3月18日，腾讯控股发布了2025年财报，全年营收增长14%达到7518亿，非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利增长17%达到2596亿。微信月活账户数14.18亿，微增2%。QQ月活账户数5.08亿，下降2%。QQ 月活人数已经多年持续下滑，年轻一代用户社交习惯的变迁是腾讯社交基本盘的一个长期隐患。从第四季度的财务数据来看，总收入为 1940 亿，同比增长 13%。毛利为 1080 亿元人民币，同比增长 19%。非IFRS 营业利润为 700 亿元人民币，同比增长17%。非IFRS 的净利润归属于股东为650 亿元人民币，同比增长 17%。
增值服务业务同比增长16%至3693亿元。国内游戏收入1,642亿元，同比增长18%，在强化了《王者荣耀》和《和平精英》现有的常青游戏吸进能力的基础上扩展了常胜游戏组合。《三角洲行动》表现强劲，2026年2月创下月度流水创历史新高，且峰值DAU突破5000万。《无畏契约》PC端的四季度流水同比增长超30%，移动端则成为2025年全行业流水最高的新上线手游，今年2月份的月度流水再创历史新高。同时利用 AI 编码提升了开发效率，并部署 AI 驱动的伙伴提升用户参与度。根据"伽马数据"所公布的《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年，国内游戏市场实际销售收入同比增长7.68%到3508亿元，腾讯2025年本土游戏收入为1642亿元，占国内游戏市场总收入的46.8%，相比较去年同比增加了 18%腾讯本土游戏增速比行业增速要快，说明腾讯在不断抢占其它竞争对手的份额。海外游戏收入774亿元，同比增长33%，首次年收入突破100 亿美元。在全球游戏行业增长7%的背景下，腾讯的游戏业务实现了22%的增长。《部落冲突：皇室战争》第四季度 DAU 位列移动游戏行业第三，平均日收入同比增长三倍多，创下历史新高。《鸣潮》四季度的流水与DAU均实现快速同比增长，2025年12月平均DAU及流水均创历史新高。2025年四季度末，腾讯递延收入依然高达1125亿，业绩蓄水池较深。
腾讯在业绩说明会上表达了AI对游戏行业所产生影响的看法，认为游戏是 AI 时代受益行业，用户闲暇时间增加会提升游戏需求，AI 工具对头部成熟团队增益更大。腾讯在游戏 AI 应用处于行业前沿。AI 现阶段用于加速内容生产、提升玩法体验，无法完全自动生成游戏。游戏行业长期供给过剩，AI 降低开发门槛不会改变核心逻辑，优质创新、顶级人才与技术、长线运营能力才是关键，头部厂商更能用好AI 工具，快速迭代创新融入常青游戏，发行与开发的价值平衡维持不变。
社交网络收入同比增长5%至1,277亿元。社交网络主要包括视频号直播服务、视频/音乐付费会员收入、微信/qq售卖的虚拟道具、小游戏平台服务费四部分。腾讯音乐2025年财报显示营收增长16%，净利润增长10%，腾讯音乐订阅收入同比增长 13%。长视频订阅收入同比增长 1%，视频订阅人数略有增长。
营销服务业务收入同比增长19%至1,450亿元，超过了中国整体 14% 的增长。主要是因为广告单价和广告曝光率的提升。单价的增长动力主要来自于AI技术的助推,能够更精准的向用户提供广告，提供高质量的广告的内容，增加用户的体验，提升广告主的广告转化率，从而提升了广告的单价。另外微信内的闭环广告（广告-小程序/微信小店/小游戏）也带来了单价的增长。曝光量增长主要得益于视频号/搜一搜的用户参与度的提升，且小幅提升了广告加载率。2025 年，视频号的总使用时长增长了 20% 以上，视频账户现已成为 DAU 在中国第二大短视频服务，有效的抵抗了抖音对用户时长的抢夺。
