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5月观点
跨期：
降增值税预期明显，现货以及06合约恐维持强势。
跨市：
进口窗口逐渐打开，沪伦比值已在高位。
单边：
冶炼重新盈利，高去库下存在利润修复的合理性。
降税预期下，叠加下游5月订单仍较好，预计仍将维持可观的去库量。
偏空因素在逐渐累积，包括：降税措施落地后，投机性囤货的消失。海外消费疲软的逐渐体现。利润恢复下，复产的可能性在增加。废铝替代性消费的减弱。
暂预计主力在12200 – 12800元/吨的运行区间，偏空信号关注去库量的减弱。
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20年两会召开时间确定
4月29日新华社公布，十三届全国人大常委会第十七次会议29日表决通过了关于十三届全国人大三次会议召开时间的决定。根据决定，十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开。
政协第十三届全国委员会第三十五次主席会议日前在京召开。会议建议全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。
从4月30日的沪铝期限结构看，现货、05合约、06合约价格远高于07、08，其中现货价格比07合约高约2.34%。
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其他金属表现
除了镍外，铜、锌、铅、不锈钢的结构均转为Back结构。其中铜、锌、铅、不锈钢现货月较三月主力合约升水分别为0.35%、0.67%、3.23%、0.58%。
4月29日公布两会召开时间后，铅、不锈钢的现货月合约进一步走强。
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18年降税
2018年3月28日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定从2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%。
3月底公布，5月1日执行，对当时期货合约的影响主要在04合约上。消息公布先，铜、铝、锌主要表现为正常的Contango结构，在消息公布后，04合约最初表现缓慢，临近交割04合约才明显升值于05合约。
由于增值税降税仅1%，因此若考虑到囤货半个月的资金成本以及交割手续费等，铜、铝、锌04合约对05合约上涨分别约0.36%、0.21%、0.36%。
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19年降税
2019年3月5日，全国两会上公布今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。
3月15日，十三届全国人大二次会议闭幕后，在总理记者会上国务院总理李克强表示，4月1日就要减增值税，4月1日执行。
3月4日，结构维持Contango,降税消息公布后，因为不知道具体实施时间，近3个月合约开始走强。（远月合约跌1.5%以上）
3月15日，公布具体实施为4月1日，03合约最后交割日。3月16日后，期货市场重回Congtango。
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总结对比与启示
两次降税的共同点，生效间隔基本在1个月时间。对应的期货合约仅一个合约。
若下调幅度较大，需要在两会上公布。考虑到此次5月22日的会议召开时间，以及1个月的间隔时期，则06合约最有可能受影响（05合约已交割）。
降税消息若公布，可能利空08以及后面的合约价格。
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冶炼利润重新转正
4月底铝锭现货冲高至12800元/吨，冶炼利润重回400元/吨。冶炼厂重新盈利后，减产动力已不足。
冶炼利润的冲高理由一方面在于氧化铝价格的回落（从2400回落至2100元/吨），另一方面在于现货价格相对期货价格的大幅升水。
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供应平衡情况
Q1国内产量表现为减产为主，总计减产约63万吨。
受到价格影响，复产与新开工在Q1均延迟，但在利润恢复下，预计国内产量在Q3重回正增长。
2020年H2仍有大量产能释放，但这与铝冶炼相关，在产能供应空间仍存的背景下，铝冶炼难给出高利润。
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降库超预期
Q1五地库存累积107.9万吨，但4月份单月去库45.1万吨（19年4月份去库约19.6万吨）。
大幅去库的原因主要有：1、Q1减产60-70万吨。2、国内下游开工率提升后，需要消化2、3月积累的海外订单。3、废铝对于原铝的替代（安泰科估计15-20万吨/月）。随着原铝价格反弹，替代经济性减弱。
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现货进口窗口打开
沪伦比值重回高位，现货进口窗口打开。
高比值以及海外疫情对于铝材出口的影响在5月份中下旬开始体现。
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未来的平衡情况
从已公布的Q1数据看，Q1出口虽然大幅下降，但反应出的表观消费并不差。
Q2国内产量下滑，预计国内五地库存下滑约60万吨。
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5月观点
跨期：
降增值税预期明显，现货以及06合约恐维持强势。
跨市：
进口窗口逐渐打开，沪伦比值已在高位。
单边：
冶炼重新盈利，高去库下存在利润修复的合理性。
降税预期下，叠加下游5月订单仍较好，预计仍将维持可观的去库量。
偏空因素在逐渐累积，包括：降税措施落地后，投机性囤货的消失。海外消费疲软的逐渐体现。利润恢复下，复产的可能性在增加。废铝替代性消费的减弱。
暂预计主力在12200 – 12800元/吨的运行区间，偏空信号关注去库量的减弱。
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