以下内容基于公开数据梳理，旨在提供信息参考，不构成任何投资建议。
一、化学药里的中华老字号
力生制药始于1951 年，2010年深交所上市，2022年入选国资委科改示范企业，2024年 “三鱼” 商标获评中华老字号，是化学制药领域少有的老字号品牌。
公司深耕医药研发、生产与销售，核心产品寿比山®吲达帕胺片、三鱼 ®氨酚咖匹林片、希福尼®头孢地尼分散片等家喻户晓，覆盖降压、解热、消化等多个领域，群众基础扎实。
二、业绩、分红双增，零有息负债
2025年，公司实现营业总收入13.92亿元，同比增长4.18%，主要依靠核心产品寿比山销量同比提升32%，叠加新品逐步放量支撑。
归母净利润达到4.16亿元，同比大幅增长125.59%，其中天士力生物分红贡献3.04 亿元，占比接近73%，是业绩大增的核心来源。
扣非净利润1.69亿元，同比增长63.62%，主要来自精益生产降本约 5000万元、毛利率持续提升，主业盈利质量明显改善。
经营活动现金流净额2.47亿元，同比大增180.41%，受益于销售回款提升 16.65% 以及经营性负债结构优化，现金流状况显著好转。
分红方面力度空前，全年累计10股派现12.5 元，同比增幅超过250%，对应股息率达到4%以上。
财务结构方面，公司资产负债率仅15.5%，同比略有下降，无任何有息负债。
账面货币资金12.28亿元叠加交易性金融资产8.11 亿元，整体资金储备十分充裕。
归母净利润翻倍主要靠天士力生物3.04 亿元分红，但扣非净利润大增 63.62%，主业拐点已现；叠加13倍 PE、4%+股息率，安全边际高。
三、13PE+4%股息，安全垫高
1. 估值安全：13倍PE，显著低于行业
当前（26年3月24日收盘）股价21.61 元，总市值55.66亿元，对应归母PE约13.4 倍，远低于化学药行业25-30倍均值。
PB 仅1.1倍，接近净资产，具备重估潜力。
国企+老字号+零有息负债，估值下探空间小。
2. 分红诱人：4%+股息，超过固收
全年累计10派12.5 元，对应股息率4.2%+，
经营现金流同比+180.41%，现金+理财超20 亿元，分红可持续。
即便按扣非净利润测算，股息率仍超2.5%。
3. 增长扎实：主业改善，双轮驱动
扣非净利润+63.62%，精益生产降本5000万，
原料制剂一体化提效，绿色工厂获政策红利，
氯化钾缓释片等新品获批，打开长期空间。
四、天士力分红：一次性高增，并非不可持续
性质：会计上计入经常性投资收益，实操具强周期性。
对比：2024 年分红374.95万元，2025 年暴增81倍，一次性特征明显。
可持续性：持股12.15%为长期战略投资，天士力生物盈利强劲，但IPO 前高分红或难持续。
2026 年预判：分红大概率回落至5000-8000万元
关键估值测算（按26年3月24日股价21.61元）
全口径（含天士力分红）：PE≈13.4 倍，股息率 4.2%。
纯主业口径（仅扣非 1.69 亿）：PE≈33 倍，股息率 2.6%。
2026 年常态预测（归母 2.2-2.5 亿）：PE≈10-11 倍，股息率 3%+。
即便剔除一次性高分红，公司估值仍具备吸引力，主业改善足以支撑价值。
五、风险提示
政策风险：集采常态化对核心产品价格与盈利空间形成压制。
投资收益波动：天士力生物分红回落，将直接影响归母净利润。
行业竞争：仿制药领域竞争激烈，新品放量不及预期。
经营风险：核心产品销量波动，研发进度低于计划。
六、笨笨财报星级评分
（满分 5 星，★实星，☆半星）
本评分仅基于已披露财务数据客观打分，不构成投资建议。
1.盈利能力：★★★★
归母利润大幅增长，扣非盈利显著改善，投资收益与主业双轮驱动。
2.现金流健康度：★★★★☆
经营现金流同比大增 180%，现金储备充裕，资金安全度行业领先。
3.研发与产品力：★★★☆
研发投入稳健，核心产品壁垒扎实，新品梯队逐步成型。
4.成长确定性：★★★★
主业拐点明确，科改红利释放，中长期经营路径清晰。
5.财务稳健性：★★★★★
资产负债率仅 15.5%，无有息负债，财务结构近乎 “满分”。
综合评级：★★★★☆（4.5 星）
总结：
力生制药 2025 年报呈现 “一次性高分红+主业持续性改善”组合。
天士力生物分红拉高短期业绩，但扣非63.62%增长验证经营拐点。
13倍PE+4%+股息率+国企背书，构筑极强安全边际。
免责声明：
本文仅基于公司公开财报与公开信息进行客观研究分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易推荐。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立审慎做出投资决策。
