3月24日，蜜雪集团交出了一份亮眼的年度成绩单。财报显示，2025年公司实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心财务指标均超出市场预期。
上游直采：把成本压到行业极致
蜜雪冰城的商业模式并非简单的加盟连锁，其本质是通过“大规模、高度数字化”的供应链体系，赚取从原材料采购到门店供应的差价。财报数据显示，2025年公司向加盟商销售商品及设备的收入高达327.7亿元，占总营收的97.6% 。这意味着，蜜雪冰城不是一家靠卖奶茶赚钱的公司，而是一家靠“卖原材料”给加盟商赚钱的供应链平台。
为了支撑这一模式，蜜雪冰城在供应链端构筑了极高的壁垒。截至2025年底，公司核心饮品食材已达到100%自主生产。
在原料采购端，蜜雪冰城构建了覆盖38个国家的全球采购网络，通过长期协议锁定核心原料成本，形成显著价格优势。其中，糖从巴西、泰国直采，成本较国内市场低20%；茶叶从印度、斯里兰卡采购，成本降低15%；水果从越南、菲律宾进口，运费节省30%。
作为核心原料的柠檬，蜜雪冰城年采购量达11.5万吨，占全国总量的15%，不仅自建四川柠檬基地，还与5000余户农户签订保价协议，将价格波动对成本的影响降低60%以上，同时通过5万亩定制化种植基地，进一步掌控原料品质与供应稳定性。
在乳制品领域，自有雪王牧场的布局，让奶粉采购成本较外部采购降低10%，从源头保障了奶基底产品的性价比与品质一致性，为终端产品定价提供了空间。
中游自产：工业化筑牢供应链根基
中游生产环节，蜜雪冰城已建成河南、海南等五大生产基地，年总产能达165万吨，实现核心食材100%自产，原料自给率超过60%。工业化生产不仅保障了产品品质的标准化，更实现了效率与成本的双重优化。年报数据显示，焦作工厂日处理柠檬500吨，出汁率达45%，较行业平均水平提升17个百分点；智能生产线损耗率仅为0.71%，远低于行业平均水平；果酱生产线效率达3000杯/小时，较传统工艺提升20倍。
成本优势在具体产品上体现得尤为明显：同款糖浆，蜜雪冰城自产成本仅为5.5元/瓶，而外部采购价格高达8元/瓶，成本降低31%。这种规模化、工业化的生产模式，成为其“平价”定位的核心支撑。
机遇与挑战并存：供应链持续升级谋突破
尽管供应链优势显著，但年报也揭示了蜜雪冰城当前面临的多重挑战。2025年，公司商品销售毛利率为29.9%，较2024年的31.2%有所下滑，主要受原料成本上涨影响；与此同时，销售成本同比增长37.8%，增速高于营收35.2%的增速，成本控制压力进一步加大。随着茶饮行业质价比竞争持续升温，供应链效率的进一步突破，已成为蜜雪冰城巩固竞争优势的关键所在。
财报发布同日，蜜雪集团宣布了重要人事调整：原CEO张红甫出任联席董事长，CFO张渊接任CEO。公司明确表示，蜜雪已进入“多品牌、全球化、数智化”发展布局的新阶段。针对现有挑战，蜜雪冰城在年报中明确了2026年的供应链战略：在国内市场，深化供应链的广度与深度，打造更敏捷的流通体系；在海外市场，构建“全球采、全球造、全球卖”的一体化平台；同时围绕“真、鲜、纯”的理念深化产品研发，持续提升供应链的品质与效率。
从安岳的柠檬园，到洛杉矶街头的奶茶店；从AI预测的补货算法，到门店里的智能出液机。蜜雪冰城的年报，表面写的是营收和利润，内核讲的却是一个关于“链”的故事。当大多数茶饮品牌仍在产品口味与联名营销间周旋时，蜜雪冰城已凭借其难以复制的供应链体系，构筑起全球现制饮品行业中最坚固的竞争壁垒。
