利润暴跌74%！
阿里刚发布的最新财报，直接炸了整个财经圈。
一边是营收稳增，剔除已处置业务后同口径增速高达9%，基本盘韧性十足；
另一边是经营利润直接砍去超七成，净利润同比暴跌66%，现金流大幅收缩。
很多人张口就说阿里“暴雷”了。
但我敢说，90%的人都误读了这份财报。
今天，我用大白话把这份财报扒透，告诉你利润暴跌背后，阿里藏着的一盘大棋，以及巨头转型的真实真相。
本文仅为企业年报解读与行业分析，仅供学习参考，不构成任何投资建议 |
一、利润暴跌74%，真的是阿里赚不到钱了？
先给大家做个零门槛的财务科普，避免被表面数字带偏：
净利润，就像你一个月的到手总收入，里面包含了主业工资、炒股理财收益，也扣掉了折旧、减值等不影响现金的账面支出；
经调整EBITA，则是剔除所有非经营、非现金收支后，企业主业实打实赚的核心利润，最能反映主营业务的真实赚钱能力。
这份财报，是阿里截至2025年12月31日止季度（2026财年Q3）的业绩，核心财务数据如下：
•总营收：2848.43亿元，同比增长2%，剔除已处置的高鑫零售、银泰业务，同口径同比增长9%
•经营利润：106.45亿元，同比下降74%
•经调整EBITA：233.97亿元，同比下降57%
•归属于普通股股东的净利润：163.22亿元，同比下降67%
•经营活动现金流净额：360.32亿元，同比下降49%
•自由现金流：113.46亿元，同比下降71%
很多人看到这里会问：营收还在涨，为什么利润崩得这么厉害？
答案一句话就能说清：不是阿里赚不到钱了，而是它主动把赚来的钱，大手笔砸向了未来。
财报里的费用明细，把这笔钱的去向写得明明白白：
本季度阿里的销售和市场费用，从去年同期的426.75亿元飙升至719.34亿元，同比大涨68.6%，占营收的比例直接从15.2%拉到了25.3%。
这笔钱，主要花在了即时零售的用户体验升级、淘宝闪购的品牌推广，以及千问APP的用户拉新上。
除此之外，本季度阿里的营业成本同比上涨4.3%，其中物流成本、带宽和服务器费用大幅增加，分别对应即时零售和云业务的扩张；产品开发费用也保持稳定增长，持续砸向AI大模型、自研芯片等核心技术研发。
更关键的是，这些投入全是阿里的主动战略选择，而非被动的成本上涨。
用阿里CFO徐宏的话来说：“AI+云在过去几个季度的快速增长让我们更有信心加大投入，巩固我们的全栈AI技术优势。”
说白了，阿里本可以收缩投入，交出一份利润大涨的漂亮财报，但它没有。
它选择了牺牲短期利润，去换未来10年的行业地位。
核心结论1：利润暴跌不是经营恶化，是阿里主动发起的一场战略投入 |
二、砸出去的真金白银，换来了两大爆发式增长
阿里的钱，90%以上都砸向了两个核心方向：AI+云、即时零售。
而从财报数据来看，这两大方向都已经跑出了明确的增长成果，这也是这份财报里最大的亮点。
第一个增长引擎：AI+云，从技术投入到规模化收入的全面爆发
很多人对阿里的印象还停留在电商巨头，但这份财报告诉我们，阿里云已经成了阿里最核心的第二增长曲线。
本季度，阿里云智能集团收入达到432.84亿元，同比大幅增长36%，不仅远超总营收增速，更创下了近几个季度的新高。
这个增长，是实打实的高质量增长：
•公共云业务是核心驱动力，其中AI相关产品收入已经连续第十个季度实现三位数同比增长——换句话说，连续两年半，每个季度都保持翻倍式增长
•行业地位持续垄断：连续6年入选Gartner云数据库管理系统魔力象限领导者，亚太地区唯一在生成式AI四大象限全获“新兴领导者”的云服务商，连续6年蝉联中国金融云整体市场第一，金融公共云基础设施市场份额达到43%，创下历史新高
•技术壁垒彻底成型：推出专为AI负载构建的新一代AI基础设施操作系统，支持万亿参数模型训练；平头哥自研GPU实现规模化量产，支持从训练到推理的端到端AI工作负载，形成了“大模型+云+芯片”的全栈AI能力
而AI的C端落地，更是跑出了里程碑式的成果。
本季度，千问大模型迭代至Qwen3.5版本，推理、编程、多模态理解能力大幅提升，截至2026年1月，千问模型在全球开源平台Hugging Face上的累计下载量突破10亿次，成为全球使用最广泛的开源模型家族之一。
更重要的是，千问APP实现了和阿里消费生态的全面打通，接入淘宝天猫、淘宝闪购、高德、飞猪、支付宝等核心业务，成为国内首个能大规模执行真实世界复杂任务的AI助手。
数据不会说谎：截至2026年2月底，千问全端MAU（月活跃用户）已突破3亿，近1.4亿用户通过千问的智能体功能体验了AI购物，AI正式从“聊天工具”进入了“规模化办事”的时代。
