广泛的互联网金融平台公司转型，全面进军区块链操作系统和应用层业务。根据公布的代币分配方案，ARC 初始总供应量为 100 亿枚，其中 Circle 持有 25%，60% 分配给网络建设者和生态参与者，剩余 15% 作为长期储备用于生态发展。需要特别说明的是，本次财报并未纳入 ARC 代币预售收入、Arc 网络激励计划以及未来相关业务的财务影响，这也为公司后续业绩带来了巨大的想象空间。

AI 支付布局加速，全年业绩指引保持不变

在产品创新方面，Circle 本季度重磅推出了 "Agent Stack" 系列产品，包括 Circle CLI 命令行工具、Agent Wallets 代理钱包和 Agent Marketplace 代理市场。这一系列产品旨在为开发者和商家提供一站式解决方案，使其能够便捷地利用 USDC 在多条公链和支付协议上，构建、资助并实现 AI 代理驱动的各类金融活动，提前布局 AI 与区块链支付融合的未来赛道。

支付业务方面，Circle Payments Network（CPN）发展迅速，截至 3 月 31 日，按过去 30 天活动年化计算，交易量已达 83 亿美元。4 月新推出的 Managed Payments 服务，更是降低了传统金融机构入局稳定币支付的门槛，使其无需自行管理数字资产即可推出相关服务。此外，USDC 在企业级应用场景也取得了重要突破，全球财资管理平台 Kyriba 已将 USDC 嵌入其企业财资系统，预测市场平台 Polymarket 则进一步扩大了 USDC 作为核心抵押和结算资产的使用范围。

对于 2026 年全年业绩，Circle 选择重申此前公布的指引，未进行任何调整。公司预计，USDC 流通量在多年周期内仍将保持 40% 的年复合增长率；2026 财年其他收入将介于 1.5 亿至 1.7 亿美元之间，RLDC 利润率在 38% 至 40%，调整后运营费用为 5.7 亿至 5.85 亿美元。与财报一致，该指引同样未纳入 Arc 公链相关业务的潜在贡献，一旦 Arc 主网上线并顺利启动生态，公司全年业绩存在显著上修的可能。

华尔街普遍看涨，短期风险仍需警惕

财报发布后，华尔街分析师对 Circle 的长期发展前景整体持乐观态度。根据 TipRanks 统计，目前覆盖 Circle 的分析师均给予 "买入" 评级，共识目标价为 138.5 美元。其中，花旗分析师 Peter Christiansen 给出了 243 美元的 12 个月目标价，Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 则给出 190 美元的目标价，均较当前股价有较大上涨空间。

不过，分析师们也对公司短期面临的执行风险提出了警示。Clear Street 分析师 Owen Lau 表示，尽管 Arc 公链和 AI Agent 支付的长期叙事极具吸引力，但目前这些业务尚未产生实质性收入。Needham & Co. 的 John Todaro 则指出，近期 DeFi 协议频繁遭遇黑客攻击事件，可能会导致资金流出 DeFi 生态，进而间接影响 USDC 的使用需求。William Blair 的 Andrew Jeffrey 认为，CRCL 股价短期仍将维持较高波动，但 Circle 在 "稳定币商务" 领域拥有显著的先发优势和护城河，随着多项业务催化剂的逐步落地，长期价值值得期待。

总体来看，Circle 本次财报清晰地展现出 "基本盘稳固、新增长极蓄势待发" 的发展格局。USDC 业务规模和使用场景的持续扩大，为公司提供了坚实的现金流和利润基础；而 Arc 公链的推出和 AI 支付的布局，则是 Circle 突破稳定币利差模式天花板、向全球互联网金融操作系统转型的关键一步。市场给予 16% 的单日涨幅，本质上是对这一转型战略的提前投票。

未来几个季度，Arc 公链的主网上线时间表、ARC 代币公开流通后的市场表现，以及美国《GENIUS 法案》和《Clarity 法案》的立法进展，将成为影响 Circle 股价和行业竞争格局的核心变量。

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