在这段股市整体表现平平的时期，以吉利、比亚迪为代表的新能源汽车龙头股，却走出了一波逆势上涨的行情。这背后既与中东局势引发的能源格局变化有关，也与比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等公司新能源车业务的增长密不可分。
与此同时，小米集团虽然新车型发布后预订情况不错，股价却持续震荡下行。这也让市场对新能源汽车后续的发展前景和投资价值，产生了更深入的讨论。
那么，该怎么理解眼下新能源车行业面临的变局呢？何刚老师结合公开信息和研究分析，重点聊了两个问题：一是新能源车行业的发展动力有没有发生变化，二是接下来又该如何布局这个板块的投资。先看第一个问题。
过去五年，国内新能源车行业可以说完成了一次跨越式发展——从最初靠政策推动，转向了市场主导。国内渗透率已经接近50%，在全球市场也稳稳占据了领先地位。
举个例子，比亚迪成了全球销量冠军，吉利的新能源板块也在快速壮大；小鹏、蔚来这些造车新势力陆续实现了盈利，跨界造车的小米也顺利量产，并跻身新势力前列。进入2025年后，中国新能源车的出口竞争力越来越强，资本市场也迎来了一波估值上涨，同时还带动了动力电池行业的持续成长。
综合来看，这一轮高速增长背后，主要有四个关键动力在推动。
第一个动力，是政策与财政的持续护航。早期有购置补贴、购置税减免、双积分政策，地方上也在路权和牌照方面给了不少倾斜。这些政策不仅帮行业渡过了市场化初期的难关，也慢慢培养了消费者的使用习惯，为后续发展打下了扎实基础。
第二个动力，是技术迭代带来的领先优势。这也是国内新能源车行业从模仿走向自主创新的核心动力。过去五年，电池续航越来越长，充电速度越来越快，混动技术日益成熟，智能驾驶也在加速落地。新能源车的产品力全面提升，在很多方面已经超过了传统燃油车，成为拉动市场需求的关键。更重要的是，中国在新能源车整个产业链上都实现了重要突破，形成了一批有竞争力的企业。
第三个动力，是充分的市场竞争推动行业升级。传统燃油车市场基本由央国企、合资和外企主导，而在新能源车发展过程中，民营龙头、央国企、造车新势力和跨界巨头同台竞技。虽然激烈的竞争一度引发了价格战，但也让产品同质化的问题有所改善，优质产品和头部企业逐渐脱颖而出，行业整体水平不断提升。
第四个动力，是全球能源转型与节能减排的大趋势，既给中国带来了压力，也提供了机遇。在碳中和目标的推动下，交通领域的电动化转型已经成为不可逆的方向，也被确立为国家战略。经过十几年的持续发展，国内新能源车产业链的完整度已经是全球第一，既能满足国内需求，也能对接海外市场。新能源车和动力电池一起，成了出口的新增长点。
在这四个动力的支撑下，过去五年可以说是中国新能源车产业的黄金增长期。全国新能源车总产量从2021年的355万辆，猛增到2025年的1662万辆，五年增长了4.7倍，稳居全球产销第一。
头部车企的业绩也印证了这一点。2025年前三季度，比亚迪营收和利润保持稳步增长，继续稳坐全球销冠；吉利汽车全年销量增长39%，其中新能源车销量猛增90%；赛力斯前三季度净利润同比增长31.56%，小鹏和蔚来都实现了单季盈利，理想的盈利水平也排在行业前列。一句话，中国新能源车产业的实力进一步得到了巩固。
进入2026年以来，支撑行业增长的核心因素并没有消失，但它们的强度和结构确实在发生重要变化。这些变化意味着新能源车行业的高速增长告一段落，开始进入存量竞争和并购整合的新阶段。
第一个变化，政策补贴明显减少，行业进入完全市场化竞争阶段。政策从直接扶持转向间接规范，接下来的发展很难再依赖政策红利，更考验企业的真本事。
第二个变化，国内市场的增长空间在收窄。新能源车渗透率已经接近饱和，市场逐渐从“买新车”转向“换车”和“升级”。单纯靠销量增长越来越难，产品的差异化和性价比成了竞争的关键。
第三个变化，行业竞争加剧，盈利压力持续存在。目前国内还有上百家新能源车整车企业，大部分中小品牌既没有核心技术，也没有规模优势，产品高度同质化。为了抢市场，只能打价格战，却又被价格战拖累。这种局面可能会加快弱势企业的退出，强势企业则趁机进行并购整合。
第四个变化，技术创新正从量变走向质变。尤其是智能化的门槛大幅提高，对企业的综合实力要求越来越高。电池、智能驾驶、底盘等核心领域的研发，已经进入高水平竞争阶段，只有实力较强的企业才能持续加大投入，逐步拉开与对手的差距。