第二个增长引擎：即时零售，56%增速狂奔，重构本地消费心智
如果说AI+云是阿里的未来，那即时零售就是阿里守住消费基本盘的核心护城河。
本季度，阿里即时零售业务收入达到208.42亿元，同比暴涨56%，是所有业务里增速最快的板块，远超行业平均增速。
这个增长的背后，是阿里的一次战略大调整：把“饿了么”品牌焕新为“淘宝闪购”，和淘宝APP实现深度联动，把即时零售彻底融入了阿里的核心消费生态，而不是一个孤立的外卖APP。
更关键的是，规模增长的同时，盈利模型也在持续优化。
财报显示，本季度得益于履约物流效率提升、订单结构改善和高客户留存率，即时零售业务的单位经济效益和笔单价持续环比改善，彻底摆脱了“烧钱换规模”的粗放增长模式。
同时，淘宝闪购已经接入千问APP，用户可以直接通过AI助手完成点外卖、买日用品等即时消费需求，实现了AI和消费场景的深度融合。而即时零售的规模增长，也直接推动了淘宝APP的月活跃消费者实现同比双位数提升，为核心电商业务带来了新的用户增量。
核心结论2：砸出去的钱，已经换来了看得见的增长，两大新引擎雏形已现 |
三、基本盘崩了？恰恰相反，越来越稳了
很多人会问，阿里大手笔砸钱搞新业务，原来的电商基本盘，还稳得住吗？
答案是：不仅稳住了，还在持续优化，核心用户群体越来越扎实。
首先是核心的国内电商业务，韧性十足。
本季度，阿里国内电商的客户管理收入同比增长1%，达到1026.64亿元，在整个电商行业增速放缓的大背景下，依然实现了正增长。
更核心的是，高价值用户群体持续扩大：88VIP会员数量已超过5900万，同比保持双位数增长。要知道，88VIP会员是阿里消费力最强的核心用户群体，这个群体的持续增长，意味着阿里电商的基本盘不仅没丢，反而越来越牢固。
然后是国际电商业务，实现了历史性的大幅减亏。
本季度，阿里国际数字商业集团的经调整EBITA亏损为20.16亿元，而去年同期亏损高达49.52亿元，亏损同比大幅收窄59%，减亏幅度远超市场预期。
其中，速卖通Choice业务的盈利模型持续优化，和韩国新世界集团的合作持续深化，“Brand+”计划帮助大量国产品牌顺利出海，销售额实现环比显著增长。
这意味着，阿里的国际业务，已经从“烧钱扩规模”的阶段，进入了“规模与效率并重”的盈利改善周期，未来很可能成为阿里新的利润增长点。
核心结论3：传统电商基本盘稳固，国际业务减亏超预期，阿里没有“顾此失彼” |
四、这场豪赌，藏着3个不能忽视的风险
当然，我们不能只看亮点，不看风险。
这份财报里，也藏着阿里这场战略豪赌的3个核心隐忧，必须客观看待。
第一，现金流的持续承压。
本季度阿里的自由现金流同比下滑71%，经营活动现金流也近乎腰斩，财报明确说明，自由现金流的下降主要归因于对即时零售的持续投入。
虽然目前阿里还有5601.75亿元的现金及其他流动投资，家底依然厚实，但如果投入持续加大，现金流的压力会持续存在。
第二，投入的回报周期存在不确定性。
无论是AI大模型，还是即时零售，都是需要长期持续投入的赛道，行业竞争也异常激烈。
AI领域有百度、腾讯等巨头同台竞技，即时零售有美团这个深耕多年的强劲对手，阿里的投入能不能最终转化为持续的盈利，还需要时间和市场的双重验证。
第三，传统电商的增长压力依然存在。
本季度客户管理收入仅增长1%，增速持续放缓，意味着核心电商业务的增长已经进入瓶颈期，需要新的增长动力来破局，而这也正是阿里大力投入即时零售的核心原因。
五、终极真相：阿里到底在赌什么？
看完了所有数据，我们再回到最开始的问题：利润暴跌74%，阿里这份财报，到底是好是坏？
我的答案是：从短期财务数据来看，这份财报确实不算好看；但从长期战略来看，这是阿里近两年来最清晰、最坚决的一次转型。
过去几年，市场总说阿里“战略模糊”“四处出击”，但这份财报里，我们看到了一个极度聚焦的阿里：所有的资源和投入，都集中在了AI与消费两大核心领域。
一边用AI+云打造长期的技术护城河，一边用即时零售守住消费基本盘，同时用AI打通整个消费生态，形成“技术+场景”的完整闭环。
对今天的阿里来说，收缩投入、保住短期利润，其实是一件再容易不过的事。
但它选择了一条更难、但更有长期价值的路：放弃眼前的短期利益，去赌一个十年后依然能打的未来。
这条路注定充满不确定性。AI的商业化落地、即时零售的盈利兑现、行业竞争的白热化，都是阿里需要跨过的坎。但至少从这份财报里，我们看到了阿里转型的决心，也看到了投入带来的初步成果。
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