金融科技和企业服务领域收入达到2294亿元，增长 8%。金融科技板块的主要业务为理财服务、消费贷款及商业支付，和宏观经济复苏和消费基本面关联度很高，受国内商业支付活动增速放缓及线下消费疲软的直接拖累，2025年实现了高个位数增长。企业服务收入同比增长20%。微信小店交易额的上升带动了商家技术服务费收入的增长。腾讯云业务实现了规模化盈利。腾讯管理层2022年起主动调整了腾讯云的发展战略，放弃规模增长优先的目标，砍掉了亏损项目，转向企业SaaS（企业微信、腾讯会议）、视频号电商技术服务费及AI相关服务（GPU租赁、API调用）领域，使腾讯云实现了营运利润盈亏平衡，2025年盈利大幅改善，实现了 50 亿元人民币调整后的营业利润。
毛利率由去年的53%提升至 56%。毛利总额，2025年4226亿，历史首次突破4000亿，同比增长21%。主要源于高毛利率收入贡献的增加，主要包括自研游戏、视频号及微信搜一搜营销服务等。视频号与广告变现效率提高。金融科技服务与云服务的成本效益提升。苹果3 月下调中国区 App Store；应用费率降5%到 25%，小游戏降低2～3% 到12%，这部分很明显会增厚腾讯的利润。销售及市场费用417亿，同比增长14.6%，主要为AI应用及游戏推广投入。一般行政开支1361亿，大涨21%，主要是花在AI人才和GPU购买上。
投资资产方面，截止2025 年末，腾讯持有的投资资产组合中，腾讯的投资资产主要分布在联营公司投资、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产三个科目，去除理财投资及其他，上市投资公司权益的公允价值为人民币6727亿元，非上市投资的账面价值为人民币3431 亿元，合计10158 亿元。
股东回报方面，2025年累计回购1.53亿股出头，合计花费约800亿港币。截至2025年12月31日，腾讯总股本下降至91.2亿股。根据业绩会上的披露：2026年股份回购规模预计将低于2025年，以将更多资源投向AI。2025年度计划分红5.3港元/股，相比2024年的4.5港元/股，同比增长18%，2026年5月20日为股权登记日，6月1日向股东发放。
腾讯2025年全年CPEX高达 792 亿元，同比微增3%，占当年营收的 10.5%。主要用于 AI 基础设施（GPU、服务器、数据中心等）购置。腾讯2025年全年研发投入 857.5 亿元，同比增长21%，主要是AI 相关投入占大头，包括顶尖 AI 人才薪酬 (员工福利开支 636.20 亿元)、混元大模型算法、智能体技术研发等。腾讯管理层在业绩说明会上表示 2026 年将进一步加大 AI 研发方面的投入，计划将混元、元宝及其他全新 Ai 产品投入达到翻倍以上。
腾讯管理层对ai的投入向来谨慎和克制，市场也对元宝的落后忧心忡忡，担心腾讯错失AI时代的发展机遇。此次腾讯明确提出加大AI投入，显然是看清了行业方向。腾讯将会依托微信、QQ、小程序、云服务，以及具备的跨端、生态、产品能力等优势，推出Qclaw等产品，未来各类应用都会布局Agent功能，并在模型、产品、基础设施各层构建独特价值。短期来看，大规模的资本开支必然会对利润端产生一定侵蚀，今年的营业收入增速将超过利润增速。
总体而言，2025年是腾讯实现高质量增长的一年，财报反映其营收、利润、现金流都十分稳健，毛利率创近年新高，AI+核心业务双轮驱动成型，国际游戏与视频号广告成为新引擎，腾讯云实现盈利里程碑，证明腾讯依然是一台高功率运转的印钞机。今年是腾讯AI投入大年，也是高质量增长新起点，公司主动牺牲短期利润与回购全力投入AI基础设施与生态建设， 不断为三大业务AI赋能，促进广告+云不断深化，以及助推游戏全球化加速，将有助于提升股东的长期回报。