简单总结就是，中国新能源车行业成长的市场逻辑还在，但竞争逻辑正在发生重大变化，产业内部洗牌是接下来大概率会发生的事，这也对投资逻辑带来了影响。接着看第二个问题。
虽然新能源车行业整体正在告别高速增长，但那些规模实力强、研发投入大、价值增量能力突出的龙头企业和创新企业，反而会更受投资者青睐。
首先，要看到新能源车行业规模增长的基本逻辑没变，它仍然是一个有相对景气度的新兴产业，所以不必对行业整体过度悲观。
从全球能源转型的必然性来看，新能源车仍然是交通领域转型的核心赛道。电动化、智能化和全球化这三大主线没有变化。2026年，新能源车整体销量仍会保持适度正增长，其中出口市场和高端化市场会有更大的拓展空间。因此行业不存在系统性风险，更可能出现的是不同企业之间的估值分化。
比如，2026年以来截至3月23日，主营新能源车的企业估值分化就很明显。比亚迪A股涨了10%以上，港股涨了7%以上；吉利汽车港股涨了11.7%，蔚来涨了近7%，理想港股持平；但小鹏港股仍跌了近10%，赛力斯A股和港股分别跌了18%左右，小米集团港股则跌了18.4%。
这就引出了另一点：要充分考虑行业加速分化的可能性。新能源车市场的竞争已经进入淘汰赛阶段，龙头企业和创新成长企业更有机会活下来并发展好。
比亚迪、吉利这些头部企业，很可能凭借规模优势、完整产业链和全球化能力，持续巩固市场份额；小鹏、理想等造车新势力，则可能靠盈利改善、产品力提升来兑现价值；小米这样的跨界企业，可能会进一步聚焦爆款产品和生态优势。而那些缺乏核心技术、规模优势和现金流的中小车企，会逐步被边缘化或淘汰。
所以，布局2026年新能源车投资，最关键的还是精选优质标的，聚焦那些盈利能兑现、技术领先、出海加速的龙头公司，坚决避开没有核心竞争力、持续亏损、现金流紧张的尾部企业。
从具体筛选来看，新能源车公司的盈利质量和可持续增长，应该是价值投资者最重要的判断依据。从这个角度出发，不同企业的投资价值和风险也就更清晰了。
比亚迪作为全球销冠，规模优势和一体化产业链优势都很明显。但它2025年的业绩快报显示，营收同比增长12.75%，归母净利润却同比下降7.55%。说白了，车越卖越多，钱却没多赚。所以它当前的核心挑战，是怎么走出价格战，提高单车盈利水平，争取一定的品牌溢价，让利润增速追上营收增速。
近期比亚迪股价上涨，背后有几个原因：一是全球龙头的规模优势带来的估值溢价；二是新电池产品性能不错，市场反应积极；三是2025年股份分拆后估值偏低，这轮有一定补涨成分。但要让它估值继续稳中有升，还得看2026年一季报能不能交出更好的盈利成绩。
再看吉利汽车。2025年它实现了销量和营收同步高增长，新能源业务占比持续提升，核心利润同比大增36%，但归母净利润只微增2%。这说明单车平均销售收入和盈利水平都在下降，还处于增收远大于增利的阶段。所以2026年它能不能在继续扩张的同时，有效提升利润率，还需要观察。
接着是赛力斯。它2025年前三季度净利润增长超过30%，与华为的生态合作对销量和盈利的拉动很明显。但在众多造车新势力的围攻下，2026年赛力斯的销量、营收和净利润能不能保持增长，市场目前还有分歧，所以它的估值不涨反跌。
而理想、小鹏和蔚来这三家造车新势力，还处于需要进一步夯实综合竞争力的阶段。之前理想相对领先，但随着小鹏和蔚来也实现了规模化销量增长和单季盈利，三家的竞争会更激烈，估值分化也会继续。
对于小米汽车来说，它2025年前三季度营收和盈利增速都很可观，全年新车交付和市场热度也不错。但2025年底的车祸争议，对它的估值形成了一定压制。因此2026年，小米需要进一步提升新车型的口碑，尤其是逐步走出车祸事件的阴影，才能让新能源车业务实现规模化和盈利提升。
但遗憾的是，2026年以来，手机、电脑等主要消费电子产品的全球出货量同步下降了10%以上，这很可能拖累小米集团的整体业务增长。所以2026年即便新能源车业务表现不错，恐怕也很难全面提振小米的估值。
综合来看，2026年新能源车产业很难有行业性的大机会，更多的机会可能会出现在行业龙头和创新成长企业身上。如果个人投资者没有对新能源车个股做过深入研究，也不要轻易投行业指数基金，因为截至3月23日，它们的表现都不算好，里面的行业分化风险确实值得警惕。
