差产销数据
业绩情况
营业收入与利润
2017年，茅台营业收入（不含利息）582亿，同比增长49.8%；利润总额387.4亿，同比增长61.7%；归母净利润270亿，同比增长61.8%，实现了高增长。17年年报经营计划目标为：营业总收入较上年度增长15%，超额完成目标。
成本及毛利
从数据看2017年毛利率及主营毛利率均低于2016年，主要原因是成本增速略高于收入增速。主营业务收入增速增速50%，主营成本增速75%。其中按产品分，营业成本的增加主要是其他系列酒营业成本同比增长118%。
从表中数据占比和变动比例看，本期营业成本同比增长的主要原因是直接材料及人工成本较上一年上涨。
再看员工情况，2017年的员工数量增长率为13%,平均薪酬增长率为5.5%，数量和平均薪酬双增长导致人工费用增加。
费用情况
2017年销售费用增长率高达77.6%，管理费同比增长12.7%，低于营收增速。
从财报中看销售费用增长的主要原因是广告宣传及市场拓展费用增加，从系列酒的营收、销量高增长来看，该部分费用应该主要用来做系列酒的宣传推广，这也和管理层要加强系列酒市场竞争和占有率的目标相符。
再看三费占比，近几年费用率占比呈递减趋势，在业绩好转的情况下费用管控依然比较严格。
简化资产负债表
类现金
2017年茅台类现金资产包括货币资金879亿、应收票据12亿，共计891亿。
负债情况
有息负债0。经营性负债386亿，主要由吸收存款及同业存放105亿、预收款项144亿、应付账款10亿、以及其他127亿应付职工薪酬、应交税费等组成。
结论:类现金充足，短期有息负债无，营运资金130亿左右（购买商品接受劳务支付的现金50亿、支付给职工现金56亿、支付其他与经营活动有关现金30亿），偿债和营运都没有问题。
值得关注数据
17年财报中预收款项为144亿，较去年同期减少17.7%。实际上，在茅台供不应求的市场条件下，预收款的降低主要是公司主动控制造成的：不接受过早提前打款，要求经销商一律按月打款提货。
现金流情况
简单看一下现金流，17年营业收入582亿，销售收现644亿，销售收现增长率明显低于营收增长，主要是16年收现高增导致，提前收了17的部分货款。
产品经营数据
渠道经营数据
2017年直销营收62亿，同比79.25%，直销营收占比11%；销量3673吨，同比85%；瓶单价从降低3.2%。直销刚起步整体占比不高。
批发营收519亿，增速提高到47%，营收占比为89%；销量56435吨，同比61%；瓶单价433元，同比-9%。整体来看瓶单价都在降低，但是销量高增。
其他数据
分红
2017年分红方案每10股派发109.99元，共计138.2亿元。占归母净利270亿元的51%。
行业情况
根据国家统计局数据，2017 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 1198.06 万千升，同比增长6.86%。2017 年，纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业 1593 家，其中亏损企业 128 家，企
业亏损面为 8.04%。全年规模以上白酒企业累计完成销售收5654.42 亿元，同比增长 14.42%；累计实现利润总额 1028.48 亿元，同比增长 35.79%；亏损企业累计亏损额 7.86 亿元，同比下降24.30%。根据海关总署数据，2017 年出口白酒数量 1.66 万千升，同比增长 3.09%,累计出口总额4.70 亿美元，同比增长 0.35%。
茅台总产量6.89万千升，市场占比0.58%；销售收入581亿元，市场占比10.29%；利润总额387亿元，市场占比38%。茅台产量占比不足1%，利润占比38%且有增长趋势。
经营目标
财报经营计划中写到：2018 年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长 15%左右，完成固定资产投资25.72亿元。
15%的增长意味着2017年营业总收入要达到702亿元，去掉每年比较稳定的其他业务和利息收入合计28.5亿（假设不变），主营收入需要达到673.5亿，同比增加92亿，同比增长率达到15.8%。下面来推算一下这个目标是否好完成。
先看隐藏收入，财报中递延所得税资产部分，内部交易未实现利润为42亿元，这部分是股份公司本部将产品卖给销售公司了，但销售公司及其下属子公司还没完成对外销售。42亿对应的事税前利润总额，按照24年的利润总额/总营收63%，这里隐藏了营业收入67亿。考虑在途商品酒有十几天的时间差，保留30-40亿的数据，其余27-37可以依据业绩情况调配释放，至于18年会不会用到看情况而定。
再看主营业务部分，首先从基酒产量看下当年可售商品酒。2018年茅台酒的销量由2014年基酒决定，按照75%的比例，茅台酒18年可销量为2.9万吨。茅台酒18年按照提价14%，茅台酒18年营业收入为29000X173X114%=572亿，同比增加50亿。
2018的系列酒的销量由2016年基酒决定，按照16年的100%比例计算，系列酒18年的销量为2万吨。由于产能变化不大销量按照和17年持平计算，吨价也还按照前值计算，18年系列酒的营收和17年持平。这么看马马虎虎能完成业绩目标。
